在1月29日結束的貨幣政策會議上，日本央行在計劃維持貨幣基礎年增幅80萬億日元的同時，“意外”宣佈實施-0.1%的利率。

　　之所以被稱為“意外”是因為此前市場多將目光放在是否加碼量寬之上，這次日本央行沒有出臺刺激措施符合普遍預期，因為量化寬鬆政策的空間現在十分有限。

　　對衝美聯儲加息的影響

　　日本央行在貨幣政策會議上宣佈降息，並以5:4的投票比例通過該決定。日本就此成為亞洲首個實施負利率的國家。

　　“日本央行此舉主要為了對衝美聯儲加息的影響，並刺激國內經濟。”南開大學日本研究院客座研究員劉雲如是説。美聯儲自去年12月加息以來，世界金融和資本市場日趨不穩，而今年美聯儲還有幾次加息的計劃。

　　日本央行的降息決議一齣，美元對日元便暴漲近300點至121上方。截至北京時間1月29日11時，美元對日元報119.48，漲幅達180點。日經225指數擴大漲幅至1.3%。

　　中國社科院日本研究所所長助理張季風認為，現在日本央行能夠應對美聯儲加息的手段十分有限，此前有呼聲要求加碼量化寬鬆，但現在時機並不合適。這是因為一方面，國際經濟環境仍不穩定，油價還看不到回升的局面；另一方面，日本國內能夠刺激通脹的“好材料”完全沒有出現，2%的通脹目標已經被推遲到2016年底實現，現在看來仍困難重重。

　　“在這樣的情況下，日本央行還需要觀察國際市場的反應，從這個角度看，降息更多可以被看做是日本央行對外界的一個‘交代’。過去日本出臺的一系列政策對經濟並沒有太大的提振作用。現階段，負利率更多起到象徵性作用。”張季風説。

　　日本央行此次負利率還是“取經”自歐洲。2015年底，歐洲央行再次降息，成為負利率；在此之前，丹麥、瑞典、瑞士央行先後推出負利率政策，防範熱錢涌入所帶來的匯率升值、競爭力下降。“日本央行學歐洲央行降息，希望能借此對衝美聯儲加息。”劉雲説。

　　歐洲央行在降息時打著一石二鳥的主意，除了防範熱錢外，還希望能迫使銀行將多餘的資金放貸出去，支援實體經濟，防止經濟滑向通縮。但負利率似乎沒有起到太大的作用。

　　不過，下調負利率只是日本央行的暫時手段。未來，上調利率是必然的過程。劉雲指出：“日本希望擺脫零利率的魔咒。在長期零利率或利率為負的情況下，日本國內因投資收益率過低已經沒有企業願意投資設備了”。當然，這要在觀察期過後，各國政策穩定了，才會有所動作。

　　加不加碼都矛盾

　　除負利率外，這次會議基本維持了上次會議的目標：貨幣基礎年增幅80萬億日元，預計2017財年實現2%的通脹目標，2015財年核心消費價格指數（CPI）升幅預期為0.1%，國內生産總值（GDP）增長預期為1.1%，2017財年GDP增長預期為0.3%。

　　劉雲指出，日本央行的貨幣政策是由幾個因素決定的，首先就是股市下行帶來的風險。日本現在的股市維持在16000點~17000點，基本上達到了二次量化寬鬆的水準。“目前安倍的支援率是穩定的，尤其在其推出新的經濟政策後略有回升。如果股市下跌就會對安倍內閣的支援率造成衝擊。在這一情況下，安倍內閣必然會採取政策救市，或者採取其他經濟政策鼓舞人心。”劉雲説。

　　據日本經濟新聞社與東京電視臺于1月22日~24日進行的一項輿論調查，安倍內閣支援率較2015年12月即上次調查下滑1個百分點至47%；不支援率為34%，下滑2個百分點。二者均處於平穩狀態。

　　為了維持股市的平穩，安倍內閣需要採取一定的措施，但與之相矛盾的是，眼下日本出臺貨幣政策的空間很有限。“日本央行計劃把購買國債轉向了購買ETF，同時延遲了國債購買的期限，説明日本市場上國債可供購買的空間非常小。”劉雲指出，此前日本央行行長黑田東彥曾多次表示“量寬的手段很充足”，但整個社會對能否加碼量寬持普遍懷疑態度。