新年以來，市場沒有出現投資人期待的開門紅，反而是出現了連續下跌，在不到兩周的時間內，上證指數下跌18%，創業板指數下跌更是達到25%，若不考慮1月剩餘交易日走勢，今年市場開局已經創下了A股歷史之“罪”。我們認為，市場暴跌不會持續，在近期利空因素逐漸消化後，市場有望企穩，但考慮到市場悲觀情緒恢復需要一段時間，市場築底回升仍需要時間。

　　年初以來引發市場暴跌的主要原因包括以下方面。

　　年初以來，隨著美國經濟數據向好，市場對於美聯儲3月連續加息的預期越來越高，受此影響全球主要股市以及國際大宗商品價格都出現了較大跌幅，如道指今年以來累計下跌超過7%；受美元指數快速上升，人民幣去年12月進入SDR後釋放貶值壓力，中國經濟走勢不如預期等因素影響，人民幣年初以來也出現了快速貶值，累計下跌幅度達到2%左右，這也引發市場對於資金外逃的影響；今年1月將集中進入到去年7、8月股市大跌期間大股東所增持股票將解禁的情形，市場擔心這批籌碼的釋放會衝擊市場；去年底，管理層宣佈註冊制將由全國人大授權決定自2016年3月1日起實行，雖然這離正式實施還有一段時間，但還是有部分投資人擔心較快實施會帶來新股大量供給，從而影響市場穩定。

　　但經歷了暴跌，市場目前已經回到去年8月股市大跌期間的最低點附近之後，市場持續下跌的動力不足。

　　第一，經過管理層的努力，目前人民幣匯率短期已經企穩，繼續大幅度貶值的可能性較小。如近期中資銀行在中國央行的授意下對外匯市場進行干預，中資大行選擇拋售美元的同時，持有更多人民幣，減少離岸人民幣的有效供給，這一方面增加美元供給，另一方面拉高了離岸人民幣拆息利率，如香港離岸人民幣市場同業隔夜拆借利率12日急升至66.8%的紀錄新高，令借人民幣炒作匯率貶值的炒家無利可圖，這都有利於人民幣匯率穩定，離岸人民幣CNH和在岸人民幣CNY的價差已從上周最高峰時的超過2000個基點回落至目前的接近持平狀態，人民幣中間價已連續五日波動不大，這都意味著人民幣的短期貶值跌勢已企穩。

　　第二，中國經濟並沒有持續惡化的跡象，如2015年12月份中國製造業採購經理指數（PMI）為49.7%，雖然仍低於榮枯線（PMI數值以50%作為經濟強弱的分界線），但較上月上升0.1個百分點，值得注意的是，反應需求狀況的新訂單指數已經回歸至榮枯線上方，達到50.2%；另一方面，最新公佈的去年12月份進口和出口數據按年分別下跌7.6%和1.4%，表現優於前期和市場預期，顯示在前期人民幣匯率貶值因素作用下，出口有回暖跡象。

　　第三，管理層呵護市場的政策意圖明顯。如證監會再次強調3月1日是指全國人大授權決定二年施行期限的起算點，並不是註冊制改革正式啟動的起算點，改革實施的具體時間將在完成有關制度規則後另行提前公告，實施註冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容；近日證監會發佈了《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》，自1月9日起施行，該規定對上市公司大股東、董監高的股份減持行為作出了明確具體的規定，並建立了大股東減持預披露制度，兩大交易所都嚴格監控大股東減持行為，政策效果明顯，如據統計，1月11日至13日，上海市場僅有2名持股5%以上的股東通過大宗交易系統進行了減持，減持股份的數量和金額均不大。

　　雖然利空因素的減弱有利於市場企穩，但考慮到以下因素，投資人做多情緒還難以回升，近期市場仍處於築底期。

　　美國勞工部1 月8 日公佈的數據顯示，去年12 月非農就業人數遠超市場預期，美聯儲3 月份加息或是大概率事件，在此靴子沒有落地之前，各類非美的風險資産市場動蕩難免，尤其是大宗商品價格下跌還會持續衝擊資本市場；前期12月我國外匯儲備金額大幅度回落，增加了投資人對於人民幣貶值的預期，1月受人民幣匯率貶值、央行干預匯率等因素影響，外匯儲備金額也很可能大幅度回落，這也會影響市場情緒；目前即將迎來年報披露期，投資人也擔心去年底經濟下滑壓力將會影響上市公司年報，年報業績風險有待釋放。

　　因此，短期市場難以好轉，需要等到3月市場多方面因素明朗，如美聯儲加息落地，1-2 月宏觀經濟數據有亮點之後，市場才能迎來力度較大的反彈。