萬科集團的寶萬之爭成為資本市場跨年度關注的焦點。去年12月的停牌使這一股權之爭稍顯平靜，而今年1月6日，萬科H股的單邊復牌又使寶萬之爭再度回到公眾視野，復牌後的三連跌更是使這一“宮鬥劇”變得愈加撲朔迷離，在市場人士看來，無論事態如何發展，寶萬之爭無外乎三種結局。

　　結局一 雙方和解

　　關於萬科的股權之爭，應該自寶能係買入萬科股票就開始算起，而直到去年7、8月間，寶能係三度舉牌萬科股份並成為持股比例達15.04%的第一大股東，寶萬之爭才逐漸引起了市場人士的注意。隨後華潤增持奪回大股東之位，但很快寶能係便進行了第四次舉牌並再度坐上第一大股東寶座，不但如此，寶能係還通過其他手段買入萬科股票，直到持股比例達到24.26%。對此，不但深交所、證監會先後表示已經關注，萬科董事會主席王石更是就舉牌事宜進行內部講話，稱不歡迎寶能係成為公司第一大股東，雙方的股權之爭堪稱激烈。

　　就在寶能係成員鉅盛華回復深交所稱舉牌資金來源合法後，萬科突然在去年12月18日午間宣佈公司A股和H股停牌，停牌原因是公司正在籌劃股份發行，用於重大資産收購。這被看做是萬科抵禦寶能係進攻的策略之一，雙方已經白熱化的爭鬥也暫時休場。

　　而就在上周，萬科H股單邊進行了復牌，寶萬之爭再度成為焦點。而萬科將何去何從也成為市場人士最為關注的事情。有人認為，雙方和解或許是最好的辦法。

　　就目前形勢來看，寶能係持有萬科24.26%的股份，這部分股份中有一半以上是去年7、8月增持所得，彼時萬科股價並不高，公司的舉牌已有不少浮盈，獲利而退也並非不可能。而與王石處於統一戰線的華潤集團不但持有公司15.23%的股權，資金背景也很強大，加之安邦已向萬科示好，寶能係想取得股權之爭的勝利並非易事。此外，去年12月媒體也曾報出萬科、寶能、安邦三方曾進行洽談，但被萬科否認，儘管如此，有市場人士認為，就目前萬科股價來説，寶能係已經獲利，最後化身為戰略投資者獲利而退倒是雙贏的結局。

　　結局二 觸發要約收購

　　當萬科在去年12月停牌後，寶萬之爭的雙方都未有進一步動作，而港股的單方面復牌或將推動事態有新的發展。

　　在去年8月，三度舉牌的寶能係成為公司的第一大股東，但對公司股權的收購力度卻並未減輕，12月24日，萬科企業曾發佈公告稱，主要股東鉅盛華披露，12月7日-24日期間，買入萬科4.7億股A股，佔其總股本4.256%。截至12月24日，鉅盛華持有萬科19.45億股，佔總股本17.605%；其一致行動人前海人壽所持7.35億股，佔股本6.659%，也就是説寶能係共計持有萬科24.26%權益，距離30%的要約收購紅線僅差一次舉牌的距離。

　　此外，萬科也已經表示，將在本月18日前復牌，而復牌後不排除寶能係進一步增持公司股票的可能性，畢竟僅在去年12月10日、11日兩天，寶能係的鉅盛華就曾斥資50余億元增持萬科股份。龍虎榜數據顯示，在萬科A停牌之前的兩個交易日，寶能係仍在大手筆買入，而且後續資金仍在緊鑼密鼓籌集中。

　　一旦持股比例達到30%，不但觸發了要約收購紅線，寶能係還將成為萬科的控股股東，萬科股權多年以來的分散狀態將被打破，管理層也將面臨變動風險。

　　結局三 寶能係被平倉

　　“萬科H股復牌，A股仍在停牌，是一個聰明的策略，在對方通過杠桿買股的遊戲之中，先以H股作為測試，如果股價大跌的話，寶能係便有頗大的壓力。”對於萬科H股單邊復牌的做法，有市場人士做出這樣的評價。而復牌後，H股連續3個交易日的下跌，特別是復牌首日大跌逾9%，更是驗證了這一説法的正確性。

　　據相關媒體報道，寶能係收購萬科的資金至少包含在不同金融市場的四層加杠桿動作，真實杠桿累加超過10倍，而銀行理財資金是重要的“金主”，已經有銀行對寶能係的動作表示擔憂。

　　值得注意的是，在業內人士看來，萬科A股在復牌後很難逃脫下跌的命運。首先，在萬科停牌期間，大盤在經歷兩度熔斷提前收盤後，已經由3580點下探至3186點，跌幅高達10.99%，萬科復牌後會面臨補跌；其次，隨著萬科H股的大跌，已經有多家持有萬科A的公募基金髮佈公告調整估值，例如，在1月6日，銀華中證800、工銀瑞信深100等均發佈估值調整公告，而據相關數據顯示，調整估值的基金已經有20余家。

　　復牌補跌加之公募拋售壓力，恐怕萬科A在復牌後的股價預期並不樂觀，而寶能係在去年12月買入萬科的價格均在19元左右，平倉壓力並不小。（北京商報記者 董亮 姜鑫）