在上海市政府新聞發佈會上，上海市常務副市長屠光紹表示，上海自貿區已經基本形成了金融制度創新框架體系，將在落實“金改40條”上，在金融業負面清單、深化FT賬戶功能等方面有所深化。他透露，一份第三方評估報告顯示，企業對自貿區金融創新的評價中，“好”的佔比達到71.4%，但自貿區深化金融開放創新的任務還相當艱巨，需要進一步深化。

　　北京時間晚上10時30分，打開電腦，研究美國股票K線圖，王辰的“夜生活”開始了。

　　“5年前，我在史考特證券開了第一個美股賬戶，那時朋友中玩美股的還不多，自己一邊摸索一邊玩，這一過程完全是一段血淚史。”1月4日，王辰回憶起當初的開戶經歷，感慨萬千。

　　“僅開戶遞材料就一波三折。”王辰稱，當時需要自掏快遞費寄送簽字的材料原件到美國，但第一次審核沒有通過，只能又寄了一次。“沒想到從有炒美股的衝動，到真正開戶成功，整整用了兩個多月時間”。

　　王辰笑言，現在的“炒美族”已經幸福很多，很多美股券商已有中文網站，只要網上操作，電子郵件發送資料即可。

　　“第二步就是匯款了。”王辰表示，這更是件麻煩事，你需要有個海外銀行賬號，要從這個銀行賬號將錢轉到證券賬戶上，“但要注意的是，現在中國境內公民給美國匯款，一年只有5萬美元的額度”。

　　據記者了解，在資本項目未完全開放的情況下，目前中國實行的是合格境內機構投資者（QDII）制度，境內的個人只能通過銀行、基金等合格境內機構進行金融、證券等全球資産配置。

　　不過，好消息是，官方明確，上海自貿區將適時推出合格境內個人投資者境外投資（QDII2）試點實施細則，並抓緊啟動自由貿易（FT）賬戶本外幣一體化各項業務。

　　“説了很久的QDII2可能真的要來了。”王辰興奮地説，離境內“炒美族”正大光明地在境外市場上展現自己價值投資理念的時代不遠了。

　　而QDII2試點僅是上海自貿區金改的亮點之一。自《進一步推進中國（上海）自由貿易試驗區金融開放創新試點加快上海國際金融中心建設方案》（下稱《方案》或“金改40條”）公佈後，上海自貿區將如何落實每一條細則成為外界高度關注的問題。

　　“上海自貿區已基本形成了金融制度創新框架體系。”2015年12月29日，上海市常務副市長屠光紹在上海市政府新聞發佈會上表示，上海將進一步落實“金改40條”，在金融業負面清單、深化自由貿易賬戶（FT賬戶）功能等方面有所深化。屠光紹還透露，正進行“滬倫通”的可行性研究。

　　據了解，“金改40條”中擬出臺實施細則的有13條；擬通過推出創新實例，形成創新成果並逐步擴大效應的有18條；已經有實施細則或創新實例，但需要進一步推進落實的有9條。目前，首個有關外匯管理的細則已落地，區內企業外債資金實現意願結匯。

　　“‘金改40條’的核心是開放，實施細則的推出將在推進上海自貿區金融開放創新試點工作上取得實實在在的突破。”屠光紹説。

　　QDII2呼之欲出

　　“金改40條”中引起業內最大關注的要數“在全國範圍率先實現人民幣資本項目可兌換”。在業內人士看來，這也是最難攻克的一部分。

　　放開的第一步，是外債資金實現意願結匯。在“金改40條”發佈後的一個多月，首個細則公佈。根據最新出臺的《進一步推進中國（上海）自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則》，企業外債資金可以根據匯率波動情況，選擇合適時點進行結匯，把結匯人民幣先存放，需要支付劃撥時，再進行支付。

　　“外債本身是資本項目的一部分，此次外債資金意願結匯的落地，可以説一定程度上放開了資本項目的兌換。”一家股份銀行上海自貿區分行人士對媒體分析。

　　“接下來，關於資本賬戶可兌換方面的細則，核心有兩方面：第一是合格境內個人投資者境外投資試點的細則；第二是和證監部門一起推進資本市場雙向開放，一些具體的問題還在探討之中。”央行上海總部副主任張新在發佈會上説。

　　“合格境內個人投資者的開放實際上是一種創新。近一年來，自貿區賬戶在融資、兌換、結算等方面都進行了很多改革嘗試，步伐很大，但是在個人投資功能方面一直沒有實質性的推進，而此次文件將自貿區個人投資功能擺到了重要地位，這是一種進步。”上海財經大學自貿區研究院秘書長陳波此前對《國際金融報》記者如是説。

　　上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國際金融報》記者採訪時表示，“目前，人民幣只開通了貿易項下的自由兌換。下一步，必定會從用途放開和額度放寬這兩個方面展開。”

　　事實上，“金改40條”中已給出了明確方向，要在上海自貿區推動合格境內個人投資者境外投資試點啟動，允許符合條件的個人開展境外實業投資、不動産投資和金融類投資。其中，實業投資和不動産投資拓寬了QDII的投資範圍。

　　“一旦QDII2落地試點，符合條件的個人便可以開設自由貿易賬戶，以後能直接購買美股。”對海外市場有著濃厚興趣，但苦於政策限制無法直接參與的股民王瓊對記者笑言，“中國大媽”的機會要來了。

　　在王辰看來，QDII2的推出也有利於境外投資的透明化，更利於監管。“其實一些國內投資者通過打‘擦邊球’方式進行境外投資已是公開的秘密，原本5萬美元的個人換匯額度應該用於商品消費，但目前很多內地人通過中國香港的網際網路券商換匯炒港股。”王辰告訴記者，也有不少投資者明知違規，但為了申請更多換匯額度，就向身邊朋友借用身份證，比如10個人的換匯額度加在一起就有50萬美元。

　　而目前關於合格境內個人投資者的門檻、購匯量控制、資金進出監管等技術問題，尚無定論。

　　在奚君羊看來，QDII2試點初期可能會設置額度上限，若試點後額度緊缺，決策層可能在安全邊際下適度放寬額度，待額度達到較大規模，且資金流動未對金融系統構成影響，才可能在全國推廣。當然，即便在全國推廣QDII2，同樣會有額度方面的限制。

　　“要推進人民幣資本項目可兌換，最難的部分是在監管。”陳波稱，一旦推進人民幣資本項目可兌換，會有大批資金涌入涌出，匯率波動會比較大，現在令人擔心的是自貿區有無能力穩住這些跨境資金流，使其不至於失控。

　　中金公司在一份報告中表示，QDII2將對個人境外投資的資質和額度進行管理。預計合格個人需擁有100萬元以上凈資産，境外投資不超過其凈資産的50%。從流量來看，個人資金流出的實際需求增長空間有限，每年不會超過1.5萬億元，不會對金融市場造成衝擊。

　　“滬倫通”胎動

　　在介紹上海自貿區金改工作進展時，屠光紹還特別提到了“滬港通”的成功通車。“‘滬港通’于2014年正式啟動，總成交金額近2萬億元，日均成交額近100億元。‘滬港通’的推出為對接與打通滬港兩市金融市場作了富有成效的探索”。據透露，上海目前正會同中國證監會在“滬港通”基礎上，研究推出“滬倫通”。

　　據中國財政部網站發佈的消息，中國國務院副總理馬凱和英國財政大臣奧斯本于2015年9月21日在北京共同主持了第七次中英經濟財金對話。雙方在對話中達成的成果之一就是支援上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯互通問題開展可行性研究。

　　事實上，“滬倫通”在去年5月就已經展開相關調研。當時，上證所衍生品業務部總監劉逖透露，由於“滬港通”獲得了各界的認可，英國有關機構正在積極和上證所探討要不要做“滬倫通”。

　　據報道，2015年6月11日，屠光紹會見了來訪的倫敦證券交易所集團首席執行官羅睿鐸一行。當時，屠光紹説，上海和倫敦多年來在金融方面有著良好的合作，倫敦已成為重要的人民幣離岸市場，倫敦證券交易所集團在創新人民幣金融産品、支援人民幣國際化方面發揮了積極作用。當前，上海正著力推進上海自貿試驗區建設，在金融改革方面，重點推進了資本項目可兌換、金融市場開放等探索，有力助推了上海國際金融中心建設，希望倫敦證券交易所集團進一步深化與上海證券交易所等單位的合作。

　　羅睿鐸表示，倫敦證券交易所集團長期以來與上海方面保持著密切往來與合作，願為中國證券市場和上海自貿區的國際化進程貢獻力量。

　　據悉，倫敦證券交易所目前正推動人民幣GDR機制，讓A股上市公司通過GDR的方式到倫敦上市。所謂人民幣GDR，是指將現有A股上市公司股票或即將發行的股票，通過境內銀行託管、境外預托發行的方式在海外交易所上市及交易。

　　頻刈時炯團董事長陳剛在接受媒體採訪時指出，之前上海自貿區開通了“滬港通”，相當於打開了國際金融資本借道中國香港直接投資A股市場的通道，上證所將逐步成為全球最重要的交易所之一，此舉有利於加強中國金融市場對外的聯繫和開放度，也將提升上海國際金融中心的地位。“滬倫通”則被認為是中國資本市場對外打開的第二扇門，與“滬港通”有著相似的作用。

　　數據顯示，目前在倫敦上市的中國公司總計49家，有39個“點心債”通過倫交所旗下市場發行，募集資金22億英鎊。此外，目前已發行7隻人民幣合格境外機構投資者交易所基金，其中包括首個在歐洲發行的人民幣計價ETF産品。申萬宏源證券投資顧問李青表示，“滬倫通”如果開通，對A股市場和券商股同時形成利好。

　　不過，“滬倫通”僅僅在研究可行性階段。“時差是滬倫兩地交易所遇到的最大問題。”上述金融人士指出，倫敦開市的時候，上海正休市，清算和結算問題很棘手。另外，監管機制、交易制度、市場基礎設施等方面都存在較大的差異。

　　奚君羊表示，“滬倫通”首先要解決的便是標的問題，也就是説，滬市投資者去倫敦市場買什麼産品，反之亦然；其次是確定規模。如果規模太小，“滬倫通”就變成多此一舉，而如果規模太大，可能會對A股市場帶來不小的衝擊；三是投資者的認定資格，要有一定的門檻；此外，貨幣使用問題，即英鎊與人民幣兌換通過什麼途徑；最後，是關於技術的問題，系統如何對接是必須解決的。“在這麼多障礙面前，預計‘滬倫通’在短期內難以與大家見面”。

　　“雖然當前‘滬倫通’還在研究階段，但可以預期的是，未來與國外資本市場合作的措施將會更多更‘給力’，資本賬戶開放將進一步加速。”華泰證券在其研報中如是説。

　　金融業負面清單

　　作為自貿區的重頭戲，負面清單備受關注。所謂負面清單，是指政府列出禁止和限制進入的行業、領域、業務等清單，清單之外的領域都可以自由進入。

　　據了解，上海自貿區實施負面清單模式兩年多以來，區內新增企業2.1萬家，其中外商投資企業為4000多家，佔比20%，新增外企數量幾乎相當於上海自貿區設立前25年落戶區內的外企總數。

　　值得一提的是，負面清單從190項到139項，再到如今的122項，一直都在“瘦身”。據統計，2013版負面清單共涵蓋18個門類、1069個小類，並編制特別管理措施共計190項；2014版負面清單中，特別管理措施由原先的190條調整為139條，減少了51條，調整率達26.8%，其中實質性取消了14條管理措施，放寬了19條管理措施，進一步開放的比例為17.4%；2015版自由貿易試驗區負面清單涵蓋15個門類、50個條目、122項特別管理措施。

　　特別的是，2015版負面清單已不再是上海自貿區的“獨家産品”。據悉，2015年12月1日起，市場準入負面清單制度將在上海、廣東、天津、福建4個自貿試驗區所在的省市先行試點，這一試點工作預計為期兩年，將在2017年12月31日結束試點，並在總結經驗、完善制度設計後，于2018年起正式實行全國統一的市場準入負面清單制度。

　　據悉，上海自貿區正在擬定2016版的負面清單，新版負面清單還會根據改革推進情況進行調整和擴大開放。

　　令金融業為之振奮的是，一張單獨的金融服務業負面清單有望在2016年誕生。“上海擬在‘一行三會’、商務部等國家有關部門指導幫助下，單獨研究制定一張金融服務業負面清單，推動金融服務業對符合條件的民營資本和外資機構擴大開放。同時，積極配合國家金融管理部門探索採用負面清單管理模式，精簡審批事項，優化監管職能。”屠光紹在發佈會上透露。

　　事實上，在此前公佈的“金改40條”中，金融服務業就被置於非常重要的位置。具體來看，在擴大金融業對內、對外開放等方面，“金改40條”中共羅列了18項舉措，佔到整體近40項舉措的近半數。比如，《方案》支援符合條件的民營資本進入金融業，設立包括但不限於民營銀行在內的金融機構，財務公司、汽車金融公司和消費金融公司等。

　　已有離岸業務資格的商業銀行，《方案》也支援其在自貿區內擴大相關離岸業務，並在對現行試點進行風險評估的基礎上，適時擴大試點銀行的業務範圍。目前，只有浦發、交行、招商、平安4家商業銀行獲准從事離岸銀行業務。

　　另外，在證券期貨業的對內對外開放方面，《方案》提及了較多的內容，如允許自貿試驗區內證券期貨經營機構開展證券期貨業務交叉持牌試點，允許公募基金管理公司在自貿試驗區設立專門從事指數基金管理業務的專業子公司，支援保險資金等長期資金在符合規定前提下委託證券期貨經營機構在自貿試驗區內開展跨境投資。

　　《方案》還特別提出，要對接國際高標準的經貿規則，探索金融業對外資實行準入前國民待遇加負面清單的模式。

　　“上海自貿區金融改革，對內對外必須齊頭並進。”陳波認為，金融開放要首先在法律方面夯好基礎，明確與外資金融機構相關的眾多問題。“而之前外界對負面清單的詬病就集中在金融業和服務業”。

　　對此，奚君羊對記者分析，“之前的負面清單主要還是針對貿易投資的更多些。從金融業角度來講，開放力度有限。”

　　在奚君羊看來，“預計前期的金融服務業清單會將幾乎所有相關的都納入限制中”，就如2013版負面清單，幾乎就是《外商投資産業目錄》的翻版。不過，即使如此，也是具有標誌性意義的，至少是“邁出了第一步”。“第一版的金融服務業負面清單發佈以後，肯定會有不斷完善和修訂的餘地和空間。接下來就是一項一項看，逐步減。這需要一個過程。”