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　　核心提示 2016年首個交易日，熔斷機制剛剛正式實施就對A股形成嚴峻考驗。作為熔斷機制的基準指數，滬深300指數先後觸發5％和7％的熔斷閾值，股票現貨和股指期貨市場昨天13時33分暫停全天交易。指數熔斷的同時，兩市再現“千股跌停”。

　　首個交易日A股

　　觸發熔斷多個不利因素共振

　　昨日上證綜指和深證成指分別以3536.59點和12650.72點小幅低開，此後一路震蕩下行。下午13時12分，因滬深300指數觸發5％的熔斷閾值，兩市暫停交易15分鐘。

　　恢復交易後各主要指數繼續全面下挫，滬深300指數觸發7％的“二次熔斷”閾值，導致股票現貨和期貨交易於13時33分全面暫停。

　　二次熔斷後，滬深300指數收報3469.07點，跌261.94點，跌幅由熔斷時的6.98％擴大至7.02％。同期，上證綜指收報3296.26點，跌242.92點，跌幅達到6.86％。深證成指和創業板指數則分別以11626.04點和2491.24點報收，跌幅高達8.20％和8.21％。

　　指數熔斷的同時，滬深兩市個股普跌，僅40余只交易品種上漲。不計算ST個股和未股改股，30多只個股漲停，其中絕大多數為近期上市的次新股。兩市再現“千股跌停”，跌停總數高達近1500隻。

　　行業板塊全線下挫，其中汽車、運輸物流、券商保險、煤炭、建築工程等權重板塊領跌，且跌幅高達7％左右。IT、日用品、電子等板塊相對抗跌，但跌幅也超過了2％。

　　由於當日交易提前結束，兩市成交分別為2409億元和3553億元，總量接近6000億元。兩市B股也同步大幅下挫。上證B指大跌6.82％至397.33點，深證B指大跌5.42％至1238.44點。

　　2015年12月4日滬深證券交易所、中國金融期貨交易所發佈指數熔斷相關規定，選取滬深300指數作為基準指數，在當日下跌5％時暫停交易15分鐘，下跌7％時暫停全天交易。熔斷機制于2016年1月1日起正式實施。在機構看來，新年首個交易日A股觸發熔斷，與多個不利因素的共振相關。

　　一方面，去年7月8日管理層採取的對重要股東“減持禁令”將於1月8日到期。機構測算當月限售股解禁規模高達1.1萬億元，這可能導致投資者對減持壓力的恐慌；另一方面，註冊制漸行漸近，市場對於新股擴容和減持的擔憂形成疊加效應。

　　此外，在上年末跌至四年多低點的基礎上，新年首個交易日人民幣匯率再度下行，離岸人民幣匯率則出現大幅下挫。月初公佈的上年12月財新製造業PMI指數連續第10個月低於榮枯線，也被認為影響了市場的做多情緒。

　　不過機構也認為，市場連續觸發熔斷的概率不大。來自國泰基金的觀點認為，當前確實存在部分個股被高估、獲利有待了結的情形，但市場本身杠桿並不高，未來連續深幅調整的可能性較為有限。

　　熔斷機制廣泛採用防止市場過度震蕩

　　市場人士認為，熔斷機制在發達國家和新興市場國家被廣泛採用，對穩定市場發揮了舉足輕重的作用，A股市場步入“熔斷時代”，市場過度震蕩將得以有效防止。

　　熔斷機制起源於美國，是美國證券交易委員會設立的一種保護機制，即在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。除美國外，法國、日本、新加坡、南韓等國也都採用了熔斷機制。

　　根據美國證交會的規定，當標普指數在短時間內下跌幅度達到7％時，美國所有證券市場交易均將暫停15分鐘，但對於美股交易時段以外的股指期貨交易，標準略有不同。

　　除針對大盤的熔斷機制，美國證交會對個股還設有“限制價格波動上下限”的機制，即如在15秒內價格漲跌幅度超過5％，將暫停這支股票交易5分鐘，但開盤價與收盤價、價格不超過3美元的個股價格波動空間可放寬至10％。

　　新加坡交易所2014年2月開始，在證券市場實行的熔斷機制屬於熔而不斷。當上述證券潛在交易價格較參考價格（指至少5分鐘前的最後成交價）相差10％時，便會觸發熔斷機制，繼而實施5分鐘的“冷靜期”。“冷靜期”內股票仍可繼續交易，但價格波動範圍限制在10％的波動區間內。當“冷靜期”過後，交易恢復正常，新的參考價格也將根據“冷靜期”的交易情況而定。

　　日本東京證券交易所日經股指、TOPIX股指期貨等均設有熔斷機制，規則為以股票期貨價格為基礎，當價格超過規定上下限，期貨交易將暫停交易15分鐘。東京股市還同時設有漲跌停價格限制，與熔斷機制配合監管市場風險。

　　南韓股票和期貨市場均設有熔斷機制：如果南韓股市綜合指數（KOSPI）較前一天收盤價下跌10％或以上，並且這種下跌持續一分鐘，股票交易暫停10分鐘；如果交易量最大的期貨合約價格偏離前一天收盤價5％或以上，並且這種價格變動持續一分鐘，期貨合約停止交易5分鐘。

　　多數市場人士認為，作為成熟市場的通行做法，熔斷機制總體有利於平抑市場非理性擾動。一方面，熔斷機制有利於穩定市場情緒，防範投資者的過度反應；另一方面，相較于對個股的限制，對證券市場的整體性波動限制更平衡了小散戶和大莊家的力量。

　　熔斷之後需要關注的六大問題

　　股市熔斷之後如何下單、撤單、收盤價如何界定等問題均是投資者最為關注的問題。

　　問題一 熔斷期間如何下單和撤單？

　　熔斷15：00之前結束的，滬深交易所均可以下單和撤單。若持續至15：00，上交所只接受撤單，深交所則下單撤單均可。中金所熔斷開始起12分鐘內不可下單和撤單，第13分鐘起可以下單和撤單，但進入集合競價。指數熔斷期間，相關證券復牌的，將延至指數熔斷結束後實施。

　　問題二 熔斷後怎樣恢復交易？

　　熔斷15：00之前結束的，滬深交易所對已接受的申報進行集合競價並撮合，隨後連續競價。中金所熔斷開始起12分鐘內的申報進行集合競價，第13分鐘至15分鐘進行撮合，熔斷結束後連續競價。

　　問題三 收盤價怎麼形成？

　　熔斷至15：00收市未恢復交易的，相關證券的收盤價為當日該證券最後一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價（含最後一筆交易），當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價。

　　問題四 滬港通交易怎麼辦？

　　滬港通按上述第3點上交所規定執行，港股通正常。

　　問題五 大宗交易怎麼辦？

　　若14：45前結束熔斷，大宗交易正常進行。若熔斷持續至15：00，當日不可進行大宗交易。

　　問題六 轉融通證券怎麼辦？

　　若15：00前結束熔斷，出借、匹配、歸還等正常進行。若熔斷持續至15：00，上交所不接受新的出借和借入申報，已接受的繼續匹配成交，應歸還的順延至下一交易日；深交所則停止出借和借入，應歸還的順延至下一交易日。

　　同時，包括基金申贖需根據相關公告、可轉債可交換債同步熔斷等均是投資者關心問題。