2016年中國經濟增長仍將面臨較大壓力 面對美聯儲加息的挑戰 業內人士預測——

　　文/廣州日報記者周慧、李婧暄、井楠、潘彧

　　轉眼，對於金融市場而言，跌宕起伏的2015年即將成為過去，新的一年即將來臨。展望2016年，海外市場的風險外溢可能對中國經濟和金融市場的穩定性帶來挑戰。多名專家學者指出，預計2016年中國的宏觀經濟仍將面臨較大的壓力，貨幣政策維持寬鬆週期，降準、降息仍將繼續，資金面有望保持寬鬆。受此影響，國內債市則有望走出震蕩的慢牛行情。國際金融市場方面，美元單槍匹馬殺入加息週期，兌非美貨幣依然存在升值空間，受利差縮小影響，人民幣兌美元有貶值壓力；而美元加息將抑制黃金市場的向上反彈空間，導致熊市格局延續。

　　貨幣政策

　　明年或降息2~3次 低利率將成常態

　　展望2016年，受美聯儲加息影響，中國經濟外部環境的穩定性將有所下降，海外市場的風險外溢可能對中國經濟和金融市場的穩定性帶來挑戰。

　　雖然美聯儲加息代表美國經濟已經走上正軌，但全球經濟冷熱不均，歐洲與日本經濟依然在谷底徘徊，貨幣政策仍將保持寬鬆，來自美國的需求回升較難抵消其他發達經濟體需求的下滑，預計2016年中國對發達國家出口不會有顯著回升。

　　招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮認為，2016年中國投資增速將保持低位並進一步下滑，其中製造業投資受制于産能過剩，房地産投資則受制于庫存過高，唯有基建投資可能受到政府刺激措施的影響而出現增長，但依靠基建難以對衝製造業和房地産投資的下滑。消費部門預計仍會保持相對堅挺，消費對經濟增長的貢獻將進一步上升，從而對2016年經濟起到托底作用。

　　瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為，未來兩年，中國經濟增長還會繼續減速。

　　2015年四季度後，市場對於中國是否需要繼續降息的爭論升溫，這種爭論主要源於兩點，一是基準利率對融資成本的影響趨於弱化，“降息無用論”抬頭；二是央行在貨幣政策報告中暗示，基準利率調整應更多關注CPI而非PPI，以目前CPI水準而言，降息空間已經不大。

　　“我們認為貨幣政策將繼續寬鬆，特別是繼續降息的迫切性並沒有降低，首先，2016年經濟增速仍將繼續放緩，突然停止降息會加大經濟面的壓力，貨幣政策調整應有預見性；其次，降低社會融資成本的目標並未完全實現，仍需基準利率的持續引導；再次，通脹前景看淡，不會對降息構成限制。”劉東亮預計2016年中國仍有2~3次降息，1年期存款基準利率有可能降至0.75%~1.0%，存款準備金率有4~5次普調機會，並輔以定向降準，調降空間在350個BP以上。

　　“從目前的經濟走勢看，低利率會成為常態。”蘇寧金融高級研究員吳婷告訴記者。

　　匯率市場

　　美元牛氣沖天 非美元貨幣有貶值壓力

　　美元自2011年起進入強勢週期，2014年起出現大漲，迄今已較低點升值36%，相應的歐元等非美貨幣連續大幅貶值。從發達經濟體的情況來看，美元將單槍匹馬殺入加息週期。同時美國的經濟失衡也有了顯著改善，正以一種可持續增長的狀態向前推進。

　　招商銀行同業金融部高級分析師劉東亮表示，對美聯儲而言，儘管尚沒有經濟過熱的跡象，但在經濟逐步恢復之際，繼續實施零利率將使美國面臨資本泡沫風險，因此美聯儲選擇加息。

　　“本輪美元的加息週期將是十分溫和的。”劉東亮認為，“預計2016年全年美聯儲可能只會加息2~3次，即基準利率可能上升到0.75%~1.0%的水準。那也就意味著，在大型經濟體中，可能只有美國會明確實施緊縮貨幣政策，美元兌其他貨幣的利差優勢會愈發明顯，從而推動美元維持強勢週期，非美貨幣依然面臨貶值壓力。”

　　人民幣仍有貶值壓力

　　在美元強勢週期背景下，人民幣匯率在2016年將何去何從？

　　劉東亮認為，2016年中美貨幣政策週期必然分化，儘管美國加息力度將比較溫和，但中國進一步放鬆貨幣政策仍是大概率的，這將帶來美元利差優勢的擴大，處於利差劣勢中的人民幣可能面臨貶值壓力。

　　離岸人民幣匯率的波動通常十分頻繁，在多數情況下能夠領先在岸匯率表現出對未來方向的預期，但人民幣匯率的定價權並不在離岸市場，在岸對離岸匯率具有決定性的作用。隨著人民幣匯率市場化以及資本賬戶開放進程的推進，未來在岸、離岸匯率價差收窄並趨於一致是大勢所趨，但2016年兩地價差將會繼續存在，某些時點價差仍會極度拉開。

　　歐元兌美元或衝擊平價

　　美元上漲而歐元下跌，美聯儲12月加息而歐洲央行擴大寬鬆政策，兩大經濟體在貨幣政策上的分化逐步擴大，那在匯率表現上也會分化嗎？

　　高盛研究認為，隨著美國經濟走向充分就業和通脹向美聯儲目標回升，預計美元將進一步走強，而主要對手貨幣歐元將繼續保持弱勢。“再加上歐洲央行和日本央行的政策立場溫和，歐元和日元兌美元在2016年繼續走軟。”

　　資深外匯專家胡年豐表示，2016年對美元歐元可能衝擊平價，下看0.96，上方阻力1.17。

　　德意志銀行表示，預期在美元再度走強前日元將首先開啟一波漲勢，即使走勢無法複製之前在美聯儲緊縮週期中的強勢表現，日元也將在一籃子兌美元貨幣中表現搶眼。預計2016年美元/日元峰值出現在130附近。

　　投資趨勢:

　　資産配置全球多元化

　　隨著國內經濟放緩，加上人民幣加入國際貨幣基金組織(IMF)的一籃子特別提款權(SDR)貨幣後波幅擴大，投資者更加需要放眼全球，進行多元化的資産配置。

　　“目前觀察到海外投資需求也在增加，投資人將投資分散到海外的意願在增強，QDII産品和海外投資産品需求比要過去高。”渣打中國財富管理部總經理梁大偉表示，看好美國高收益債券及美元新興市場美元政府債券。“目前來看，國內企業在海外發行的評級較高的美元債券是個不錯的投資選擇。”

　　債券市場

　　或走出震蕩慢牛行情

　　海通證券固定收益部首席分析師姜超認為，2016年，在基本面和貨幣寬鬆的引導下，我國10年國債利率仍將維持在低位，甚至接近2.5%歷史低位。但美國加息後，我國降息空間受限，制約利率大幅下行。其預計明年我國至多降息2次，貨幣利率和國債收益率都可能上行。在基本面低迷、去杠桿持續和貨幣寬鬆支援下，2016年我國利率債收益率接近、甚至突破過去低點並非不可能，“但是當前10年國債利率下行至3%，2016年進一步大幅下降的空間有限，債市更多是震蕩慢牛行情。”

　　銀河證券最新研報指出，目前存貸利差仍有壓縮空間，高等級信用利差或維持低位，體現在債券市場上，高信用等級信用利差持續壓縮，同時等級利差會加劇分化，“低等級信用風險溢價伴隨著違約事件等發生而持續抬升，因此信用債息差策略將是2016年主要策略，等級選擇上傾向高等級。”

　　黃金市場

　　熊市或延續 以低位震蕩為主

　　2015年，在美聯儲加息預期壓力下，國際黃金價格整體保持了低位震蕩盤整態勢，行至年底，本週末在1075美元/盎司附近位置盤整，對比2014年收盤的1186美元，目前跌幅為9.3%。全年高點在2月的1300.7美元/盎司，低點正在12月中旬的1049.6美元。

　　作為全球重要的金融産品，黃金價格的核心影響因素仍是美聯儲的貨幣政策，關聯標的為美元。美元的強勢走勢導致黃金價格連續3年向下、一蹶不振。而在此期間，全球經濟不景氣導致油價與大宗商品價格連續暴跌，也對黃金有所波及。

　　不過，臨近年底，廣州日報記者走訪了深圳、廣州兩地批發、零售市場，回暖氣息比較濃厚。一方面，大量的投資散戶、消費者終於進入市場，開始抄底金條、金幣與黃金首飾。多數被訪投資者對於黃金投資依然大有興趣，躍躍欲試，只是態度不再像2013年中國大媽搶金時那麼盲目。

　　另外一方面，以深圳水貝珠寶商為代表的業內人士，已經不再拋售與做空黃金，對於未來一年的態度偏向樂觀。上市公司金葉珠寶的多位高管認為：“金價目前已經跌破了中國多家金礦的採掘成本價，成本支撐力較強，不可能跌跌不休了。”多位水貝商業城金飾店老闆，在2~3季度的經營還以清理庫存為主的，12月開始卻積極備貨，低位買進之後，預備2016年高位賣出。

　　廣東黃金集團董事長鄭健華認為：2016年，美聯儲的繼續加息趨勢將抑制黃金市場的向上反彈空間，導致熊市格局延續，至少至2017年年初；而中國黃金需求對於世界黃金市場意義非常大，其回暖態勢也對國際金價提供了一定支撐。在此雙向“夾擊”之下，2016年的黃金價格繼續低位振蕩的可能性較大，區間應多數落在1050~1200美元這個區間。

　　在此期間，可能有多次向上反彈機會，較難超過1350美元的技術強阻力位；而相對於目前位置，金價仍有進一步下跌的可能性，1050美元仍是最強支撐位，如果跌破，不排除金價短時間跌破1000美元的可能；在千元大關之下，底部應已經到來。

　　投資建議:

　　黃金可期待收益率難超股票、基金

　　在以上金價走勢預期下，廣東金雅福集團的關思凡建議：家中黃金不多的普通投資者可以以1050~1070美元區間為起點，開始逐步建倉買入黃金，逢低操作，做3~5年以上的長線投資；選擇品種優先為實物金條，之後是金幣。精通網際網路的白領投資者則可積極操作紙黃金、紙白銀産品，投資總額不必超過20萬元，2016年繼續往返雙向操作，金價一過1200美元，不妨做空，金價一跌破1050美元，不妨做多。熊市中，T+D投資者需要高度控制風險，2016年操作以逢高做空為主。實物黃金是家庭理財必不可少的組成部分，但黃金産品並非理財的主體部分，其2016年的可期待收益率依然低於基金、股票。

　　信託市場

　　規模增速或下滑至個位數

　　2016年即將來臨，信託理財市場也迎來成立的高峰期。數據顯示，上周，國內共30家信託公司參與成立65款産品，52款産品公佈實際募集資金，成立規模139.27億元，成立市場止跌升溫。融資規模回升至139.27億元。不過，發行市場卻依然低迷不前。

　　“信託業將進入深層次調整週期階段。” 華融信託研究員袁吉偉在最新研報中預測，預計信託規模在2016年年末將達到16萬億元左右，約是2006年的46倍，年均增速達到了47%。不過其認為，2016年，宏觀經濟依然不容樂觀，此輪經濟週期調整遠沒有結束，因此信託行業的資産獲取難度仍不會降低，“新業務領域、新發展模式尚不成熟，其所獲得的增長動力依然不足，這將導致信託在2016年增速進一步下滑至個位數，約為5%左右。”

　　袁吉偉表示，截至2015年三季度末，泛資管行業總額達到了80萬億元，較2014年年末增長近32%，2016年突破100萬億元是大概率事件，然而，從泛資管市場份額看，信託資管的市場地位有所下降，由2014年年末的23.3%下降至2015年三季度末的19.7%，市場份額下降較為明顯，而且還有繼續下降趨勢。

　　其預計，2016年，《信託公司子公司管理辦法》、《信託公司盡職調查指引》與公益信託有關的實施細則等監管制度可能首次徵求意見；凈資本管理辦法、監管評級、信託公司行業評級、信託公司條例有望正式實施。