險資也遇“資産配置荒” 年末瘋狂“買買買”

　　險資的下一個目標是誰？

　　臨近年末，一場由險資舉牌撬動藍籌的大戲正在高調上演。保險資金頻繁舉牌A股上市公司，相關個股股價走勢異常火爆。21日，同仁堂、金地集團、承德露露、南玻A等今年以來被險資舉牌過的個股基本上全部漲停，歐亞集團、大商股份等也暴漲8個點以上。21日晚間，大商股份、歐亞集團發佈公告稱，安邦係對其進行了二度舉牌。而安邦對金融街的舉牌已是第五次，持股比例達25%。

　　22日晚間，歐亞集團公告，公司控股股東長春市汽車城商業總公司（簡稱“商業總公司”）于12月17至22日累計增持公司股份135萬股，佔公司總股本的0.85%，增持後其持股比例增至23.68%。此前歐亞集團剛剛公告，安邦保險集團對公司合計持股比例增至10%，構成二次舉牌。

　　舉牌標的多為大盤藍籌

　　業內人士認為，險資頻頻舉牌上市公司與其保費規模加速增長，以及當前資産配置荒的背景有關，未來險資舉牌現象將有持續加碼的可能。統計數據顯示，險資偏好低估值、高股息、高現金流的地産、銀行、商業等國企藍籌股。

　　據不完全統計，自去年以來，共計36家A股公司受到險資舉牌。從企業屬性來看，國企27家，佔比逾七成之多，民企僅有9家。如只看安邦係、寶能係、生命人壽等重量級舉牌選手的話，除了安邦係剛剛舉牌的金風科技以外，基本上全是國企。

　　從舉牌標的規模看，基本上屬於大盤藍籌股級別。36家上市公司A股總市值的平均值高達663.7億元，安邦係的A股總市值平均1300多億元，除了歐亞集團以外，最少也在400億元以上。而寶能係除了萬科A以外，基本上屬於中小市值股票，平均市值僅為100多億元。

　　從行業分佈上看，地産、金融、醫藥、百貨連鎖等板塊公司多次登陸榜單。其中，地産成為險資最愛，有7家房地産公司。而大商股份、歐亞集團等5家商業貿易類公司，也被險資強勢舉牌。去年以來，有4家銀行股被保險舉牌，深受險資青睞。

　　一般情況下，險企在關鍵節點上會注重股價，特別是舉牌重倉股票股價的維護。保監會對於未上市險企的監管措施基本視同已上市，在年報披露方面非常嚴格，尤其是償付能力充足率的指標。業內人士分析認為，今年許多激進型險企賣出許多高現金價值的産品，期限短、投資回報率高。因此，險資舉牌的熱度有可能繼續上升，相關個股板塊或受到關注。

　　安邦保險成舉牌“專業戶”

　　安邦12月份對7公司發佈10次舉牌，安邦保險發佈公告稱，二次舉牌大商股份和歐亞集團，持股比例均上升至10%，加上此前已經舉牌的遠洋地産（H股）、同仁堂、萬科、金風科技和金融街等5家公司，安邦保險本月已經對7家公司發起了10次舉牌。這再次證明，不論險資還是非險資，安邦保險都是最名符其實的舉牌專業戶。

　　不過，如果以資金規模來看，安邦保險動用的資金還是不如目前一門心思搶奪萬科控股權的鉅盛華。據券商中國記者測算，安邦保險為發起上述10次購買一共動用了290.99億元；相較之下，鉅盛華和前海人壽為了拿下萬科22.45%股權則一共動用了384.67億元。

　　而大商股份、歐亞集團的大漲或與安邦無關。

　　從大商股份和歐亞集團的權益變動公告來看，這兩份公告都是對上週五（12月18日）的權益變動數據進行披露，而非對21日的權益變動數據進行披露。即是説，截至上週五，安邦人壽和安邦養老對大商股份的合計持股比例達到10%，安邦人壽、和諧健康和安邦養老對歐亞集團的合計持股比例達到10%。

　　根據《證券法》第86條和《上市公司收購管理辦法》第13條，投資者在持有上市公司股權達到5%後將有3天時間進行權益報告書，並向證監會、交易所提交書面報告，同時通知該上市公司，並予公告，但是“在上述期限內，不得再行買賣該上市公司的股票”。

　　由於安邦保險對大商股份和歐亞集團的持股比例在上週五即達到舉牌線，但在21日晚才發佈權益變動報告書，由此可以推測，安邦保險及其旗下所有賬戶當日都沒有買入大商股份和歐亞集團。

　　由於歐亞集團和大商股份沒有披露“龍虎榜”數據，目前還無法推測其買入資金類型，但考慮到這兩隻個股均為中小盤股，特別是剔除大股東和安邦的10%持股後，其實際流通盤規模將更小，不排除21日的行情是由遊資主導。

　　在交易量上，大商股份和歐亞集團21日的成交金額分別達到10.21億元和4.13億元，其中大商股份雖然成交金額依然保持較高水準，但已明顯不如此前行情啟動時的幾天，而歐亞集團的成交金額則在21日創下2011年3月以來新高。

　　險資能否再次成功“抄底”

　　安邦保險上一次攻擊金地集團是在一年前。在去年12月期間，安邦保險也是對幾個公司發起攻勢，其中對金地集團和民生銀行的出手最為兇狠，通過數次連續舉牌，硬生生地將持股比例打到了20%和15%。現在回過頭看，安邦保險在當時成功抄到了金融和地産股的底部。

　　時隔一年後，安邦保險在12月對7家公司又發起了10次舉牌，而這次是否能夠再次成功“抄底”？

　　從行業分佈來看，這7家公司中3家屬於房地産板塊、2家屬於商業貿易、1家屬於電氣設備，1家屬於醫藥生物。如果以買入的資金規模來看，安邦保險對房地産個股無疑最為偏愛，而對兩家商業貿易公司的實際耗資規模並不大。

　　在估值方面，安邦保險董事長吳小暉曾公開表示其擇股標準是“ROE大於10%、市盈率小于10和市凈率小于1”，而從目前舉牌的公司情況來看，即便是在上漲了一段時間後，這7隻個股的市盈率水準依然保持較低水準。

　　具體而言，除了同仁堂的市盈率達到65.83倍外，其餘6隻個股的市盈率均不超過30倍，其中，遠洋地産的動態市盈率只有7.04倍，金融街的市盈率只有12.12倍，萬科的市盈率只有16.72倍。

　　對於希望發掘下一家安邦保險舉牌標的的投資者而言，需要留意的是，10月以來，安邦保險已經在持續增持民生銀行和金地集團，其中對金地集團的增持已是本月第二次。據券商中國記者測算，安邦保險12月份連續兩次增持金地集團合計達2384.78萬股，這部分股權市值達到3.23億元；安邦保險10月以來已經增持民生銀行3.84億股，市值達到31.42億元，相當於增持民生銀行1.05%股權。

　　此外，在金地集團21日的龍虎榜數據中再次出現“機構專用”席位，共買入4365.45元，是當天的第三大買入席位；但同時，機構專用席位也賣出了10755.95萬元，是第一大賣出席位。

　　■分析

　　險資為何瘋狂舉牌？

　　海通證券作出五點分析：1、險資舉牌更多是為集團戰略服務，並非保險業務本身的投資需要，未來或面臨較大風險。2、降息週期下資産配置難度加大，但負債成本卻仍在提升，中小保險公司有提高權益類資産配置的動力。3、大盤藍籌投資價值較高。被舉牌的上市公司，大部分是金融、一線城市地産、快消品行業個股，獲取較高股息收益率的同時，也能享受市場估值提升帶來的賬面價值提升。4、監管放鬆，藍籌股投資比例進一步提高。5、相對於小股票，大盤藍籌股的償付能力損耗較少。

　　險資偏愛什麼股？

　　毫無疑問，在眾多舉牌概念股中，險資概念股最受市場關注。據機構統計，在此之間，今年四季度以來至少已有30家公司獲得險資舉牌，主要分佈在房地産、商業貿易等行業。而房地産板塊已率先風動，12月以來板塊整體上行20%。

　　地産股中已被險資舉牌的概念股包括：金地集團、天宸股份、華鑫股份、金融街、萬科A。此外，中國國貿、中天城投、華發股份、新黃埔、西藏城投、天業股份的險資持股比例大於2%。

　　以“寶能係”的口味為例，險資中最為活躍的莫過於安邦，青睞的地産板塊包括：萬科A、金融街；商貿股包括：歐亞集團、大商股份；其他還有金風科技、同仁堂。而前海人壽則偏愛南寧百貨、中炬高新等。

　　平安證券分析師繳文超、陳雯列出險資舉牌股的6大特徵：1、全國性股份制商業銀行、龍頭地産公司；2、估值便宜，分紅較好，股息率較高，股價趴在地板上的公司，如大秦鐵路；3、保險公司已經重倉股票，仍然可能繼續加倉，從而觸發舉牌；4、高現金流公司，如中青旅、承德露露；5、股權分散，大股東持股比例不高的公司；6、其他舉牌行為：主要就是提升投資收益。

　　舉牌概念股有幾類？

　　從舉牌方來看，主力軍主要集中在三大陣營：1、險資：包括安邦係、陽光人壽、富德生命人壽、前海人壽、國華人壽、上海人壽、君康人壽、百年人壽等；2、私募：新價值投資、浙江思考投資、宏道投資等；3、自然人。

　　12月21日是險資隊最燦爛的一天，其舉牌概念股基本全部位居漲幅榜前列。

　　“熱點”燒至何方？

　　申萬宏源證券稱，保險舉牌方興未艾，紅利投資的價值顯著提升。結合近期估值彈升資産配置荒的大背景來看，三大板塊可能被掀起舉牌熱。在食品飲料行業，最具有潛力的標的包括：伊利股份、光明乳業、雙匯發展、瀘州老窖、洋河股份、承德露露。中信證券則指出，市場熱點進一步擴散，低估值藍籌全面大漲，同時帶動電子板塊海康威視、長園集團兩隻個股大漲。國金證券則指出，從交運研究的角度來分析舉牌影響，有兩個維度：1、關注低估值高分紅的公司。保險公司會重點關注盈利能力強、現金流相對穩定、PE倍數低的上市公司，而處於行業週期底部的龍頭公司更有可能得到保險資金的青睞。主要包括寧滬高速、上海機場、大秦鐵路。2、關注殼資源公司。舉牌一些市值較小、盈利能力較差的上市公司主要目的，是保險公司看中了這類公司的殼資源，未來可能借助保險公司的優勢資源，存在一定資本運作的可能。主要包括艾迪西、華貿物流、ST中昌、中海國盛。 綜合證券時報、上海證券報