青島華瑞汽車零部件股份有限公司(以下簡稱“青島華瑞”)于日前預披露了招股説明書，欲登陸創業板，募資2.1億元用於擴充産能、補充營運資金。但該公司資産負債率較行業平均水準要高出10多個百分點。在其債務中，流動負債為2.7億元，佔總債務的68%。此外，青島華瑞的利息支出也加重了其財務負擔，其中2013年的利息支出高出其當年的凈利潤1141萬元。為了解決資金需求，青島華瑞及其控股子公司青島華瑞豐，開具了無真實交易背景的銀行承兌匯票。據新京報報道，該舉措違反了《票據法》關於“票據的簽發、取得和轉讓，律師表示，除了企業會面臨行政處罰外，該舉措也意味著企業內部管控存在問題，存在虛假交易行為，上市後可能會存在損害股東利益的行為。

　　負債纍纍 利息支出加重財務負擔

　　據新京報報道，2012年至2015年上半年，青島華瑞資産負債率都高於64%，2013年達到71%。其招股書顯示，同行業上市公司資産負債率在50%左右，青島華瑞較行業平均水準要高出10多個百分點。如2014年度，上市公司隆基機械和亞太股份的資産負債率為40%，萬安科技和萬向錢潮的資産負債率也較青島華瑞要低。

　　此外，流動比率和速動比率比較上，青島華瑞都要低於行業平均水準。對於上述差距，青島華瑞稱，同行業上市公司擁有資本市場直接股權融資，和銀行機構間接融資等外部融資渠道，而其融資渠道有限，外部融資渠道主要為銀行借款。

　　單一的銀行借款，加大了青島華瑞的財務負擔。報告期內(2012年至2015年上半年)，其利息支出分別為922萬元、1396萬元、1499萬元和711萬元。2013年其利息支出甚至高出其當年的凈利潤(1141萬元)。

　　在青島華瑞的債務中，又以流動負債為主，截至2015年6月30日，其流動負債為2.7億元，佔其總債務的68%。

　　青島華瑞稱，公司所在汽車零部件行業屬於資金密集型行業，為了提升自身經營能力以及市場競爭力，公司需要持續不斷地進行資産及營運資金剛性投入。

　　在目前融資渠道單一的環境下，公司可能需要進一步增加債務融資，資産負債率可能繼續保持較高水準甚至進一步提高，從而增加公司的償債壓力，公司可能會發生資金週轉困難或債務違約風險。

　　虛假交易或受行政處罰

　　新京報報道，招股書顯示，為了解決資金需求，青島華瑞及其控股子公司青島華瑞豐，開具了無真實交易背景的銀行承兌匯票。

　　該舉措違反了《票據法》關於“票據的簽發、取得和轉讓，應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關係和債權債務關係”的規定。青島華瑞未披露其通過該違法舉措獲利多少。

　　青島華瑞稱，其可能因報告期內的上述票據融資行為，而被處以行政處罰。

　　上海明倫律師事務所律師王智斌表示，除了企業會面臨行政處罰外，該舉措也意味著企業內部管控存在問題，存在虛假交易行為，上市後可能會存在損害股東利益的行為。

　　業績平淡 寄希望於資本市場

　　招股書顯示，青島華瑞自成立以來，一直結合市場情況及自身資金水準，進行較為保守的産能擴張。使得青島華瑞寄希望於登陸資本市場募資，以降低公司資産負債率。在其募集資金中，有5000萬計劃用於補充公司流動資金。

　　青島華瑞計劃，擬投入募集資金1.6億元，用於建設4大擴能項目和升級改造企業技術創新平臺。上述4大項目計劃兩年內完成，完成後青島華瑞的盤式制動系統將在目前的年産40萬套的基礎上，擴充至年産70萬套；汽車摩擦片年産能將從目前的120萬套增長至320萬套；工業摩擦片和後驅動車橋總成的産能也將分別增長67%和100%。值得注意的是，在2014年，青島華瑞營收僅同比增長了15%；2015年上半年，營業還同比下滑了6%。

　　此外，新京報報道，稅收優惠及政府補貼對青島華瑞凈利潤影響較大。公司在2011年和2014年都取得了“高新技術企業”資質，報告期內，其按15%的稅率繳納企業所得稅，2014年，稅收優惠佔其凈利潤(2785萬元)比例達7%，2013年更高，達到14%，當年凈利潤為1141萬元。

　　而該資質將於2016年到期，屆時如果其未能繼續獲得高新技術企業資質，對其凈利潤將會産生較大影響。政府補貼也對其財報有一定的影響。2012年至2014年，其計入財報的政府補助佔其當期凈利潤的比重都超過15%，特別是2013年度，當期政府補助達680萬元，佔其當年凈利潤的60%。