本週以來，市場震蕩幅度縮小，雖然週二上證指數下跌1.9%，但隨後兩日行情波瀾不驚，成交量也逐漸萎縮。我們認為，這表明市場雖然有調整壓力，但是考慮到有利於市場走穩的中長期因素仍存，市場不具備大跌條件，在年底完成築底震蕩後，新一輪的反彈行情也在醞釀中。

　　上周上證指數的反彈曾讓樂觀投資人看到市場走暖的希望，但是本週市場卻反彈受阻，再次出現了震蕩，促發市場調整的因素包括以下方面。

　　第一，人民幣加入SDR短期並沒有有效提升人民幣匯率，本週以來，受央行連續下調人民幣兌美元中間價影響，人民幣匯率也明顯走低，四天狂瀉逾800點。尤其是週二在岸人民幣兌美元（CNY）跌0.17%，為5個星期來的最大日跌幅，並創下2011年8月9日以來新低。而考慮到匯率走軟的因素仍在持續，如在經歷10月份短暫回升之後，11月中國外匯儲備再回下降通道，單月下降872億美元，創8月以來最大降幅；11月中國出口同比增速-3.7%，比預期低1.4個百分點，比10月低0.1個百分點，且短期難以好轉，投資人也擔心人民幣的持續走低會引發類似今年8月的資本繼續外流，從而影響股市。

　　第二，IPO重啟後第二批發行的10家公司有9家將於12月14日集中進行網上申購，新一輪打新預計凍結3萬億元資金，超過上次規模，IPO帶來市場的抽血效應和心理影響不可忽視。

　　第三，近期全球大宗商品價格再次出現大跌，尤其是原油價格，如本週一WTI 1月原油期貨盤中暴跌6%，至37.55美元/桶，刷新六年低位，而這與再度擔憂美聯儲即將加息影響，市場也擔心美聯儲加息引發的商品市場大跌會影響A股。

　　第四，經歷9月以來市場反彈後，由於中小創板塊漲幅較大，主流投資機構投資中小板股盈利普遍比較豐厚，臨近年底，不少投資機構面臨業績考核壓力，普遍都有套現動力，活躍資金離場的跡象也比較明顯，如兩融餘額連續五日呈凈賣出狀態。截至12月9日，滬深兩市兩融餘額為11541億元，連續6個交易日環比下滑，減少近400億元。

　　儘管當前市場調整壓力較大，但鋻於以下原因，市場不具大跌基礎，經歷市場反覆震蕩後，內部走強的因素也在增強。

　　第一，近期中央經濟工作會議即將召開，穩經濟仍是政策的重點，尤其是對於經濟拖累比較大的房地産有望受到較大的政策提振，如有媒體報道，中央將出臺政策鼓勵各地出臺支援農民進城購房促進住房消費的實施辦法，而從實際情況來看，各地對於該政策也都表示支援，如不少三、四線城市都為鼓勵本地農民進城購買商品房，紛紛出臺各種財政補貼政策，這對於緩解這些地區房地産去庫存壓力，助推地産市場的復蘇將具有重要作用，對於市場影響較大的房地産板塊近期也持續走強。

　　第二，近期，註冊制將要推行的消息正式公告。但與市場預期不一致的是，註冊制將在兩年內實行，而不是很快實施，證監會官方網站隨後也發佈消息稱，將堅持循序漸進，穩步實施的原則，處理好改革的節奏、力度與市場可承受度的關係，堅持統籌協調，守住底線的原則，及時防範和化解市場風險。註冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容，這無疑有利於化解市場對於註冊制實施後IPO大擴容對於市場的衝擊的擔憂。

　　第三，央行繼續實施貨幣寬鬆政策，推動利率繼續下行。如隨著外匯佔款的減少，央行近期繼續下調存款準備金率提供銀行間流動性的概率較大，這也推動市場利率不斷走低，目前7天期回購利率只有2.5%，為近年來新低，這也使得藍籌股的分紅收益率凸顯，由此引發中長線投資機構進入市場，如近期保險機構多次舉牌銀行、地産等高分紅率個股，藍籌股的活躍也就封殺了市場下跌空間。

　　因此，我們認為等到今年底IPO申購資金解凍，年底資金回籠基本結束後，市場有望迎來轉機，明年初在增量資金入市情況下，市場有望開啟新一輪反彈。