專家稱，融資渠道拓寬促使融資方“套低息”

　　與此前頻頻實行“拖”字訣不同，近來多家信託公司紛紛提前兌付未到期的産品。據《經濟參考報》記者不完全統計，今年來，68家信託公司共發佈提前清算公告205起，涉及近200隻479億元規模的信託産品。其中，一度風生水起的房地産類和政信類産品成為“撤資”大戶，共清盤近70隻240億元，佔全部提前兌付量的“半壁江山”。

　　“經過幾輪降準降息和發債門檻的逐步放低，目前能開的口子基本都開了。除通過政府渠道拿到相應的低息置換債外，商業銀行貸款也沒有原來那麼苛刻，我們可以借助政策性銀行主導的平滑基金融資，通過發企業債、公司債以及中票短融融資。”有中部地級市城投人士8日向《經濟參考報》記者表示。他坦言，“現在我們愁的不是資金，而是尋找好的項目和更低的融資成本。在此之前，我們肯定首先要置換掉去年資金短缺期間拿的利息高達12%的信託貸款。”

　　北京某中型房地産管理人士也透露，“自己所在的公司，上周正著手拿自有資金提前兌付明年到期的近5億元信託貸款。”事實上，這絕非個例。據Wind最新數據顯示，今年以來，截至12月9日零時，信託産品明確公告“提前清算”、“提前終止”、“提前兌付”的多達205起。從月度情況看，上半年1至6月分別發生4起、11起、19起、18起、11起和15起，共計78起。而下半年這一數據猛增至127起。其中7月高達37起，單月環比增幅超過1倍多；8月至11月也分別達到31起、15起、18起和21起，而12月僅一週就出現5隻提前兌付的信託産品。

　　從今年年初山東信託旗下“黃金海岸股權投資基金集合資金信託計劃”提前1年多進入清算程式，到天津信託發行的“正元投資·信達地産股票收益權投資及回購集合資金信託計劃”提前3個月終止，再到近期中融信託東農地産項目于10月20日後十個工作日內提前還款2/3的本金和利息，房地産信託不斷出現提前兌付。

　　對此，格上理財固收研究員樊迪表示，以11月為例，次月提前清算終止信託項目的約21隻，大部分集中在基礎産業類和房地産類項目，也有一部分是證券投資類信託項目。如中融信託在11月就提前結束了3隻基礎産業類信託。她認為，不管哪種類型，其提前終止原因一般都可分為融資方主動終止和被動終止。只不過，被動終止一般都比較隱性。

　　事實上，自2012年起，提前終止的信託項目幾乎有一半與房地産直接或間接有關。不過值得慶倖的是，目前為止，針對有問題的項目，融資方會通過以新還舊、先墊付自有資金再追償、拍賣抵押物等方式來釋放資金壓力，提前兌付並沒有讓投資者收益減少。以上述山東信託産品為例，提前清算的公告中披露，此産品達到了預期年化收益率10%，按信託合同約定返還了信託利益。

　　在産品類型上，在近200隻479億元規模的提前兌付産品中，頻頻出現房地産和地方平臺公司主導的基建項目身影。其中，房地産類信託達52隻、179.9億元，地方基建類産品為14隻57.8億元。在此中不乏五礦國際信託發行的規模近2億元的陽江碧桂園“鑽石灣”知名項目。

　　對此，用益信託分析師帥國讓認為，房地産信託佔比較高在情理之中，畢竟房地産信託本身規模佔比就比較大。一般來説，房地産信託週期為兩三年，而2013年末，房地産信託餘額規模站上萬億高峰，佔資金信託規模的比例達到10%。而中國信託業協會的統計數據顯示，截至2015年三季度末，資金信託在基礎産業領域的配置規模為2.7萬億元，相比二季度末的2.74萬億元，環比減少1.46%。

　　“由於信託屬於私募範疇，尤其單一化産品，一般不會對外公告。今年來，真正提前清盤的信託産品遠多於此。”帥國讓表示。他直言，“以年中監管層清理場外配資為例，公開數據顯示，當時有近8000億傘形信託産品，如果三分之二的産品被強制清盤，以平均每單3億的産品規模為例，整個下來也有近2000隻被迫提前終止。”