■中財

　　上週五大盤突然遭遇重大打擊，滬指大跌199.25點，創下近三個月來最大單日跌幅5.48%。東方證券分析師唐子佩稱，繼融資類“收益互換”遭清理後，陽光私募結構化産品也將遭到全面清理，其整頓速度或快於市場預期，將引來股市進一步下跌。

　　上週五，在證監會的例行新聞發佈會上，近期證監會向各證監局下發了通知，規範證券期貨經營機構涉嫌配資的私募資管産品。通知包含四點內容：一是在證券業協會前期摸排的基礎上，進一步甄別確定相關私募資管産品；二是明確了需要規範的三類産品的規範標準；三是分類推進清理規範工作，嚴禁資管産品下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶，有序規範優先級委託人享受固定收益、劣後級投資人直接參與股票投資的産品；四是持續關注利用一人多戶等新型場外配資的風險。

　　東方證券預測，接下來引起股市大跌的的因素將是陽光私募結構化産品，這一因素對市場的影響將遠遠大於權益收益互換業務的叫停。

　　昨日，在東方證券電話會議上，分析師唐子佩對陽光私募結構化産品進行了深入解讀，稱這種通過發行結構化産品，並以投資顧問形式進行投資的業務模式將遭到全面清理。

　　其原因在於陽光私募産品架構與證券實名制的架構完全衝突，其性質與傘形信託比較類似。目前陽光私募的規模在5萬億元左右的水準，其證券的部分約佔1.9萬億元，從市場來看，結構化股票型陽光私募産品發行的規模佔股票型陽光私募産品總規模的1/3，約6000億元，其中大部分倉位涉嫌違規，從後續的監管思路來看，其整頓速度將快於市場預期。

　　監管的底線仍在於非實名賬戶的開立與使用，包括陽光私募資管産品、權益收益互換等任何與之相背的為二級市場提供杠桿資金的手段將不會有任何生存的土壤。

　　隨著9月底場外配資清理結束，權益收益互換作為場外配資的一個替代業務進入公眾視野。券商用自營的額度買入股票，與客戶簽訂收益互換協議，客戶獲取相應股票收益，券商獲得固定收益，即用券商自營的額度去做融資業務。但與融資業務相比，權益收益互換更為便利，買入的標的更廣，融資杠桿更高可達5倍，操作流程更為隱蔽。

　　權益收益互換的初衷在於對衝風險，但在今年下半年，傘形配資被清理後，權益收益互換成為場外配資的替代品。自6月份股市大幅震蕩以來，監管層將金融安全作為焦點，要求金融資産的流動在監管的視野範圍之內，總體要達到安全可控的標準，來降低系統性風險。收緊場內融資杠桿，關閉場外融資渠道都是這一思路的延伸。

　　東方證券分析，未來監管層將不會允許杠桿資金業務成長到傘形信託的發展規模上才出手，更可能在其對市場影響較小的時候將根基斬斷。