原標題：國企混改需沃土場外市場發展正當時

　　當前，國有企業混合所有制改革正在有條不紊地積極推進中。9月23日，國務院發佈了國發[2015]54號文《國務院關於國有企業發展混合所有制經濟的意見》(以下簡稱《意見》)，給國有企業混合所有制改革提供了綱領性指引。改革的推進需要資本市場沃土的滋養，而對於我國多層次資本市場建設而言，場外市場至關重要。《意見》二十三條強調，“健全多層次資本市場。加快建立規則統一、交易規範的場外市場，促進非上市股份公司股權交易，完善股權、債權、物權、智慧財産權及信託、融資租賃、産業投資基金等産品交易機制。建立規範的區域性股權市場，為企業提供融資服務，促進資産證券化和資本流動，健全股權登記、託管、做市商等第三方服務體系。以具備條件的區域性股權、産權市場為載體，探索建立統一結算制度，完善股權公開轉讓和報價機制”，並明確“制定場外市場交易規則和規範監管制度”。場外市場的重要性可見一斑。

　　我國場外市場經歷了數十年的探索和發展，目前已駛入發展快車道，但同時也面臨著諸多挑戰與機遇。記者近日走訪了同類市場中具代表性、市場表現突出的上海股權託管交易中心，以期窺探在政策引領下我國場外市場未來發展前景。

　　據了解，上海股權託管交易中心是經國務院確認，由上海市人民政府批准設立，致力於推動不同發展階段的中小微企業與資本市場對接，目前掛牌企業已超7000家，總市值超260億元。迄今為止，上股交幫助400多家掛牌企業融資超600次，平均融資金額超2000萬。掛牌企業融得所需資金後實現飛速發展，資産平均增長率高達188%，收入平均增長率高達125%，凈利潤平均增長率達40%。以掛牌企業昂華(上海)自動化工程股份有限公司為例，該企業于2012年在上股交掛牌後，實現股權融資近4000萬元，營業收入于2013年增長89.81%，2014年增長更高達242.19%，並獲得多項專利。歷時三年多的打磨，上股交金融集聚和輻射功能日益顯現，由其培育出的一批專注場外市場的投資者，為該市場帶來了逾百億的融資額;由其培養鍛鍊出的上百家專業化的非券商投行隊伍，為我國金融改革，尤其是證券公司民營化奠定了良好的基礎。

　　“場外市場存在的交易不活躍、融資難度高、市場規範程度低等問題，仍是場外市場發展中遇到的瓶頸。”一位接近上股交的資深人士表示，“《意見》中有關場外市場的規定，對症場外市場發展中的頑疾，倘若政策可以真正落地，將極大地激發市場活力，推動市場整體良性發展，從而更好地配合國有企業混合所有制改革”。在國企混合所有制改革的背景下，場外市場應抓住歷史賦予的良好契機，實現大發展。

　　那麼《意見》的推出，是否會給上股交即將推出的科技創新板帶來新的引擎動力?該名資深人士表示，為更好地服務科技創新型企業，上股交為該板塊量身定制的交易機制、融資方式和規則制度等各方面的規劃與《意見》不謀而合。交易機制方面，為增強二級市場活躍度，科技創新板積極研究探索符合科技創新企業需要、有利於活躍市場交易、提升市場功能的交易制度。《意見》明確指出規範的區域性股權市場應健全做市商服務體系，這與科技創新板積極倡導的有利於活躍市場交易、提升市場功能的交易制度不謀而合，目前場外市場融資能力弱的深層次原因，就是二級市場交易不活躍，股權資本退出不暢且溢價不高，從而導致一級市場不具吸引力，企業融資相對困難。做市商交易機制的嘗試將有助於帶動二級市場，進而從根本上增強場外市場的融資能力。融資方式方面，科技創新板將在傳統業務的基礎上積極探索試點票據融資、應收賬款融資、資産證券化等融資業務，並在國家政策允許的前提下，率先嘗試發起設立科技創新母基金，以其撬動的社會資本專門投資科創板，推動企業與股權投資基金、風投更好地實現對接。此外，科技創新板還將注重利用網際網路打造綜合金融服務平臺以提供融資服務。這些制度設計與《意見》中有關融資服務提升的規劃相契合。規則制度建設方面，科技創新板的規則制度設計將與更高層級的資本市場有機銜接，嘗試註冊制，建立以資訊披露為核心的掛牌審核機制。這些嘗試將有助於推動整個場外市場規則制度的完善，規範市場監管，從而有助於實現《意見》中關於規範場外市場的目標。

　　“從《意見》的推出，再到科技創新板方案與《意見》的高度契合，可以説，不管是國家還是市場參與者都對場外市場的規劃越來越清晰。”該名人士表示，“我相信，儘管我國場外市場仍處於初級時期，相信通過積極開拓進取，像上海股交中心這樣的場外市場不僅能夠給國有企業混合所有制改革提供一方沃土，更能抓住這一歷史良機，實現自身大發展，成為我國多層次資本市場的中流砥柱。”然而，政策的落地何時能夠實現，讓此類方興未艾的市場嘗到甜頭，讓我們拭目以待。