近一個月以來，A股一直在3500~3600點一線徘徊。3600點成為A股上漲的阻力。11月19日，在數次失守3600點之後，A股振蕩上行，站穩3600點，創業板漲幅超過4%。兩市逾2800股上漲，超百股漲停。11月20日，A股先揚後跌，3600點仍然岌岌可危。

　　不過，IPO重啟、融資杠桿調降，以及美聯儲12月加息預期提升的情況下，市場風險偏好開始趨於謹慎。預計下一階段，市場會出現一波調整。

　　短期市場振蕩風險加劇

　　截至11月12日，證監會受理首發企業達682家，其中，已過會47家，未過會635家。

　　證監會發言人稱，將按現行制度恢復暫緩發行的28家公司IPO，已履行繳款程式的10家公司預計在兩周之內上市，剩餘18家將在年內重啟發行。

　　11月20日，有10家公司刊登招股意向書。“由於這10隻新股(包括另外18隻新股)的申購規則仍然是按照老規則執行，預計會分流部分資金。”某市場人士判斷，在不考慮其他因素的情況下，短期市場面臨最大變數恐怕是新股發行。

　　由於目前維繫市場行情的主要是以市場中的存量資金為主，一旦資金搬家的情況出現，那麼二級市場極有可能會在短期內出現失血的情況，調整在所難免。

　　市場28隻已經獲准發行的新股募集資金總計116億元人民幣，可能分三批發行，每批分別為10隻、10隻、8隻，分別凍結資金2萬億元、2.1萬億元、9000億元。

　　融通網際網路傳媒基金經理林清源向記者表示：“短期來看，大盤已行至5178 點下跌後反彈的第二階段高點，結合來自政策層面的IPO重啟、美聯儲加息預期以及恐怖襲擊削減國際經濟穩定性的衝擊，短期市場振蕩擴大的風險加劇。”

　　林清源同時指出，另外一個值得關注的因素是“兩融”餘額上升的速度，最近兩周“兩融”規模每天都有近200億元的增量，在市場上漲時，“兩融”資金會成為助漲因素，但市場人氣低迷時，“兩融”資金卻是潛在風險。

　　截至11月18日，滬深兩市兩融餘額為11986.56億元，逼近1.2萬億元，這也是兩融餘額連續第12個交易日實現正增長，創下了6個多月來的最長連升紀錄。

　　不過，對於這一風險，監管層已經注意到，且早有安排。

　　上交所、深交所已經對融資融券交易實施細則進行修改，自11月23日起，投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例將由50%提高至100%。

　　業內人士表示，監管部門此時上調“兩融”保證金比例在相當程度上反映出對近期迅速回暖的“兩融”交易存在一定的疑慮。希望通過這一舉措，適當降低市場杠桿水準，防範系統性風險。事實上，隨著場內融資短期快速擴張，多家券商已相繼調整“兩融”擔保折算率和警戒線。

　　長盛電子資訊主題靈活配置混合基金經理趙宏宇表示，在年底前A股都會保持這樣一個反彈格局。雖然在整個市場反彈過程中，不會一蹴而就，但一定會是振蕩向上的過程。

　　增量資金才能令A股有新突破

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平近日表示，目前A股需要有兩個條件才可能有新突破：一是有增量資金入市，突破前期密整合交期；二是重磅利好才能吸收、消化、吸引增量資金入市，存量資金只能博弈結構性行情。

　　滬港通、深港通或最先成為打破平衡的外力。

　　證監會副主席方星海11月17日在“滬港通一週年總結暨研討座談會”上表示，下一步將著力完善滬港通、擴大交易額度與標的物範圍，同時要開展好內地與香港基金互認工作，繼續推進深港通，進一步促進內地與香港兩個資本市場的融合。這是方星海履新證監會副主席後，首次公開發表講話。

　　同一天，港交所集團行政總裁李小加也表態稱，有關滬港通的優化措施將會在宣佈深港通推出時一併公佈，預期在深港通開通的同時滬港通的交易額度、可投資股票數目等將增加。

　　針對市場對滬港通“雷聲大、雨點小”的批評，李小加回應表示：雷聲太大是因為市場期望過高，並非雨點(交投)小。雖然滬港通較慢熱，但慢慢來一切都會好。分析認為，造成滬港通“北冷南熱”的主要原因在於目前港股通名單中295隻合資格股票絕大多數為大藍籌，而內地散戶偏愛短炒小盤股。

　　在滬港通推出之前，市場共識一致認為將為A股引進價值投資理念，且縮小AH股之間的估值溢價。然而，事實恰恰相反。滬港通開通之後，小盤股和創業板繼續跑贏大盤藍籌股，而兩地市場之間的估值差距反而更大。

　　毋庸諱言的是，滬港通還存在一些亟待優化和完善的地方。比如，港股通方面，投資者獲取港股資訊渠道單一，不熟悉港股公司行為，港股研究報告較少；滬股通方面，看穿式監管體系尚未建立，融券模式存在差異，市場監察仍不順暢等。這些都有待進一步逐步優化和完善互聯互通機制。

　　除了滬港通、深港通，擴大人民幣合格境外機構投資者(RQFII)也可成為有效馳援A股的增量資金來源。

　　從央行獲悉，經國務院批准，新加坡RQFII額度擴大至1000億元。至此，13個國家和地區已獲得RQFII試點資格，總額度10600億元，其中11月份新增900億元。

　　上述相關分析人士表示，還有兩部分增量資金來源。“未來養老金入市，權益配置比例可能高達6000億元。保險公司保費年增長超過20%，保險資金配置債券的收益率降低，而資金成本比較高，這可能會增加保險資金對權益市場的配置”。

　　此外，內地及香港基金互認工作從今年7月1日起接受申請。初始投資額度為內地與香港的資金進出各3000億元。隨著兩地基金互認操作指引的發佈，首批互認基金有望不久後落地。

　　在業內人士看來，IPO重啟、註冊制的實施、美聯儲加息與否、人民幣匯率和清理配資、深港通以及資本賬戶繼續開放等方面的進展，理論上都將階段性地對流動性造成一定擾動。

　　不過，上述因素都不是核心因素。因為新一輪牛市的啟動取決於集權化改革釋放活力與效率，取決於創新成長邏輯的重新點燃。

　　中期行情振蕩盤升基調不變

　　上一週大盤以上漲1.39%收盤，創業板上漲3.32%。市場情緒較為穩定，但信心不足。市場熱點轉換較快，但主要集中在新題材與成長股上，資金挖掘新投資機會，藍籌股則穩定大盤為主。股價基本原地踏步，個股活躍刺激著市場神經，對穩定市場情緒起到關鍵作用。

　　從技術上看，上周大盤先抑後揚，並呈價漲量縮態勢，5周均線對大盤形成支撐，10周均線收復。但前期3700~3800點區間套牢盤較重，大盤運作步履蹣跚，量能不足制約大盤上行空間，但周線MACD的金叉，將制約大盤回調空間。日線技術指標顯示，上週五大盤盤中窄幅振蕩，呈價漲量增態勢，年線對大盤形成反壓，5日均線對大盤形成支撐，大盤繼續橫盤蓄勢整理，但MACD有死叉之憂，若短線不能放量上漲，扭轉技術指標不利局面，則短線大盤上行空間有限，本週大盤量價配合將至關重要。分時圖技術指標顯示，短時分時圖技術指標高位頂背離，回落又呈底背離態勢，短線大盤上下兩難，長時分時圖技術指標底背離，大盤上行趨勢不變。綜合技術分析，我們認為，短線大盤繼續橫盤蓄勢整理，但趨勢不會改變。

　　目前，我們注意到，很多股票雖未出現大幅上漲，但卻構築了長期底部形態，且底部構築得非常紮實，中短期均線也開始多頭髮散排列，股價上漲有一觸即發態勢。這些股票的後市表現，不但有助於制約大盤回落空間，也將為後市大盤運作起到推波助瀾作用。我們認為，無論是中期走勢還是短線運作，大盤穩定格局不變，本週有望繼續小步快走、振蕩盤升。操作上，買跌不追高，逢低關注底部形態較好的未啟動股，回避近期連續漲幅過高股。

　　據《中國經營報》、《上海證券報》