錢多、優質資産少，當下熱門的詞彙“資産荒”或者“資産配置荒”，真實地展現投資者普遍面臨的資産配置難題。

　　為什麼現在出現資産荒？國泰君安首席宏觀分析師任澤平的解讀是，資産荒的核心原因在於國內經濟舊的增長模式退潮。

　　“過去我們依靠銀行主導的融資體系債權融資，但舊的增長模式退潮，債權可以給你提供的資産回報率下降。未來中國要發展高端製造業和現代服務業，這些都是高技術、高風險、輕資産行業。”任澤平指出，“現在的時間和未來幾年，是我們進行股權投資的黃金時期，現在正是進行播種的重要時點。”

　　“改革牛2.0”預計明年中期出現

　　11月15日，國泰君安首席宏觀分析師任澤平在“變革機遇預見未來”論壇中指出“改革牛2.0”明年中期出現，當前是股權投資黃金期，現在是進行播種的重要時點。

　　任澤平是最早預言這一輪牛市的賣方分析師。早在2014年7月，他提出大牛市來臨，8月高喊5000點不是夢。彼時，他看好一輪牛市的邏輯是改革牛、轉型牛和杠桿牛。如今，任澤平預言，“改革牛2.0”預計在明年中期出現。

　　“中國經濟現在正處在增速換檔和結構調整期，我們處在增速換檔的從快速下滑期進入一個緩慢探底期。”任澤平指出，從房地産投資、出口、庫存等市場指標來看，中國經濟可能已經相當大程度接近底部。未來中國經濟可能會是“L”型，他估計時間會是3到5年。

　　“現在的時間和未來幾年，是我們進行股權投資的黃金時期，現在是進行播種的重要時點。”任澤平指出，中國正處在一個大的轉捩點，舊的模式、舊的經濟已經落幕，未來將會是高端製造業、現代服務業新興經濟崛起的時代，對應的是股權融資崛起的時代。現在的時點正是進行股權投資的黃金時期，這是産業升級和改革的方向。

　　A股市場自11月中旬以來進入震蕩期。對此，任澤平指出，股票市場進入密整合交區，1月份可能會面臨大股東的減持壓力。未來A股市場向上突破新的平臺，需要兩個催化劑：一是要有增量資金入市；二是相當程度的重磅利好，如某些領域改革的落地。根據任澤平的研究，“改革牛2.0”大致預期在2016年中期出現。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超同樣建議配置金融資産。他指出，目前在國內主要有四大類資産：房地産、存款、股市和債市。在當前階段，金融資産優於房地産和銀行存款。

　　“房地産的租金回報率不到2%，存款利率也不到2%，倒過來算都是超過50倍的估值，都不便宜。目前債券的利率仍在4-5%左右，股市中以上證50為代表的藍籌股息率在3%左右，均超過房地産和存款的2%不到的回報率。”姜超指出，在國內整體而言，金融資産優於房地産和銀行存款。

　　值得注意的是，“無論是債市還是股市，均已經歷持續兩年的大牛市，未來指望還有1年大牛市的概率應該不大。”姜超判斷，未來利率下行空間有限、估值提升空間也有限，股市回報依靠企業盈利，需要降低回報預期。

　　“如果降低回報預期，依然可以找到合適的資産，賺取穩健的回報。比如目前高等級企業債利率還能達到4-5%，而優質藍籌的股息率可以達到3%左右、再加上5%左右盈利增長，實現5-10%的回報也不難。”姜超建議投資者降低對明年預期，可能反而會有意外的收穫。

　　多策略捕捉結構性行情

　　在經濟下行的背景下，2016年股票市場到底該如何投資？對此，廣發基金權益投資一部總經理、廣發多策略擬任基金經理劉曉龍指出，2016年市場大概率是平衡市，市場以結構性行情為主。

　　“投資要順應産業發展趨勢，尋找需求快速增長的行業。”劉曉龍介紹，煤炭、有色、鋼鐵等過剩産能行業的投資快速下行，服務業在實體經濟中的份額不斷攀升，旅遊 、娛樂以及醫療等消費開支明顯增加，這些將成為影響2016年各行業板塊表現的重要因素之一。

　　在經濟轉型背景下，消費和服務業對GDP的貢獻會提升。因此，基金經理尤為關注消費需求演變帶來的投資機會。

　　“傳統的衣食住行未來的增長空間已經不大。比如家庭的耐用消費品，房産已經率先見頂，汽車估計是今年見頂，此外，食品、服裝增速也都出現回落。”劉曉龍指出，隨著居民可支配收入增長，城鎮化推進以及人口結構的變化，人們對可選和服務性消費的需求不斷增加。預計醫療、保險、教育、娛樂、境內外旅遊以及線上、移動購物等領域將繼續呈現快速的增長。

　　在需求快速增長的新興消費領域，劉曉龍重點關注養老和娛樂領域的投資機會。

　　“再過3年，中國人的平均年齡可能會在40歲至43歲之間，這意味著基本進入老齡化社會，養老康復肯定是未來重要的發展方向。”劉曉龍表示，雖然現在養老闆塊賺錢的企業不多，但是它是今後的發展方向，需要進行戰略性佈局。此外，健康領域如像體檢、幹細胞、基因等也是發展方向。

　　此外，劉曉龍看好家庭娛樂消費領域的網路遊戲、出國旅遊等新興消費。在其看來，對於這些年輕人的新興消費，只要能形成一定的壁壘或者先發優勢就值得關注。因此他會挑最好的公司、性價比最高的企業進行配置。

　　除了看好經濟結構轉型的新興消費外，劉曉龍判斷，與保增長和改革政策相關的行業同樣存在投資機會。

　　“預計2016年財政政策將在穩增長方面發揮更大的作用，節能環保等政策扶持的行業將會受益。”劉曉龍介紹，國企改革N+1配套文件或于2016年陸續出臺，預計電力、石油和天然氣、鐵路、電信、航空和軍工行業改革政策陸續推進，相關行業存在結構性的機會。

　　截至2015年11月23日，劉曉龍的投資年限達到5年。相比當前新上任一兩年的新生代基金經理，劉曉龍的優勢在於其經歷過三年漫漫熊市，他更清楚如何在平衡市中挖掘結構性機會，尤其擅長根據不同市場環境變換投資策略。因而，其管理的基金長期業績非常優異。

　　公開資料顯示，劉曉龍掌管廣發行業領先和廣發新動力。銀河證券統計數據顯示，截至11月13日，廣發行業領先過去一年、過去兩年、過去三年的回報分別為89.50%、137.41%、208.76%，均在300多只同類基金中位列前1/10。廣發新動力過去一年的回報為91.86%，同樣是在行業前1/10之列。

　　結合劉曉龍多策略的投資風格，廣發基金在11月9日至12月4日推出一隻新基金——廣發多策略混合基金，該基金由金牛基金經理劉曉龍親自掌舵。廣發基金專欄