中國人民銀行27日發佈的數據顯示，9月末，社會融資規模存量為134.70萬億元，同比增長12.5%，比6月末高0.6個百分點；其中，對實體經濟發放的人民幣貸款餘額為90.48萬億元，同比增長14.0%，增速比6月末高0.2個百分點。業內人士認為，三季度以來，社會融資規模增速回升，資金需求出現回暖跡象。預計在貨幣政策和財政政策支援下，四季度融資需求將繼續升溫，實體經濟增速也有望在下一階段回升。

　　融資需求有望繼續回升

　　央行數據顯示，三季度信貸增速維持在14％的較高水準。平安證券分析師勵雅敏認為，中央穩增長政策加碼可能是貸款快速增長的主要因素，其中基建投資應該佔據絕大部分，大型企業受益較多。另外，在房地産銷售持續回暖的帶動下，三季度房貸需求持續提升，預計10份月信貸繼續維持寬鬆。

　　中泰證券首席宏觀分析師羅文波認為，除新增信貸規模有所增長之外，新增委託貸款與債券融資均出現放量。總體來看，在非標融資逐漸提升的同時，信貸融資與債券融資規模並未被擠壓，説明多樣化的融資方式受到鼓勵。預計第四季度融資需求將繼續升溫。

　　社會融資規模增速的提升，顯示金融對實體經濟的支援力度加大，這也為下一階段經濟繼續企穩回升提供了基礎。方正證券宏觀分析師楊為敩則表示，“存量同比增速”與工業增速指標，以及固定資産投資增速指標之間存在較為明顯的正相關關係。

　　外佔下降影響將逐漸減退

　　6月以來，社會融資規模出現了提升。根據市場機構測算，如果算上地方政府債，9月廣義社會融資規模同比多增7000億元以上，然而實體經濟並未出現顯著回暖。

　　市場人士認為，第三季度外匯佔款大幅下降，部分對衝了信貸和社會融資擴張。光大證券首席經濟學家徐高表示，9月外匯佔款創紀錄地下降7613億元，如果將社融、地方政府債與新增外匯佔款加總，同比多增量基本為零，這是經濟未能有效企穩的原因之一。

　　業內人士分析，隨著近期市場對美聯儲加息預期下降，以及人民幣貶值壓力減輕，資金流出壓力將顯著緩解，外匯佔款降幅將明顯收窄，再加上央行近期採取的降準、降息等措施，信貸與社融擴張對投資推動作用將明顯增強。

　　政策效果將逐步顯現

　　市場人士認為，不宜低估多次降準、降息等政策的累積效應。第四季度，隨著前期一系列改革、調控措施效果逐步顯現，社會融資規模仍將保持較快增速，實體經濟也有望出現改善。

　　另外，自10月1日起，商業銀行的存貸比監管指標取消。羅文波分析，在這一紅線失效之前，存貸比已經進入持續上升通道，顯示實體經濟的融資需求逐步回暖，貨幣政策初步起效。考核取消後，存貸比上升的空間更為廣闊。

　　隨著傳導機制更加順暢，貨幣政策對實體經濟的正面影響也將更加明顯。上半年，由於資本市場熱度較高等原因，資金有“脫實向虛”的現象，導致短期利率的下降無法有效傳導至實體經濟，降低其融資成本。敦和資管首席經濟學家徐小慶分析，下半年以來，資金開始重新回流至債市，長期利率大幅下降，降低了企業債發行利率和貸款利率，企業的利息支出負擔也有所減輕。業內人士預計，隨著央行相對寬鬆的貨幣政策以及融資成本的有效下降，政策的累積效應有望在未來兩三個季度帶動實體經濟的回暖。（經濟日報記者 張 忱）