中國經濟網編者按：

　　2015年10月23日，人民銀行在放開存款利率上限管理、基本完成利率市場化改革的同時，再次降息25個基點，人民幣一年期定期存款基準利率降至1.5％，低於9月份CPI同比漲幅0.1個百分點。有部分學者和媒體據此判斷當前我國已進入“負利率”時代。

　　中國人民銀行調查統計司司長盛松成認為，人民銀行調查數據表明，本次降息後，10月24日－10月26日，商業銀行新吸收的一年期定期存款實際加權平均利率為2.02％，高於9月份CPI同比漲幅0.42個百分點。綜合考慮各經濟主體的投資理財行為，當前存款替代産品收益率普遍高於銀行存款利率，更顯著高於同期CPI水準。總體判斷，目前我國仍處於“正利率”時期。

　　

　　資料圖片：盛松成做客中國經濟網“中經線上訪談”節目。

　　以下為詳細內容：

　　一、降息後，商業銀行新吸收的一年期定期存款實際加權平均利率為2.02%，高於9月份CPI同比漲幅0.42個百分點

　　本次降息後，商業銀行存款利率上浮空間完全打開。在一般意義上，各商業銀行存款利率定價已具有完全的獨立性。銀行存款定價機制的新變化，決定了我們不能再直接使用存款基準利率與CPI的差值來判斷“正利率”或“負利率”，而應重點關注兩個指標：一是銀行的存款掛牌利率，二是銀行的實際存款利率。

　　（一）調查表明，當前一年期個人、單位定期存款掛牌平均利率分別較9月份CPI高0.36和0.31個百分點

　　掛牌利率是各商業銀行存款利率的執行標準。它是由各商業銀行在人民銀行基準利率基礎上自主確定的，並綜合考慮了自身的經營目標、資産負債規模、客戶結構、客戶承受力、市場競爭、資金價格走勢判斷等因素。目前，各商業銀行掛牌利率緊跟人民銀行基準利率調整步伐，一般在基準利率變動後1-2天內就會做出調整。

　　對19家全國主要大中型商業銀行[1]及15家[2]較具代表性的城商行、農商行的監測表明，自10月23日人民銀行降息後，對於一年期個人定期存款掛牌利率[3]，34家銀行共出現9種不同的掛牌利率，平均利率水準為1.96%[4]，較9月份CPI高0.36個百分點。其中最高利率水準為2.5%;工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行等掛牌利率最低，為1.75%，較9月份CPI高0.15個百分點。

　　對於一年期單位定期存款，35家銀行共出現10種不同的掛牌利率，平均利率水準為1.91%，較9月份CPI高0.31個百分點。

　　（二）降息後，商業銀行新吸收的一年期定期存款實際加權平均利率為2.02%，高於9月份CPI0.42個百分點

　　目前，在存款定價實際操作環節，我國商業銀行普遍採用“掛牌利率+重點客戶/業務利率授權上浮”模式，即對於符合一定標準的重點客戶或業務，其存款利率可在掛牌利率基礎上予以進一步上浮優惠。因此，商業銀行實際存款利率平均水準往往會略高於掛牌利率。

　　人民銀行標準化存貸款綜合抽樣統計數據顯示，10月24日-10月26日，按照存款發生額統計，商業銀行一年期定期存款實際加權平均利率為2.02%，是基準利率的1.35倍，高於9月份CPI0.42個百分點。其中，一年期個人定期存款加權平均利率約為2.01%，較掛牌平均利率高0.05個百分點，高於9月份CPI0.41個百分點；一年期單位定期存款加權平均利率為2.05%，較掛牌平均利率高0.14個百分點，高於9月份CPI0.45個百分點。

　　以上分析表明，目前我國商業銀行一年期定期存款的掛牌平均利率水準和實際加權平均利率水準均高於9月份CPI同比漲幅，我國並未進入“負利率”時期。

　　二、綜合考慮各經濟主體的投資理財行為，目前存款替代産品收益率普遍高於銀行存款利率，更顯著高於9月份CPI水準

　　在分析銀行存款利率水準的同時，我們還應看到，近年來受金融市場競爭加劇、金融創新速度加快、儲戶資産配置習慣改變等因素影響，大量的存款替代産品不斷涌現，如各種銀行理財産品、餘額寶等“寶寶”類産品等等。於是，各經濟主體（包括單位和個人）獲取的收益不僅僅是銀行存款利息，而且包括理財産品或“寶寶”類産品的收益。因此，為準確判斷“正利率”，還是“負利率”，還需要將存款替代産品收益率與CPI進行比較。

　　（一）9月份銀行理財産品平均預期年收益率為4.08%，高於9月份CPI2.48個百分點

　　近年來，銀行理財産品的樣式種類、發行款數與資金規模都迅速增加，已逐漸成為個人和單位投資理財的重要形式，也是分流銀行存款的重要渠道。人民銀行2015年3季度城鎮儲戶問卷調查顯示，“基金及理財産品”已成為居民投資的首選方式。截至2015年9月份末，全國理財産品資金餘額達20萬億元，較年初增加6.3萬億元，同比增長51.9%。

　　從業務模式看，理財産品分為銀行表內理財和表外理財，其中表內理財實際無風險，表外理財至今尚未發生未兌付現象。從銀行發行理財産品的操作流程看，當個人和單位購買理財産品時，資金由存款賬戶轉入理財賬戶。當理財産品終止或被贖回時，資金又由理財賬戶轉入存款賬戶。在整個過程中，個人、單位動用的資金仍為存款，但其收益水準遠高於存款利率。

　　對9月份商業銀行新發行的15355隻人民幣理財産品分析發現，這些理財産品平均預期年收益率為4.08%，較9月份CPI高2.48個百分點。其中平均預期年收益率高於1.6%（9月份CPI同比漲幅）的産品有14528隻，佔比達94.61%。

　　（二）目前12隻“寶寶”類産品平均年化收益率為3.31%，較9月份CPI高1.71個百分點

　　從本質上看，銀行發行的理財産品更多偏向定期存款的性質。但自2013年6月支付寶與天弘基金合作推出網際網路金融産品“餘額寶”以來，大量網際網路企業、金融機構競相推出自己的“寶寶類”産品。這些産品普遍具備操作簡單、申購無資金限制、實時申購贖回、收益相對較高、風險相對較低的特點，更多偏向活期存款的性質。

　　從操作流程看，“寶寶”類産品一端與居民閒散資金（大多表現為活期存款）相連，另一端往往與基金公司産品相連，基金公司産品又以貨幣型基金居多。在這種模式下，居民能便捷地將活期存款轉化為基金投資産品，進而將存款收益轉化為基金投資收益。因此，“寶寶”類産品推出後，迅速吸引大量閒散資金，分流銀行存款，成為居民理財投資的新模式。截至9月末，我國公募基金管理規模為6.69萬億元，同比增長71.8%，其中貨幣型基金規模同比增長1.08倍，佔公募基金規模的54.8%，佔比較去年同期高9.5個百分點。

　　從收益水準看，截至2015年10月25日，目前市場上較具代表性的12隻“寶寶”類産品[5]7天年化平均收益率為3.31%[6]，較年初平均收益率下降約1.1個百分點，但較9月份CPI仍高1.71個百分點。這意味著，儲戶用活期存款的方式，獲得了高於3-5年期銀行定期存款的收益水準。

　　對理財産品和“寶寶類”産品這兩種最常見投資理財方式的分析表明，當前存款替代産品的（預期）收益率顯著高於同期物價水準。事實上，隨著金融創新和新技術的發展，市場上還會涌現出其他類型的存款替代産品，如大額可轉讓存單也是一種靈活便捷的普通存款替代産品。從今年6月份9家銀行發行的大額可轉讓存單看，1年期大額可轉讓存單利率至少超過9月份CPI1.4個百分點。因此，綜合考慮各經濟主體的各種理財投資行為方式，我國目前並未進入“負利率”時期。（盛松成 胡資駿 ）

　　[1]包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行、渤海銀行、廣東發展銀行、恒豐銀行、華夏銀行、平安銀行、浦發銀行、興業銀行、招商銀行、浙商銀行、光大銀行、民生銀行、中信銀行、北京銀行。

　　[2]包括南京銀行、寧波銀行、重慶銀行、上海銀行、江蘇銀行、天津銀行、哈爾濱銀行、成都銀行、南昌銀行、包商銀行、重慶農村商業銀行、北京農村商業銀行、深圳農村商業銀行、上海農村商業銀行、杭州銀行。

　　[3]此處的利率水準均為一年期定期存款（整存整取）掛牌利率

　　[4]該值為簡單算術平均數。

　　[5]包括餘額寶、微信理財通、百度百賺、百賺利滾利、京東小金庫（嘉實）、新浪微財富、蘇寧零錢包、國金證券佣金寶、廣發基金錢袋子、民生銀行如意寶、平安銀行平安盈（南方）、中國銀行活期寶。

　　[6]該值為簡單算術平均數。