兩融透析

　　上周大盤持續上揚，滬指漲6.54%，創業板指漲10.48%，兩市融資餘額至上週五約為9696億元，較前周大幅流入約487億元，其中滬市凈流入286億元，深市凈流入約201億元，增幅約5.3%。是過去四週來首次凈流入，也是過去八周以來最大單周凈流入。

　　上周初央行推出信貸資産再質押試點。被市場理解為流動性持續性寬鬆，實體經濟注水後轉流入資本市場的現象將長期存在。市場人氣迅速回聚，成交大幅放量。場內和場外資金都有顯著入場和加倉跡象。自9月30日融資餘額低見9040億元後，節後7個交易日，融資盤重新凈流入已達650億元。本輪反彈應該針對5178點下跌以來的同級別修正，反彈週期自9月第三周算起，應有一個多月。上周反彈能量釋放有過猛之嫌，本週難免震蕩起伏，小幅調整。

　　上周融資買入額為4956億元，日均值為991億元，日均融資買入額與融資餘額之比已超過10%。從過往數據看，如果在上升趨勢，這個數值是常見值，如果在下跌反彈，或平臺震蕩行情中，10%以上的數值往往很難持續，加倉過猛容易出現後力不繼。

　　償還額為4468億元，日均值為893億元，創年內新低。隨著融資買力的回升，交易頻率有所加快，上升行情中，償還增加速度會低於融資買入增速。往往是反彈結束後，新積累的融資盤就會集中釋放，形成殺跌急先鋒。當前新增的融資盤往往會成為後期的殺跌盤。

　　上周融資買入與償還額合計為9425億元，與融資餘額9696億元比較，周換手率為97%。較前周的階段性低值54%大幅回升，從過往數據看，換手率到達110%附近也是階段性高值。與兩市的成交金額42810億元相比，融資交易佔比為22%，較前周21%略有上升。顯示上周存量資金繼續加碼補倉。相對而言，增量資金入場方向以深市中小創業板為主。

　　上週五兩市融券餘額約為29億元，較前周基本相同。融券餘額目前與行情變化度相關性不大，過去一個月基本就是29億元附近波動。股指期貨和量化交易市場的萎縮，已令融券市場失去活力。

　　上周央行的信貸資産再質押試點點燃市場熱情，軍工、地産板塊融資盤流入最多。TMT板塊表現最為活躍。板塊融資盤凈流入居前的是：軍工34億元，地産30億元，軟體服務21億元，電子21億元，上海自貿20億元，醫藥中成19億元，央企改革19億元，高鐵運輸19億元，化工18 億元，新能源核電16億元，鋰電池15億元。

　　個股融資盤凈流入居前的是：中國重工10.7億元，中國中車7.1億元，中國一重5.9億元，中信證券5.7億元，煙臺萬華5.7億元，蘇寧電器4.6億元，物産中大4.5億元，大眾交通4.3億元，華麗家族4.3億元，九陽股份4.1億元，際華集團4億元。

　　後市

　　研判

　　流動性寬鬆奠定反彈基礎，但在下跌趨勢未確定結束前仍需要保留謹慎，反彈一波三折，投資者不宜過度追高，可在指數回落之際再進行低吸操作。

　　海通證券廣州東風西路證券營業部