“大眾創業、萬眾創新”，當下中國幾乎被譽為創業的黃金時代。8月至今，《投資週刊》精心挑選了創投圈最活躍的案例進行解剖。陸續推出的7期專題報道，為讀者追蹤捕捉創業浪潮中最熱門的領域，剖析創新企業發展的商業模式，分析資本追捧的深層原因。

　　記者梳理髮現，創業創新帶來的産業新氣象背後，創投圈的各種問題也開始浮出水面。O2O創業平臺燒錢惡性迴圈頻現倒閉、公司誇大估值金額、用戶數據造假缺乏誠信等問題日益凸顯。而資本市場經歷了A股市場大幅震蕩之後，投資機構對於創業公司越來越謹慎。不少創業者和投資人坦言，融資尤其是A輪後融資難度將增大。

　　在資本市場短期收縮之下，業內認為創新企業不要糾結估值，應該快速高效地爭取融資，讓自己有足夠的“子彈”存活下去。而對資本而言，仍有很多有創新實力的公司可以加碼投資，比如交易平臺、移動醫療、企業服務、網際網路金融等。其中，差異性的“獨角獸”創業公司更受青睞。

　　南方日報記者 彭琳 歐志葵

　　實習生 雷超越

　　現象

　　政策資本雙重刺激

　　創新創業熱潮走高

　　隨著中央到地方的各級政府大力支援，全民創新創業的熱度前所未有，越來越多的“創客”投入大眾創業浪潮中。與此同時，敏銳的資本也蜂擁進入有潛力的企業産業鏈佈局，試圖在這一波創業大潮中尋找“發光的金子”。

　　今年以來，政府不遺餘力引導創業。6月11日，國務院下發《國務院關於大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》（以下簡稱《意見》），這是推動大眾創業、萬眾創新的系統性、普惠性政策文件。《意見》從8個領域、27個方面提出93條具體政策措施。

　　其中，在發展創業服務方面，《意見》提出，要引導和推動創業孵化與高校科研院所等技術成果轉移結合起來，完善技術支撐服務，引導和鼓勵國內資本與境外合作，設立新型的創業孵化平臺。引進境外先進的創業孵化模式，提升孵化能力，加強創業孵化國際合作。

　　各類相關政策、意見的相繼出臺，更加激發了全民創業熱情，“網際網路+”創業項目更成為最大熱門。在消費升級推動下，智慧硬體、線上旅遊、線上醫療、線上直播産業，一方面面臨轉型升級的陣痛，另一方面也展示出更多新商機，吸引資本紛紛涌入。

　　在“大眾創業、萬眾創新”的背景下，機構天使投資呈現持續爆發趨勢。據清科研究中心發佈的上半年研報顯示，上半年中國機構天使投資共發生809起，涉及投資金額約7.43億美元，投資案例數和投資金額分別同比增長126.6%和184.1%。伴隨著2015年IPO審批加速和新三板備受關注形成多途徑退出，天使投資呈現井噴。

　　另外，在創業投資市場，2015年上半年，中國創投市場共發生投資1103起，較去年同期的866起上升27.4%，環比上升4.9%；其中披露金額的983起投資交易共計涉及金額82.45億美元，較上年同期的69.93億美元增長17.9%；在披露案例的全部投資交易中，平均投資規模達838.79萬美元。

　　記者從上述報告中發現，資本持續流向新興産業，網際網路行業為投資排名第一，共有352起；隨後排名依次為電信及增值服務，IT、金融、生物技術和醫療健康等等。

　　而投資創業創新行業和企業，也使投資機構們獲利頗豐。上述研報指出，近兩年是中國天使投資的豐收之年，高回報投資案例不斷涌現，IPO退出在2015年上半年表現搶眼。

　　數據

　　融資燒錢難以為繼

　　估值造假令人咋舌

　　日益高漲的全民創業情緒之下，創投圈越來越多的問題也開始浮出水面。

　　其中，關於O2O創業公司頻現倒閉潮的問題最引人關注。有媒體統計了一份“O2O死亡完整名單”，名單上詳細記錄2014年至2015年以來已經倒閉或者瀕臨倒閉的創業公司，涉及外賣、旅遊、洗車、打車、拼車、美容等近200家生活服務平臺。

　　從最開始的蜂擁而入，到現在的部分黯然離場，O2O創業公司經歷了“冰火兩重天”。記者梳理髮現，大部分O2O創業公司都是由於融資金額沒有到位，用戶又尚未培養起來，缺乏變現能力，靠融資補貼燒錢模式惡性迴圈，最終走向“死亡”。

　　中國電子商務研究中心助理分析師沈云云認為，一般O2O的創業項目大多是比較“軟”的想法，商業模式也沒有經過成熟的考驗，走的又是補貼行銷的模式，很多企業都面臨著燒錢後的困難，比網際網路和傳統企業死亡速度更快。

　　更重要的是，高額的推廣花費也讓初期創業者無以為繼。這些新興的O2O項目創業，推廣主要靠線下地推或渠道合作，以及線上優惠券補貼，前期燒錢非常厲害。雲岫資本創始人高超説，按每單交易推廣補貼來算，比如每單補貼10塊、日單一萬單，一天就要燒10萬元，“雖然看起來門檻低，但實際上O2O並非草根的狂歡。”

　　面對融資壓力和競爭對手的競爭，有些創業公司開始在産品用戶數據上造假，並且虛報誇大融資估值。

　　最典型的案例，莫過於農村電商“一畝田”數據造假事件。成立於2011年，轉做大宗農産品交易不過一年的時間，公司對外宣稱實現了2000%的增長。據稱，截至今年6月，“一畝田”交易流水達到了153億元，6月20日到7月21日期間，“一畝田”的流水總額就達到了99億元，交易完成訂單數65602單，日均3.2億元。

　　官方公佈的令人咋舌的數字，讓“一畝田”在創投圈一夜爆紅。但隨後不久，就有媒體調查爆出“一畝田”資金鏈斷裂大裁員，裁員規模超過1500人，75%一線人員被裁，還有“資方撤資”、“交易數據造假”等諸多問題。一個冉冉升起的創業“明星”企業，因為數據造假問題瞬間跌入谷底。

　　多位投資人以及觀察人士接受記者採訪時均表示，基於快速獲得媒體和投資人關注等諸多因素，網際網路創業圈虛報融資金額、誇大項目估值現象盛行，已經干擾了整個行業的生態健康。

　　“創業圈對於融資金額的誇大現象太正常了，內行人都會把公開的融資金額除以5，大概就是真實融資額。”口袋兼職創始人張議雲這樣告訴記者。據了解，很多創業者一般是將融資額翻3到10倍報出，將人民幣報成美元，或者將估值説成融資額，或者採用比較模糊的報數方法。除了虛報融資額外，還有一些創業者借助媒體故意散佈虛假融資資訊或並購資訊造勢。

　　“很多初創企業對外宣傳自己平臺或者APP用戶數達到多少，大部分數據是有水分的。”一家網際網路技術人員表示，用戶數量可以造假，粉絲也可以買賣。另外，很多網際網路公司都對外宣傳裝機數量、APP下載量，對於活躍用戶數量只字不提，“而前者數據是很容易造假的”。

　　賽富亞洲基金首席合夥人閻焱近日公開表示，創業企業在點擊率、用戶數轉化率等數據的造假，已經成為中國網際網路的常態。“現在這種大規模的説假話，在我們投資人20年的歷史上還是第一次見到”。

　　趨勢

　　A輪後融資難度加大

　　差異化創新公司受寵

　　在過去的8個季度裏，企業融資快，機構投得猛，估值漲得快，加速了很多新基金的設立和募資，情況在今年5、6月達到了巔峰。與此同時，A股市場從去年10月到今年6月的三個季度也猛漲近150%，直到6月下旬，市場突然變冷。

　　“儘管許多創業者還比較樂觀，但未來兩三個月，創業公司一級市場的估值還會持續下降，融資將有可能變得比現在要困難。”經緯中國創始人張穎曾公開表示，二級市場的震蕩與調整會延遲反映在一級市場上，但一定會反映。“簡單點理解就是以前可以涌入項目的資金，現在受到股市的調整縮水了。”

　　張穎總結了2008年以來資本市場的變化規律，認為其高點與低谷之間的轉折一般不會超過兩年，如果從今年6月開始計算，不超過2017年7月份。“所以，對創業公司來説，融資的艱難期可能要持續一年半。”

　　目前，創投圈有一個觀點：天使的錢依然可以拿到，但創業公司遇到的第一個鬼門關就是A輪。有關機構數據顯示，融到天使的有70%-80%將融不到A輪。

　　雷雨資本CEO俞文輝也向記者表示，創業融資寒冬確實已經到來，VC募資越來越不容易。他分析認為，首先主機板上市渠道被關閉；其次，O2O燒錢持續；再者，BAT巨頭幾乎進入了創業熱潮每一個行業，戰場異常慘烈。因此，投資機構都會比原來更加謹慎了。“未來投資會更加清醒，主要投向娛樂文化，越是經濟低谷，遊戲娛樂文化産業越繁榮。”

　　獲得小米旗下順為資本投資的小蟻科技聯合創始人宋燁則認為，融資難了對於優質創業團隊來説未嘗不是一件好事情。她坦言以前太容易拿錢了，但隨著中國VC的成熟以及創業項目的增多，創業公司拿到融資將越來越難，行業裏劣質的創業項目將被大浪淘沙所淘汰。

　　在短期資本寒冬下，創業企業該如何越冬？張穎提醒，現在不要糾結估值，快速高效地把融資搞定，讓自己有足夠的“子彈”活一年半，等到數據非常漂亮的時候再去拿B輪。越是市場不景氣，優質項目越會遭到爭搶，投資説白了正是對最優質創業者的爭奪與廝殺。“資本寒冬下也仍然有很多公司可以加碼投資的，比如交易平臺、移動醫療、企業服務、網際網路金融、新文化等等。”

　　線上金融搜索平臺融360CEO葉大清認為，中國下一個千億美元級別的公司，很有可能在網際網路金融行業中誕生，而且很有可能是一個平臺性公司。近日，融360剛剛獲得任泉Star VC等多家投資機構超10億人民幣D輪融資的，目前估值超過10億美元。

　　有數據顯示，中國前50位“獨角獸”公司，網際網路金融公司佔了10個，前幾個全是平臺，如螞蟻金服、陸金所、融360。據了解，“獨角獸公司”是指在最新一輪融資時估值達到10億美元以上的初創企業。

　　“我們為什麼是一個估值超過10億美元的‘獨角獸’公司，因為我們是中國最大的金融搜索平臺，你可以通過我們這個入口去找到中國任何的金融産品，而不用去銀行。”葉大清向記者表示，資本市場短期內難以復原，但創業公司的競爭不會停止。在BAT壓力之下，有差異性的“獨角獸”創業公司才會勝出。

　　沈南鵬近日在紅杉資本年會上也表示，與BAT巨頭競爭，如果創業公司能夠提供差異化的産品和服務，而且跑得足夠的快，有可能成為下一個巨頭。而消費網際網路、企業級應用和 “網際網路化” 的傳統消費行業為紅杉中國重點看好之列。