■ 一週談

　　近期，上市公司中的停牌“釘子戶”受到市場的高度關注。據統計，截至10月15日，今年以來停牌的上市公司仍有逾400家未復牌，佔A股上市公司總數的16%，而7、8月間停牌的上市公司仍有約188家未復牌。更值得關注的是，有20家左右的上市公司是從2014年開始停牌的。

　　A股市場出現數百家上市公司停牌的盛景，主要有兩方面的原因。一方面，《上市公司重大資産重組管理辦法》與《上市公司收購管理辦法》經過重新修訂後，並購重組的門檻已大幅降低，客觀上也為上市公司大規模開展並購重組創造了條件。

　　另一方面則是上市公司出於緊急避險的需要。今年6月15日起，滬深兩市開始暴跌，其慘烈程度為A股市場誕生以來所罕見，一些上市公司為了維護股價的穩定，紛紛採取緊急停牌的措施來應對。此外，某些上市公司大股東由於股權被質押，一旦股價下跌觸及平倉線，就可能有喪失對上市公司控制的風險，因此也採取停牌的措施。毫無疑問，這類上市公司的停牌，對於前期A股市場的穩定，對於保持對上市公司的控制等，還是起到了一定積極作用的。

　　必須注意的是，某些上市公司的停牌也産生諸多問題。比如，長時間的停牌，不僅剝奪了投資者的交易權，也使眾多投資者錯過了牛市行情下盈利的機會，這顯然是不公平的。而且，某些上市公司停牌或復牌非常“任性”，甚至一年內出現多次停牌、復牌的狀況。如華映科技3月27日因籌劃調整非公開發行A股股票方案停牌，4月3日即中止並復牌；5月21日又開始停牌重新籌劃調整非公開發行A股股票方案，6月3日復牌；7月7日又因籌劃員工持股計劃停牌，至7月14日復牌；第四次停牌出現于8月25日，至9月1日復牌。

　　另一方面，某些上市公司停牌的背後也呈現出倉促或準備嚴重不足的特點。由於市場行情的變化，特別是後來出現的暴跌，導致某些上市公司的非公開發行方案不得不擱淺，但為了避免復牌後股價出現補跌的狀況，其又開始籌劃重大資産重組，也導致其股票出現長期停牌的現象。

　　一家上市公司長期停牌甚至變成了停牌“釘子戶”顯然是不太正常的。其實，作為資本市場永恒的主題，上市公司並購重組幾乎每年都有發生，但長期停牌甚至是變成停牌“釘子戶”現象，則主要出現于近幾年中。而上交所9月份累計發出的51份監管工作函中，其中約有40份內容涉及了上市公司停復牌管理的問題，其實已經説明瞭問題的嚴重性。

　　今年元月份，上交所發佈了《上市公司重大資産重組資訊披露及停復牌業務指引》。目前來看，其效果還非常有限，特別是對於停牌“釘子戶”以及“任性”停復牌現象更是如此。因此筆者建議，首先，對於上市公司的停牌問題，滬深交易所應嚴格審核，切實為投資者把好關，最大限度地杜絕“任性”停牌現象出現。其次，上市公司停牌的最長期限不得超過3個月。其三，確因需要上市公司申請延長停牌時間的，應召開股東大會並實施類別表決，大股東、大小非等應回避表決，由中小投資者決定是否繼續停牌。其四，上市公司並購重組終止後，可規定未來12個月內禁止再次籌劃重大事項。若此，“任性”停復牌、停牌“釘子戶”等不正常現象必然減少，也有利於維護市場正常的秩序。

　　□曹中銘（財經評論人）