借殼科冕木業之後，天神娛樂一舉登上A股話題王的寶座。今年，天神娛樂的戲份依然絲毫未減。

　　2014年年初，科冕木業重組，收購天神互動全部股權。隨後，科冕木業股價從15.77元一鼓作氣衝高到54.65元。

　　2015年1月6日，科冕木業發佈公告，擬通過全資子公司天神互動以6億元收購深圳市為愛普資訊技術有限公司(以下簡稱“為愛普”)100%股權。3月份，又馬不停蹄收購妙趣橫生、雷尚科技、Avazu Inc和上海麥橙四家公司，股價直接破百。

　　4月2日，科冕木業正式更名為天神娛樂。4月底，天神娛樂大股東朱曄、石波濤便選擇以90元/股的均價賣出了159.73萬股，套現1.44億元，其中朱曄套現8700萬元。

　　6月份，朱曄以234.5678萬美元拍得與“股神”巴菲特共進午餐的機會。天神娛樂再次站在了輿論的中央，多家媒體發文質疑朱曄此舉旨在炒作上市公司。

　　股價從去年初的15元，到今年上半年的歷史最高峰值117元，天神娛樂在不斷製造話題的同時，也演繹著上市公司的暴富神話。但頻繁的收購在催肥業績的同時，貌似並沒有解決天神娛樂“缺錢”的問題。

　　曾有媒體統計，截止6月15日，天神娛樂大股東手中的股權已質押達15次之多。分析認為，這充分説明天神娛樂現金流緊張。

　　不過，這並沒能阻止天神娛樂收購的腳步。10月7日，天神娛樂公告稱，旗下投資基金“天神娛樂文創基金”擬以13.23億的現金購買儒意影業49%的股權(估值27億)。寄希望於影視版塊能成為下一個強大的拼圖，而儒意影業業績似乎並不能撐起天神娛樂近200億的市值。

　　那麼，持股儒意影業是否真的能幫助天神娛樂再次實現業績飆升呢？中國經濟網記者嘗試聯繫天神娛樂董秘辦，對方電話無人接聽。

　　科冕木業變身“話題王”

　　2014年開年，停牌超過一年的科冕木業終於公佈了重組方案。

　　方案顯示，公司擬通過與頁遊公司天神互動進行資産置換、發行股份購買資産、置出資産後續處理及股權轉讓的方式進行重組。天神互動在本次資産重組中預估值達到24.5億元，較賬面凈資産增值729.33%。

　　數據還顯示，以24.5億元的評估值和公司2013年1.38億元凈利潤計算的市盈率僅為17.75倍，遠低於A股市場遊戲概念股動輒幾十倍、上百倍的市盈率水準。

　　相對於大多數行業，7倍以上的溢價率和17倍的市盈率或許顯得有些離譜。但在頁遊和手遊行業，這兩個數據卻低的讓人難以置信。

　　有評論認為，“像天神互動這樣具有明顯輕資産、高盈利、高增長特點的網遊企業來説，729.33%評估溢價率真的並不算高。”

　　不過也有媒體認為，“低溢價更有利於資産重組通過審核，這也是雙方的聰明之處。”

　　即便是“不算高的”溢價，天神互娛實際控制人朱曄也賺的盆滿缽盈。

　　可查資訊顯示，天神互動是由朱曄、溫躍宇、玉紅、杜珺、黃光峰于2010年3月9日以現金方式出資設立，設立時註冊資本為100萬元，啟動資金只有300萬元。

　　短短不到4年時間後，從初始投入的300萬到24.5億元的估值，以朱曄等人創立的天神互動製造了又一個造富神話，而300萬元的啟動資金在朱曄等人的手中增值了816倍。重組後，天神互動CEO朱曄將佔有科冕木業38.8%的股份，成為大股東。

　　憑藉借殼，科冕木業完成了其主業從“木質地板系列産品”到“網際網路頁遊和移動網遊”的轉身；朱曄也從而成為該上市公司實際控制人。

　　股價在13個漲停板後，輕鬆邁過50元大關的同時，科冕木業在朱曄的手中開始了“A股話題王”的征程。

　　天神娛樂兩年收購五公司

　　2015年開年，尚未走遠的科冕木業便以另外一樁收購重回大眾視線。

　　1月初，科冕木業稱，擬6億元收購為愛普的重組方案。方案顯示，相比截至2014年8月31日所有者權益為3200.41萬元的為愛普，增值了56799.59萬元，增值率為1774.76%。

　　隨後，方案中的一些數據和時間節點卻引起了媒體的質疑。有媒體指出，為愛普業績數據存有水分。

　　預案顯示，為愛普2014年1-8月、2013年和2012年的營業收入分別為4030.86萬元、112.76萬元和38.34萬元，對應的凈利潤分別為2980.61萬元、-13.3萬元和-18.07萬元。僅2014年前8個月，公司創造的營業收入就分別是2013年、2012年的35.7倍和105倍之多。

　　伴隨著諸多質疑，3月24日，科冕木業毅然再次出手，一口氣吞下了四家公司。

　　公告稱，公司擬以53.13元/股的價格向交易各方共計發行5191.06萬股，並且支付7.91億元現金，收購妙趣橫生95%的股權、雷尚科技100%的股權、Avazu Inc和上海麥橙100%的股權，交易作價共計35.49億元。

　　此次收購超過百倍的整體增值額，更是讓市場目瞪口呆。

　　評估結果顯示，妙趣橫生總資産賬面價值為7490.50萬元，評估後的股東全部權益價值約為62011.60萬元，增值率為809.45%；雷尚科技總資産賬面價值為5864.79萬元，評估後的股東全部權益價值約為88018.50萬元，增值額為84879.13萬元，增值率為2703.70%；Avazu Inc總資産賬面價值為12556.10萬元，評估後的股東全部權益價值約為206937.81萬元，增值率為2626.27%；上海麥橙總資産賬面價值為318.05萬元，評估後的股東全部權益價值約為1081.16萬元，增值率為1429.23%。

　　這意味著，四家公司在評估基準日的總資産賬面價值合計僅為26229.44萬元，而科冕木業卻為此開出了35.49億元的高價，溢價高達32.87億元，合計增值率更是超過了1250%。

　　10月7日，正式更名後的天神娛樂再次發力，稱公司參與設立的天神娛樂文創基金擬以現金購買股權方式投資儒意影業，投資金額人民幣13.23億元，投資完成後天神娛樂文創基金將持有儒意影業49%股權。

　　市場對朱曄此舉更是看法不一。有分析認為，天神娛樂正在加緊大娛樂佈局。而還有分析則認為，鋻於天神娛樂頁遊市場競爭及有限，朱曄的直接目的是為了通過影視業補足業績，“什麼熱就搞什麼”。

　　15次股權質押與巴菲特的一頓午餐

　　單憑幾次超高溢價的重組，並不足以讓天神娛樂成為話題王。大股東高價套現、朱曄花鉅資與巴菲特吃飯，都讓天神娛樂一直高溫不下。

　　先説天神娛樂大股東高價套現一事。

　　今年4月底，更名為天神娛樂後不久，上市公司便發佈公告稱，近日接到公司董事、高管朱曄、石波濤的通知，其分別於4月27日、28日通過大宗交易合計減持159.73萬股，佔公司總股本0.71%。其中，朱曄減持96.55萬股，石波濤減持63.18萬股，成交均價90元/股，分別套現8689.5萬元、5686.2萬元。

　　回看科冕木業在資本市場的歷史走勢，90元的股價可謂“肥的流油”。有聲音認為，上市公司高管選擇在這個時候套現，無異於“抽血”上市公司。

　　然而，更讓市場質疑的是“暴富起來”的朱曄在6月份花了234.5678萬美元拍得與“股神”巴菲特共進午餐的機會。

　　“一家年利潤才2億多人民幣的企業，竟然花上百萬美元和巴菲特吃飯，服了。拿股民的錢亂花。”股民質疑的聲音背後，也有機構指出朱曄炒作上市公司的嫌疑。

　　一家機構分析人士就表示，“很顯然，這個消息利好于上市公司股價。”不過，朱曄吃完這頓午餐後面對媒體採訪時，十分肯定的説，“錢花的值”。

　　相對朱曄的“大方”，天神娛樂的錢袋子卻並不寬裕。

　　有媒體曝光出，自借殼科冕木業之後，為了輸血上市公司，實際控制人手中的股權被頻繁質押達15次之多。

　　可查資料顯示，去年1月，為新有限公司質押4741萬股，佔總股本的21.29%；去年12月31日，朱曄和石波濤分別向海通證券質押386.22萬股和252.76萬股。今年1月，為新公司800萬股質押給西部(銀川)擔保有限公司；4月，朱曄向國泰君安質押1000萬股個人限售股；5月，朱曄、石波濤申請不超過3億元貸款，但最終被取消；6月，朱曄、石波濤質押1248萬股申請不超過3億元貸款。

　　 儒意影業的角色之謎

　　這次，資本市場對天神娛樂出手收購儒意影業的動作並不感到十分意外。今年年中，就有媒體發文稱，天神娛樂主營業務或許會再次變更。

　　市場分析認為，經過幾年的快速發展，頁遊和網遊市場已經告別高增長時代；目前，行業已經被幾大主力遊戲代理平臺和開發商瓜分，因此，天神娛樂要想在短期內依靠發展主業實現業績飆升，難度很大。

　　因此，天神娛樂選擇了佈局影視行業。不過，在收購儒意影業的過程中，財大氣粗的天神娛樂僅出資2億元。

　　公告顯示，公司擬出資人民幣2億元與國金鼎興資本管理有限公司、上海懋融投資管理中心(有限合夥)共同投資設立寧波天神娛樂文創股權投資中心(有限合夥)，基金總規模不超過14.2億元人民幣。

　　有媒體分析發文稱，朱曄真實目的是希望借助儒意影業豐富的IP資源帶動遊戲業績的增長。另外，儒意影業也不會成為天神娛樂的最後一塊拼圖。

　　近幾年，儒意影業策劃出品了多部影視作品，其中電影作品有《致我們終將逝去的青春》、《老男孩之猛龍過江》、《一個勺子》等；較為知名的電視劇作品《北平無戰事》，以及時下正在熱播的《瑯琊榜》等都受到市場追捧，其估值也是不斷飆升。

　　去年底，中技控股2014年底披露的定增預案中擬收購的標的資産之一便是儒意影業，當時其100%股權作價15億元，增值率高達55倍左右。

　　而此次天神娛樂入股，儒意影業的整體估值約27億元。換句話説，10個月後， “香餑餑”儒意影業的估值又上漲了8成左右。

　　一位機構人士告訴中國經濟網記者，“很顯然，天神娛樂此次跨界是想為業績增長尋找新的動力。雖然儒意影業這兩年風頭正盛，但其業績並不能成為天神娛樂新的支撐。”

　　不過，在借熱播影視劇對上市公司進行炒作的手法日益流行的背景下，天神互娛此次收購也不難理解。

　　“朱曄花了2億和熱播劇《瑯琊榜》扯上關係。上市公司一個漲停板，市值方面就賺回來了，不愧是炒作高手。”上述機構人士還表示。