天神娛樂尋找發展新引擎 債務問題仍是一道坎

　　“光説不練假把式。”自2019年10月份新任管理團隊把電競作為業務拓展一個主要方向以來，天神娛樂在電競領域不斷開疆擴土，取得的成績也是可圈可點。截至目前，不到四個月的時間裏，不僅與大連市相關政府部門就電競産業園區開發建設達成合作，又成功參與組織了一場高規格的國際電競大賽。2020年1月18日、19日兩天，來自印度、俄羅斯、加拿大等5個國家20所知名高校百名學霸選手鏖戰WCAA2020(WCAA為世界電子競技大賽的英文縮寫)國際高校對抗賽，引起電競界的廣泛關注。《證券日報》記者了解到，這既是WCAA系列賽事的首次落地，也是天神娛樂與大連花園口經濟區簽署協議共建電子競技産業園區後首次舉辦的大型電競賽事。

　　 找準發展新引擎

　　“相比傳統遊戲，更強調體育和競技屬性的電競産業保持著更高的發展增速。以電競為紐帶，天神娛樂既可以協同各子公司促進存量業務發展，又可以提升增量業務，無疑是一種更適宜的模式。”對於天神娛樂對電競業務所做的積極探索，有電競領域業內人士這樣向《證券日報》記者表示。

　　自去年10月份組建電競業務團隊，大刀闊斧開展業務以來，天神娛樂在電競領域高效佈局，此次成功舉辦WCAA2020國際高校對抗賽就是公司快速推進電競業務的一個縮影。據了解，春節後，WCAA還將發佈系列賽事安排，這些也僅是天神娛樂發力電競賽道的一個開始。

　　把電競作為發展重要突破口，除了自身發展中形成的稟賦資源方面的考量，看好電競廣闊的發展空間也是一個重要原因。據騰訊企鵝智庫、騰訊電競與《電子競技》雜誌聯合發佈的《世界與中國：2019年全球電競運動行業發展報告》，2019年全球電子競技觀眾規模增至4.54億人，同比增長15%，電競核心愛好者約佔2.01億人，同比增長16.3%，其中，中國擁有全球數量最多的核心電競愛好者，達到7500萬人。艾瑞諮詢發佈的一份報告顯示，2019年中國電競整體市場規模達到1130.5億元，預計2020年超過1350億元，同比增長約19.7%。

　　“電競産業迎來投資熱潮，群眾基礎迅速擴大。”前述電競業內人士表示，傳統體育經濟與網際網路産業觸角的共同延伸，加速了全球電競産業的發展成長.

　　面對高速增長的市場，天神娛樂已將電競業務視為具有強大推動力的業績新引擎。在比賽現場，天神娛樂總經理徐德偉在接受《證券日報》記者採訪時表示：“公司業務主要集中在泛娛樂與網際網路領域，在目前産業發展放緩的形勢下，選擇佈局電競産業是更好地為集團各業務板塊賦能、推動各業務板塊融合穩健發展的戰略舉措。”

　　電競賦能協同發展

　　對外共建電競産業園、舉辦第三方賽事的背後是天神娛樂通過電競賦能子公司業務的創新策略。“除了傳統的電競項目，也可以通過電競賦能到公司原有的棋牌領域。”天神娛樂副總經理李燕飛表示，“在電競領域，中國既是用戶最多的，也是産品最多的。我們這次比賽的口號就是‘你的競技場，我的尋夢地。’也就是説，在用戶維度上要更接地氣，更可觸摸，給更多的人機會，讓更多的人參與進來。”

　　徐德偉告訴《證券日報》記者，“公司在遊戲、影視、廣告行銷、網際網路應用分發這些領域都有亮點，但這些板塊需要整合、需要賦能。電競首先會給集團遊戲板塊賦能，通過電競把遊戲産品的娛樂屬性、競技屬性和文化屬性有機結合起來，對遊戲形式、內容、功能等進行全方位整合，通過創新商業模式推動遊戲業務快速發展，並逐步形成天神娛樂電競生態。與此同時，電競生態又會通過流量共用、賽事版權、藝人經紀、選手經紀、欄目授權、賽事版權、跨界IP、內容製作等方式與集團其他業務相融合，全面助推集團廣告行銷、影視、應用分發等其他板塊業務融合穩健發展。”

　　“無論是大賽的資金池、參賽的隊伍以及贊助企業的規模，這場國際高校對抗賽都是一場高規格的比賽，為WCAA系列賽事開了一個好頭。”前述電競業內人士認為，此次大賽的成功舉辦，標誌著天神娛樂電競驅動融合發展戰略邁出了實質性的重要一步。

　　債務問題依然棘手

　　新業務拓展如火如荼，天神娛樂面臨的債務危機也是迫在眉睫。

　　積極、高效是天神娛樂新任管理團隊給市場留下的印象。上任三個多月以來，經營拓展方面，電競業務已經開展得有聲有色；化解債務方面，全部的基金管理費用被豁免，也取得初步進展。有市場人士在接受《證券日報》記者採訪時表示，“雖然有好的轉變，但公司要面對的問題也很嚴峻，按目前的情況看，2019年虧損基本是確定的，2020年對於天神娛樂就很關鍵，留給公司的時間並不多。”

　　對於債務問題，天神娛樂一位不願具名的高管直言不諱地表示：“下屬公司各項業務目前都有回暖信號，呈現積極態勢，整體形勢是好的，但債務問題還是壓在公司身上的沉重負擔，38億元有息債務，仍是公司目前最大的困擾。”

　　《證券日報》記者從天神娛樂了解到，除了對基金其他合夥人承擔回購與差額補足義務方面形成的債務，公司2017年面向合格投資者公開發行的公司債券也是很大的一塊。據公司2019年12月25日披露的債券回售申報情況，債券的回售數量為855.661萬張，回售金額為9.22億元，回售資金到賬日為2020年1月19日。公開披露數據顯示，截至2019年三季度末，天神娛樂合併報表賬上的貨幣資金為3.61億元，母公司負債表賬上的貨幣資金僅為94.90萬元，要想按期償付，可謂困難重重。

　　“坐等債券違約吧。”對於能否正常償付，一些投資者早就已經不看好。在2019年底天神娛樂披露基金管理費用被豁免時，就有投資者在股吧中留言，“債券違約是大概率事件。”

　　1月20日晚間，天神娛樂發佈公告稱，公司未能如期償付“17天神01”回售款和未回售部分利息，已構成實質性違約。

　　事實上，市場對於天神娛樂公司債的違約並不意外，相比債務違約，部分債券持有人更擔心公司不能扭轉困局最後退市，到時就真的什麼都沒有了。

　　“去年下半年以來，天神娛樂跟我們還有其他一些大的債券持有人就一直在積極地溝通方案，總體的方向是債轉股，先後溝通過定增還債、市場化債轉股的方案，但對於我們公司債持有人來講，方案涉及的很多東西在監管層面都沒有配套實施細則，而且持有人比較多，大家很難形成一個可執行的操作方案。”一位持有債券的機構人士表示，比起此次本息償付，更擔心公司的退市風險。

　　鉅額債務如何解決，對於天神娛樂來説，仍是不容忽視的最重要問題。對此，前述高管表示：“短期內通過盈利來解決這麼龐大的債務問題肯定不現實，債轉股將是更好的選擇。公司也會與各債權方積極去爭取，以期儘早化解債務問題。”

　　對於公司傾向於債轉股的方式，該市場人士認為司法重整可操作性強，有司法強制力作為實施保障，通過司法重整程式實施債轉股或是目前解決問題的最優路徑。

　　無論如何，2020年對於天神娛樂都尤為關鍵，最終結果如何，是退市？被破産清算？還是順利實施債轉股，實現涅槃重生？擺在公司、投資者和市場面前的，都是一道艱難選擇題。