■ 金融觀察

　　在充分考慮風險的情況下可以進一步發展資産證券化産品，但是，在發展中也需要注意防止資産證券化引致的風險防範缺失。

　　據媒體近日報道，自去年11月證監會備案制新規發佈以來，滬深交易所掛牌的資産證券化(ABS)産品數量和規模均呈現出快速增長趨勢。來自資産管理公司富誠海富通的數據顯示，截至9月22日，ABS發行規模達到1615.05億元，較2015年初發行規模增加940億元。

　　其實，資産證券化這個詞彙在國內市場早已如日中天，隨著上世紀70年代美國政府國民抵押協會發行房貸轉付證券，我國也開始探討這一産品在中國市場的可行性。2005年4月，中國人民銀行和中國銀監會聯合出臺了《信貸資産證券化試點管理辦法》，標誌著中國資産證券化正式啟動，隨後快速成為被各種金融機構廣泛選擇的金融創新工具。它可以解決發行人的資産流動性，分散運作風險，同時也是一種吸納資金的強有效工具。

　　然而，國內學者對此多持謹慎態度，主要原因還在於2007年美國次貸危機的陰影未散。美國次貸危機與其説是資産證券化的結果，不如説是過度證券化造成的。所謂過度，就是在資産證券化的過程中不斷地進行産品的“在證券化”，已達到逐利目的。

　　其實，任何一種金融産品都是一把雙刃劍，使用得當就可以為企業帶來流動性，濫用過度終會成為金融泡沫，對於資産證券化也不例外。不可否認，資産支援證券（ABS）在實體融資方面有著得天獨厚的優勢：它是將貸款、證券等金融資産以及實物資産、不動産等非金融資産進行證券化來緩解資金流動性，擔保對象的牽屬層級較CDO簡單，不致引發系統性金融風險。

　　面對當前不斷降息放水、卻依然流動性緊張的局面，可以考慮進一步發展ABS市場。2015年5月13日，國務院常務會議決定，新增5000億元信貸資産證券化試點規模，以盤活存量資金，更好地支援實體經濟發展。

　　按照起息日計算，今年前9月我國共發行資産支援證券236隻，累計發行金額將近2500億元，而其中評級為AAA級的佔到90%以上，風險相對較低。基礎資産以企業貸款為主，還包括基礎設施收費、租賃租金等，可以説對緩解相關企業的流動性緊張起到了一定作用。

　　因此，在充分考慮風險的情況下可以進一步發展資産證券化産品，但是，在發展中也需要注意防止資産證券化引致的風險防範缺失，進一步研究止損機制的設立。

　　同時，從功能方面考慮，將金融機構資産證券化的試點重心放在解決信貸資産的流動性問題上，避免拓展二級以上證券化産品，從行動上預防系統性金融風險。也可適時提倡以基礎設施收費為擔保對象的證券化産品，拓寬公共事業融資渠道。

　　□張瑋（社科院金融研究所金融工程研究室）