對於日本量化寬鬆（QE），儘管此前有著各種各樣擴大或縮減的呼聲，但實際上，如今依靠QE勉強維生的日本經濟已經到了進退維谷的尷尬階段。進一步，則面臨極大的財政壓力，而退一步則要面對難以實現舊“三支箭”和新“三支箭”的窘境。對於目前的日本而言，QE已成一道難以拆除的枷鎖將之困在了原地。

　　寬鬆政策難加碼

　　近段時間，加碼QE的呼聲一直未曾停歇。雖然日本在9月中旬的央行議息會議上並沒有動作，但日本不少分析師都堅持日本央行會加碼QE的判斷。《FXStreet》財經網站顯示，英國巴克萊銀行甚至預測認為，日本央行會將進一步擴大實施QE的時間線提前至10月30日，此前巴克萊銀行還作出過日本央行將在2016年4月推出更多寬鬆政策的預測。

　　對此，中國現代國際關係研究院日本研究所助理研究員劉雲指出，短期內日本加碼QE的空間並不大，因為加碼就意味著將面臨更大的財政壓力。

　　目前安倍政府背負的財政壓力已十分沉重。日本財務部公佈的數字顯示，在截至2015年3月底的2014財年，日本政府債務已達1053.4萬億日元，刷新紀錄。隨著日本老齡化挑戰繼續加大、政府在社會保障等方面的支出增加，2015財年日本中央政府債務或繼續上升至1167.1萬億日元。除了財政壓力，還有經濟下行的壓力，日本二季度的國內生産總值(GDP)按年率計算下降了1.6%。

　　在安倍政府的新動態中，已經能感受到其被財政壓力所逼迫。日本媒體10月8日報道稱，第三屆安倍新改組內閣于10月7日召開首次內閣會議，敲定了放出新“三支箭”的內閣基本方針，提出實現戰後最高的“600萬億日元（約臺32萬億元人民幣）GDP”的新目標。

　　劉雲指出，安倍政府提出了新“三支箭”的政策，即強勁的經濟、育兒支援及社會保障，卻避而不談2%這一通脹目標。同時，安倍政府還將年度GDP的目標從此前的500萬億日元增至600萬億日元。

　　“2%的通脹目標在當前QE的條件下無法實現，安倍政府只好將焦點轉移到600萬億日元GDP這一目標上，這樣就不涉及通脹問題了。”劉雲説，雖然目標轉變了，但依然要維持QE的規模、名義GDP達到3%的增長率、目前來看仍難以達到的2%的通脹目標，以及到2021年實現名義GDP600萬億日元的突破，這對安倍政府來説壓力可見一斑。

　　數據顯示，日本首相安倍晉三自2012年底再度上臺以來，由於日本央行推行QE，日本名義GDP累計增長5.8%，2014財年為491萬億日元。但事實並非如此，自1994財年以來日本GDP實際收縮1%，2015年4~6月更收縮1.2%，過去5年實際GDP平均僅增長1.7%，較在2021年前GDP增至600萬億日元所需的年均增長3.0%，低近一半。

　　維持規模

　　事實上，目前的日本既沒有擴大QE的實力，也沒有削減或退出QE的政策空間。

　　劉雲坦言，日本還要考慮另一因素，即近日標普將日本主權信用評級從AA-下調至A+，這就意味著三大評級機構都將日本的主權債務包括金融機構的債務降級。降級背後隱藏著很大的問題：在微觀層面，日本的金融機構在國際市場上的融資面臨競爭力下降、競爭成本提高的風險。另一方面，宏觀層面，主權債務的國債持有在金融機構手中，並且銀行持有大頭，今後或存在著被拋售的可能。“最近一直在進行巴塞爾協議Ⅲ的談判，如果該協議通過，按照協議，持有的國債不能作為資産。在這一情況下，日本銀行如果要滿足巴賽爾協議Ⅲ的條件，就必須把國債拋出，大量拋盤會導致日本市場出現崩盤。”劉雲説。

　　雖然QE並非長久之計，但就現狀來看，降低評級、財政現狀、國債壓力，種種因素共同制約令日本難以削減或退出QE。

　　日本央行10月7日政策顯示，儘管面臨油價大跌造成的通貨緊縮壓力，以及日本出口驟降所顯示的經濟疲軟程度，但日本央行仍決定維持QE規模不變，即每年80萬億日元的資産購買規模。

　　劉雲認為，安倍政府還是會繼續保持QE規模，因為日本需要保證經濟增長，即使不談2%的通脹目標，日本也需要在QE的背景下實現名義GDP達到3%年增長率這一目標。不久前，日本經濟財政大臣甘利明會見安倍晉三時就談到兩點，一是中國經濟增長不會減速，二是未來要繼續執行QE政策。

　　但是市場人士也預測認為，在10月30日的貨幣政策會議上，日本央行很可能因承受不住壓力而擴大QE規模。