萬科公司日前發佈公告稱，發行第一期5年期50億元公司債券，票面利率為3.50%，利率水準則比肩同期限國債，刷新了公司債發行的利率新低。即便如此，債券還是被一搶而空。

　　隨著近期數次降息降準，至7月末我國廣義貨幣M2餘額已達135.32萬億元，同比增長13.3%。巨量的資金奔涌在資本市場以追逐高收益、低風險的標的物。不過，自6月開始的股市大幅波動迫使資金凈流出股市而奔向風險相對低的債券市場，致使國內債券收益率一降再降，甚而出現萬科債券收益率比肩國債的情形。探至新低的企業債券收益率，刺激企業紛紛發行債券，或為借貸投資，或為以新償舊，以降低資金使用成本。

　　例如，中國石油天然氣股份有限公司將於10月9日發行200億元中票；中國南方電網有限責任公司9月28日發行50億元超短融；繼中國五礦股份有限公司150億元公司債發行額度9月8日獲證監會批准後，首期40億元規模于9月18日啟動簿記建檔，9月23日發行結束並完成足額募資繳款。其中，20億元5年期品種發行利率為3.88%，認購倍數3.25倍。

　　Wind統計數據顯示，截至9月22日，我國今年以來已經合計發行了667隻公司債，資金規模達3675億元，已經遠遠超過去年全年1407億元的發行規模。

　　超常規的債券市場發展，使得目前我國企業負債總額已超過GDP的170%。中國銀行首席經濟學家、中歐陸家嘴國際金融研究院聯席院長曹遠征日前在2015中國金融創新論壇上表示，我國企業的資産負債表是全世界品質最差的，負債率非常高。並且負債率依然按照兩位數的規模在增長，出現了財務成本增長速度大大超過企業營業收入以及增加值增長速度的現象。

　　反觀目前我國企業經營活動帶來的收入利潤率和資産利潤率，並不盡如人意。以我國總體表現最優的500強企業為例，2015中企500強的收入利潤率為4.33%，還能勉強覆蓋發債成本；而資産利潤率為1.30%，連發債成本也未能抵償。

　　並且，我國企業的利潤增長率在持續下滑。國家統計局數據顯示，8月份規模以上工業企業實現利潤總額4481.1億元，同比增長-8.8%，前值-2.9%。1～8月規模以上工業企業利潤同比增長-1.9%，前值-1%。

　　一方面企業負債在快速增長，另一方面，企業利潤率持續下滑。到目前為止，PPI持續40多個月為負，特別是8月份PPI負增長進一步擴展至-5.9%，表明製造業蕭條已經進入到新的階段，生産領域的通縮現象已經十分嚴重。有專家分析稱，我國經濟下行進程中的最大問題，就是自去年以來已經出現了生産領域通縮而債務高企的現象。

　　但由於我國當前實行寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策，廣義貨幣M2餘額總量仍在繼續增長，增速也在13%左右，新注入的資金可以進一步覆蓋企業債務的增加，近期出現的國有企業保定天威債券的本金和利息雙違約事件還只是個案。不過令人擔憂的是，企業債務違約風險在日益積累。尤其，為了穩定人民幣匯率及預期，M2總量是否能依然以12%~13%的速度增加，還有待商榷。