傘形信託清理應慎重
- 發佈時間：2015-09-21 02:50:16 來源：新京報 責任編輯：羅伯特
■ 談股論市
這種做法在2009年起就存在，無甚危害性，不應被券商納入清理範圍，一旦全部清理，後續法律問題將重重浮現，這應當引起監管者的注意。
上周最後一個交易日，滬市大盤劇烈扭動後勉強拉紅，但比起股指直線下墜的日子，這些天恐怕更令很多信託配資客輾轉反側。
或許是由於行情已然如此，證監部門投鼠忌器的顧慮大為減少，近期進行配資賬戶清理整頓的力度明顯加大。9月15日和30日兩個時間節點令很多資本市場玩家心悸不已。
證監會的殺手锏是要求證券公司斷開違規信託賬戶的介面。由於之前證監會對恒生等三家電腦資産管理系統等配資路徑已經予以了整頓，現在殘存的場外配資必須依託信託公司的渠道。而一旦介面切斷，信託公司産品中的股票持倉就顯示不了行情變動。釜底抽薪，絕對厲害。
9月17日證監會發佈的通知首次明確了信託産品賬戶清理的範圍，其中包括傘形信託不同的子傘委託人或關聯方分別實施投資決策，共用同一證券賬戶的賬戶類型。
直接執行的場外配資只要存在，即便不存在多層次結構也被視為違規。但是，信託公司直接設立的多層級的供客戶自行操作的賬戶的傘形信託，卻引發市場爭議。
儘管本月以來，已經有數家信託公司罕見斥責證券公司切斷介面缺乏監管依據，但證券公司是在監管高壓之下做的本非自選動作，因此我自巋然不動。
雖然9月14日證監會新聞發言人稱“按照現有方式和節奏對剩餘場外配資賬戶進行清理，對市場不會造成明顯衝擊”，但隨後兩個交易日再現千股跌停的局面，依然顯示整頓放緩力度有限。
信託公司和證券公司曾有過一段共同搭夥搞配資的紅火日子。但現在信託有意，券商無情，“高堂之命不敢違”。整頓大勢已定，唯一可能被保全或轉換的是由信託公司直接控制的、用於替不同客戶理財的傘形信託。
這種做法在2009年起就存在，無甚危害性，不應被券商納入清理範圍，一旦全部清理，後續法律問題將重重浮現，中融、外貿、雲南等多家信託公司抗爭的可能正是這塊，這應當引起監管者的注意。
一味進行賬戶清理和介面切斷，不會一了百了，隨後證券公司、信託公司、信託客戶、配資公司、銀行、夾層級投資者之間被提前斬斷的民事關係如何給説法？證監會的介入，對締約雙方是意味著不可抗力，還是第三人因素導致合同未能履行，抑或是預警無效合同？這都將會成為監管面臨的下一個難題。由於監管事先條例的缺位，使得未來在清理的過程中還將遭遇許多法律細節的問題，這都會給投資者帶來極大的困擾，因此，這方面監管層面還需儘快明確説法。
□繆因知（中央財經大學法學院副教授）
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