匯市分析

　　美元指數本週大幅下挫至94.50一線，美聯儲經濟整體良好的表現最終還是抵不過政策會議中推遲升息所帶來的失望情緒。從就業到零售銷售等一系列數據都表明，美國經濟在第二季的動能大多得以維持。美國8月整體零售銷售增長0.2%，雖然油價下降，使得加油站銷售額下降1.8%，但汽車銷售強勁予以抵銷。而上周初申請失業金人數進一步降至八周低點，消費者支出在過去兩個月裏則以相當健康的步伐成長，這一切均促成了美國第二季經濟環比年率增長3.7%。然而，汽油價格重拾跌勢與強勢美元導致8月消費者物價意外回落。通脹偏低使美聯儲在考量是否升息時面臨兩難抉擇。

　　不過，本週最終的重頭戲在於，美聯儲在九月的貨幣政策會議上決定維持利率不變，其中一大主要原因在於警惕在經濟中出現的新蝴蝶效應：中國市場波動可能導致美國金融環境收緊，進而改變美聯儲政策路徑。在這種全球新形勢下，美聯儲選擇暫不升息，直至全球經濟同步增長，風險都被清除，卻並未明確提及年內升息計劃，只是用“可能”一詞草草帶過，美元此後遭遇重挫也就順理成章了。

　　美聯儲主席葉倫在記者會上多次提到全球性事件。這些事件已經影響到美國經濟、壓低通脹，並有可能損害美國國內經濟增長。在過去一年的大部分時間裏，美聯儲官員都曾表示，他們認為從低油價到美元走強、再到如今的中國經濟疲軟，這些因素的影響將會消退，讓位於通脹和薪資上升等與美國低失業率狀況更相符的因素。

　　美聯儲早先將利率目標快速下降至零附近時，曾引發一場經濟辯論，話題圍繞降息空間用盡的風險、特別是此舉可能催生金融泡沫。時隔數年後卻幾乎看不到泡沫，而是出現了一個新的風險：零水準實際上成為了利率的一個標桿，而且事實證明它比美聯儲預期的更難放棄。美聯儲、歐洲央行和日本央行這三大央行都已觸及零利率的界限，歐洲央行今年甚至還擴大了印鈔計劃。另一方面，美聯儲更多地將戰線從對抗通脹轉移到抗擊全球經濟中存在的系統性下行風險，這也令聯儲的升息計劃被無形中延後了。可以預見的是，若聯儲年內升息無望，那麼美元短線將難以展現強勢。

　　日本方面，該國8月出口連續第二個月放緩，8月3.1%的年度出口增幅明顯低於7月增長7.6%。從分項來看，日本8月對最大貿易夥伴國——中國的出口較上年同期減少4.6%，為今年2月以來首次下滑。8月對亞洲的出口較上年同期增長1.1%，7月增加6.1%。對美國出口一直是亮點所在，但8月也出現增長放緩，年增幅從7月的18.8%大降至11.1%。

　　可以明確的是，日本出口減速將導致製造業産出下滑、經濟活動減少以及消除通縮壓力動能不足，並提高日本央行出臺進一步刺激舉措的幾率。目前，市場已經開始預期日本央行有望在10月底採取新一輪的量化寬鬆行動，這迫使日元後市或將再遭打壓。

　　中國銀行 周君泱