東江環保 標的稀缺更顯珍貴
- 發佈時間：2015-09-19 16:31:22 來源：新民晚報 責任編輯：羅伯特
投資邏輯
危廢行業全産業鏈的稀缺標的，瞄準全國佈局：我們認為，危廢處理將是我國“十三五”期間受到重視的環保領域。東江環保目前持有45項危廢處理資質，是危廢行業全産業鏈十分稀缺的上市標的。公司目前已經擴張到全國11個省、自治區，針對不同地區的固廢、危廢特點進行集中處理，有效解決了業內一直存在的“資質全，滿足産能難”的問題，我們預期公司將在未來兩年率先享受全國佈局，政策紅利的好處。
2016年産能爆發，有效解決産能不足的短板：公司在前幾年大踏步的進行並購，擴建，産能預期從2014年底的70萬噸暴增到2015年底的160萬噸，極大緩解了以前産能不足。我們預期公司新項目投産率在2015年下半年逐漸開始提升，將分別顯著提升無害化處理業務和電子廢棄物拆解業務的營收規模達79%和98%。同時，産能的擴張也將帶動公司業務規模經濟的顯現，公司將有能力接收以前無法大批量處理的廢物，或小量處理成本又極高的廢物。
傳統資源化業務將逐漸讓步于危廢無害化處理業務：今年上半年，公司的資源化再利用業務受國際銅價大幅下跌的影響，營收規模下降了27%，毛利潤率下降了2%。管理層表示，傳統的資源化業務發展短期內遇到明顯的瓶頸。公司將逐步向危廢無害化處理業務傾斜。無害化處理業務的毛利潤率一直維持在50%以上，預期業務的傾斜將帶動公司整體利潤水準的提升。
投資建議
我們認為公司作為全國危廢行業全産業鏈的龍頭代表，又是A股十分稀缺的標的，將在未來兩年享受全國佈局，政策紅利的利好，同時産能的急劇擴張將帶動公司的業務上一個新臺階。傳統業務向新型高利潤率業務的傾斜也將增色公司的利潤水準。
風險提示
公司傳統業務受國際大宗商品價格拖累；公司産能擴張過快，導致負債率高企；公司投産率不能達到預期水準，導致利潤水準降低。國金證券 張帥
- 股票名稱 最新價 漲跌幅
