鐵塔龍頭轉型升級一帶一路標桿民企
- 發佈時間：2015-08-29 15:31:12 來源：新民晚報 責任編輯：羅伯特
投資邏輯
業務重心轉向海外，一帶一路標桿：近年國內鐵塔行業競爭激烈，公司積極佈局海外市場並展現出極強拿單能力。2013年8月中標阿爾及利亞2.24億美元項目，預期毛利相當於當年公司總毛利的120%；2015年5月與哈薩克簽署框架協議，預計金額7億-8億元。
特高壓進入密集交貨期，未來1-2年鋼管塔業務景氣度回升：公司是國內最大的鋼管塔生産基地之一，具備年産8萬噸生産能力。下半年開始，特高壓進入密集交貨期，鋼管塔業務量和毛利率都將大幅提高。
8月15日，公司公告取得《中華人民共和國對外承包工程資格證書》，未來海外EPC、BOT將進一步擴大公司業務規模。輸電線路BOT內部收益率預期可達到18-20%，顯著高於光伏電站。
進軍綠色建築領域，未來3年重要增長引擎：2013年，投資2億元設立風範綠色建築（常熟）有限公司，具備年産15萬噸直接成方焊管能力。2015年8月6日，風範綠建公告與上海凈緣建築科技有限公司簽署框架協議，預計總金額達30億元以上，鋼結構業務未來將成公司重要增長引擎；打造能源新主業，萬事俱備，只欠增發：2014年4月阿穆爾-黑河跨境油品儲運與煉化綜合體項目獲發改委核準。公司擬定向增發30億元用於綜合體建設。預期項目建成後年均凈利潤10億元，為2014年凈利潤的5倍。
投資建議與估值（未考慮增發）
綜上，我們判斷公司2015-2017年EPS分別為0.24，0.32，0.43元。遠期來看，綜合體項目成功後（7月底公司暫時中止了增發），公司市值有望大幅提升。
風險提示
海外訂單持續性低於預期；海外項目實際簽署合同金額低於預期；增發進度和綜合體項目建設進度低於預期；綜合體項目投資回報率低於預期。國金證券 張帥
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