■ 金融視點

　　央行的降準行為僅是貨幣政策的手段之一，對於資本市場更多地起到一個“標燈”作用，若想治本，還是需減少股市投機行為，擴大債券類融資比重，讓金融回歸實體經濟。

　　繼全球股市經歷黑色星期一後， 8月25日滬深兩市再度大幅低開，上證綜指跌破3000點。就在各界連連叫苦之時，央行終於向市場拋出了橄欖枝：下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率及金融機構人民幣存款準備金率。

　　這次降準降息對市場來將可以説是重大利好。首先，歷次降準降息大都能帶動股票市場回暖；同時，更為寬鬆的貨幣環境也為實體經濟帶來了生機。

　　但市場在慶祝的同時，也有人質疑此次降準的幅度是否夠，是否能夠達到保障市場平穩運作的目的。確實，儘管在“雙降”利好刺激之下，8月26日A股依然維持震蕩態勢，滬指高開隨後震蕩走低，最低見2850點。尾盤跳水，最終收跌。

　　其實，與其糾結央行的降準行為對市場的影響，不如重新思考央行雙降的背後目的。畢竟雙降僅是貨幣政策的手段之一，對於資本市場來説，釋放的流動性固然是重要動力之一，但更多地還是起到一個“標燈”作用。

　　當下滬深股市出現連續下跌、動不動就“千股跌停”的頑疾，其實並不在於流動性的匱乏，而在於中國的金融市場並不成熟，高杠桿積累了太多的金融風險所致，股市持續的下跌，事實上也是一個風險釋放的過程。在這種情況下，真正想要治本，還是需要讓金融回歸實體經濟，回歸股市存在最初的目的——為實體經濟提供更廣闊的融資渠道，而不是任由炒作和投機盛行。

　　真正健康的金融市場，也許短期的投機炒作能夠使其火熱，但是長期還是需要實體經濟來支撐，而我國實體經濟在融資方面卻存在多種問題。

　　當下，作為間接融資的銀行貸款規模居高不下，並且伴有嚴重的錯配問題，而作為直接融資代表的債券市場發展卻嚴重滯後：2010年1月，我國金融機構人民幣各項貸款餘額約41.4萬億，這一指標在2015年7月上升到90.3萬億；而債券市場總市值則由2010年1月的18萬億僅僅增長到2015年7月的32.3萬億。間接融資往往意味著更高的企業融資成本，加大了實體經濟生存難度。

　　另一方面，股市波動頻繁，融配資杠桿高，存在較大的金融風險。伴隨著年初股市回暖，市場上的投機心理愈發濃重，融資配資現象層出不窮。人們不惜抵押借款投資于股市，我國境內上市公司總市值從2014年1月的23.8萬億上升到今年6月的62.7萬億，漲幅接近164%。同時，從今年1月至7月，我國存款類金融機構本外幣用於股權及其他投資共上漲了52%。

　　股票市場此前的火熱與實體經濟正在經歷的困境形成對比：就在上市公司總市值大幅上漲的同時，我國規模以上工業增加值當月同比卻從2010年3月的18.1%下降到今年7月的6%。5000戶工業企業資産負債率從2010年2月的60.3%上升到2014年末的62.1%。

　　一味的將流動性注入股市，只會加大金融風險。因此，央行此次降準降息對證券市場來講就像是一粒止痛藥，能夠緩解暫時疼痛卻不能從根本去除病因。哪怕A股順利地度過了本次危機，未來依然有復發的可能。

　　而真正能夠醫治好證券市場的還需市場自身：在完善多層次資本市場的同時建立風險防範機制，以過硬的實體經濟作支撐。

　　□張瑋（中國社會科學院金融研究所金融實驗研究室）