在牛市或者熊市之下，人們卻往往會對股票價格漲跌形成較為一致的預期，在目前的交易機制下，結果就是非“千股漲停”，即“千股跌停”，使股票交易失去了原初意義。

　　繼“黑色星期一”之後，A股昨日繼續下挫，截至8月25日收盤，上證綜指下跌了7.6%至2964.97點，跌破3000點關口，創下年內新低。

　　過去兩個多月，中國股票市場的走勢吸引了來自全球的目光。先是在快速上漲之際出現斷崖式下跌，爾後經過各監管部門組合政策救市，又迎來連續的反彈。此後，圍繞著股市是由“牛”轉“熊”、還是進入“慢牛”軌道的爭論，以及救市資金何時撤離、機構是否撤出“兩融”等疑問，股市走勢呈現巨幅震蕩格局，上千隻股票漲停或跌停竟似乎成為一種“常態”。

　　就中國股市的基本面而言，經濟新常態是主基調。雖然“三期疊加”對經濟的影響不容忽視，但總體上看中國仍然處在發展的重大戰略機遇期。大眾創業、萬眾創新和增加公共産品、公共服務將成為可持續發展的“雙引擎”。國企改革、資産整合重組之後，“走出去”的中國企業能夠更好地參與國際競爭，推進國家利益不斷拓展。這些紅利將通過股票市場惠及普通投資者。

　　因此，從中長期來看，“熊市”與“牛市”之爭意義不大。只要中國經濟長期向好的趨勢沒變，股票市場就具有較好的投資價值。

　　就中國股市本身而言，“熊市”與“牛市”之爭同樣也需要淡化。股票市場之所以有交易，關鍵是人們對股票價格漲跌的預期差異。即使是在資訊獲取一致的情況下，投資者的性格、情緒的變化都可能導致人們預期不同。但在牛市或者熊市之下，人們卻往往會對股票價格漲跌形成較為一致的預期，在目前的交易機制下，結果就是非“千股漲停”，即“千股跌停”，使股票交易失去了原初意義。

　　然而，要做到跳出“熊市”與“牛市”之爭來看股市也確實不易。這一輪股市動蕩帶給人們的衝擊不僅僅是在金錢方面，股價劇烈波動對投資者情緒的影響儼然開始形成一定的社會效應。在此背景下，能否以客觀冷靜的態度看待中國股市，筆者以為是當下投資者、監管者都需要做的事情。

　　從投資者角度來説，如果是長期價值投資者，則無需為短期股價調整憂慮。投資者選擇的具有長期投資價值、較好發展前景的企業，將在中國經濟新一輪發展浪潮中得到更好的發展，同時也將為企業的股東創造更多的價值。如果是短期交易投機者，股價調整事實上是其獲利良機，反倒是股價平穩對其不利。

　　對監管者而言，客觀冷靜看待本輪股市動蕩，意味著更清醒地認識到中國金融本身的脆弱性。這種脆弱性一方面來自於中國金融市場發展積累有限，金融創新不足，投資者對金融風險的防範意識缺乏等，另一方面也來自於我們的金融機構，長期處於政策保護的環境之下，成長經歷與當期國際主要銀行相比存在明細差距。在利率匯率市場化進一步發展、業務經營國際化不斷深化的背景下，將面臨愈來愈嚴峻的考驗。

　　任由市場暴跌懲罰參與“賭博投機”的投資者，顯然不合時宜。當投資者出現一致行為導致股市暴跌，政府救市是應有之舉。當前出現的全球“股災”中，熔斷機制等救市舉措就已經迅速生效。

　　但更重要的是，促進金融市場體系加快走向成熟，建立健全金融産品的價格形成機制。單邊牛市或者單邊熊市，對於中國經濟的穩定與可持續發展都存在一定的負面影響，跳出“熊”“牛”之爭看股市，才是理性選擇。

　　羅寧(經濟學博士、學者)