國際貨幣基金組織（IMF）8月19日宣佈，將當前的特別提款權（SDR）貨幣籃子有效期延至2016年9月底。人民幣“入籃”之行的一波三折引發了輿論廣泛關注。IMF延長SDR貨幣籃子有效期與人民幣匯率近期的大跌有無必然聯繫？是否為人民幣成為自由使用貨幣贏得了時間？人民幣國際化還有哪些路要走？本報特邀業內權威專家為讀者作出解讀。

　　專家圓桌嘉賓：

　　清華大學金磚國家經濟智庫副秘書長馮興科

　　國家發改委對外經濟研究所國際經濟金融研究室主任姚淑梅

　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員熊愛宗

　　中國民生銀行首席研究員溫彬

　　（排名不分先後）

　　“貨幣籃子延期”

　　無關人民幣貶值

　　國際商報：IMF表示，延長現行SDR貨幣籃子有效期將有助於SDR相關産品的正常運作；確保新貨幣籃子生效的時候市場交易量處於正常水準；如果有新的貨幣加入，該舉措還能夠使SDR使用者有充分時間來調整投資組合。除此之外有無其他原因？是否與近期央行完善人民幣匯率中間價報價形成機制，人民幣匯率隨之創下20年以來最大的單日跌幅有關？

　　馮興科：IMF給出的三個理由已經非常權威和充分，有利於使儲備資産管理者在新的SDR貨幣籃子形成前後作出更好準備。如果還有其他原因的話，我認為在目前人民幣匯率形成機制不斷市場化的過程中，人民幣加入SDR的可能性正在不斷加大，這或許也是IMF作出延長現行SDR貨幣籃子有效期的考慮之一。

　　延長現行SDR貨幣籃子有效期不僅能夠使SDR使用者有充分的時間來調整投資組合，使SDR的操作能夠平穩進行，也使得人民幣在必要的時間內能夠主動適應SDR貨幣籃子的角色，比如推動資本項目開放、外匯市場開放等多項改革，使人民幣符合SDR“貨幣自由使用”這一標準。

　　我認為，延長現行SDR貨幣籃子有效期與近期人民幣大幅貶值沒有直接聯繫。央行8月11日發佈的《關於完善人民幣兌美元匯率中間價報價的聲明》規定做市商每日開盤中間價報價參考上一日銀行間外匯市場收盤匯率價，這是人民幣匯率形成機制市場化進程的重要一步，目的是讓市場發揮更大的作用。人民幣大幅貶值是人民幣匯率中間價報價形成機制市場化調整後由市場作出決定的必然結果。這不僅是中國沿著匯率中間價定價市場化方向推進匯改的一次重要嘗試，也是過去10年美國國會和IMF希望看到的。在人民幣匯率市場化改革的背景下，未來人民幣的貶值或者升值都是市場的正常表現，這意味著人民幣匯率將會以更為自由的幅度對應市場要求波動。但總體而言，人民幣仍是強勢貨幣，隨著中國經濟的企穩回升，人民幣幣值也將趨於穩定。如果人民幣在今年正式加入SDR，那麼延長現行SDR貨幣籃子有效期更有利於人民幣以穩健的SDR貨幣角色出現。

　　姚淑梅：可以確定，IMF延長現行SDR貨幣籃子有效期與近期人民幣匯率創下20年來最大單日跌幅無關。首先，雖然IMF發表此聲明是在8月19日，但這個決定是在8月11日作出的，人民幣匯率中間價改革也是8月11日啟動的，所以，兩者從時間上不存在因果關係。其次，央行實行人民幣匯率中間價改革後，IMF發表了聲明表示支援和讚賞。總之，人民幣匯率形成機制改革是中國金融市場化改革、金融對外開放的重要組成部分。從中長期看，其有利於人民幣自由使用，客觀上為人民幣加入SDR創造了更有利的支撐條件。

　　我認為IMF延長現行SDR貨幣籃子有效期的主要原因還是與人民幣尚未完全符合所謂的“貨幣可自由使用”標準有關，人民幣在其中一些量化標準如“國際債務證券中的計價貨幣”等方面的國際應用仍不夠廣泛。

　　溫彬：IMF的相關決定更多地是出於技術上的考慮。IMF貨幣籃子自2001年縮減至美元、歐元、日元、英鎊4種貨幣後一直沒有進行調整，如果今年11月IMF表決通過將人民幣納入SDR貨幣籃子，各國需要時間適應並作好技術上的準備。8月11日，央行對人民幣對美元匯率中間價報價機制進行改革，且貶值幅度超過3%，人民幣匯率形成機制市場化程度的提高符合IMF的要求，有助於提高人民幣被納入SDR的可能性。

　　熊愛宗：8月4日，IMF就提議將目前的特別提款權貨幣籃子延期9個月至2016年9月30日，因此與此次人民幣匯率出現波動沒有關係。

　　中國金融改革開放自有步調

　　國際商報：SDR貨幣籃子有效期延長是否為中國實施改革以增強人民幣的自由使用度爭取了更多時間？

　　姚淑梅：人民幣加入SDR對推進人民幣國際化是有力的支撐，但中國的改革開放不意味著服務於人民幣國際化這個目標。中國金融改革和對外開放是為了更好地發揮市場在資源配置中的決定性作用，使中國經濟更有效率地融入全球經濟，實現經濟平穩可持續發展，進而為世界經濟增長作出貢獻。人民幣國際化是在這個進程中自然實現的，是中國經濟在全球貿易和國際金融市場上的影響力日益擴大的必然結果。所以，上述因果關係不可以顛倒，無論能否加入SDR，無論何時加入，中國改革和開放的自主性不會受其主導。

　　熊愛宗：這次為使人民幣加入SDR貨幣籃子，中國政府進行了一些努力，但是加入SDR貨幣籃子不是終極目的，而是希望通過加入SDR貨幣籃子為人民幣國際化的國內改革創造條件。所以延長SDR貨幣籃子有效期並不是為人民幣國際化準備爭取更多時間。中國政府應繼續按照原有節奏和部署，繼續穩步推進人民幣國際化。

　　人民幣國際化資本項目開放是關鍵

　　國際商報：人民幣加入SDR貨幣籃子是人民幣國際化的重要一步，但卻不是終點，人民幣國際化還應在哪些方面作出努力？

　　溫彬：人民幣被納入SDR貨幣籃子會提高後者的影響力和代表性，同時也意味著人民幣得到了權威國際金融組織對人民幣信譽的“背書”，有利於促進人民幣的國際化進程。但無論人民幣今年能否通過評估，人民幣國際化的方向不會變、進程不會停。人民幣的影響力和全球接受程度最終是由中國經濟實力決定的，2014年年底人民幣取代加元與澳元，成為世界第五大支付貨幣，下一步的重點是擴大人民幣在國際投資和國際儲備中的應用，從雙邊使用擴大到第三方使用。這就需要進一步推動資本項目開放，大力發展人民幣離岸市場，拓展國內金融市場的寬度和深度，最終使人民幣成為可以廣泛並自由使用的貨幣。

　　熊愛宗：為加入SDR貨幣籃子，中國政府近年來在利率市場化、匯率市場化、資本賬戶開放等方面進行了一系列努力，但加入SDR貨幣籃子並不是終極目標，中國政府希望通過此舉為以上改革提供外部動力。未來，人民幣國際化應繼續在以上三個方面繼續推進，特別是在資本賬戶開放方面。需要注意的是，改革過程中應充分考慮國內外的經濟金融條件，不能一味為推進人民幣國際化而盲目開放。

　　人民幣“入籃”：雙贏之選

　　國際商報：人民幣一旦加入SDR貨幣籃子，將對中國金融體系改革産生哪些影響？對國際金融體系又將産生哪些影響？兩者能否實現雙贏？

　　熊愛宗：人民幣加入SDR貨幣籃子將是一個雙贏局面，不僅有利於促進人民幣國際化，也有利於整個國際金融體系的穩定。加入SDR貨幣籃子將進一步為國內金融體系改革創造外部動力，為人民幣國際化的進一步發展創造條件。

　　對於國際金融體系來説，人民幣的加入將為SDR貨幣籃子注入新的“元素”，這反映了新興經濟體經濟地位的不斷上升，與目前世界經濟格局多元化的趨勢相吻合。人民幣的加入使得SDR貨幣籃子的構成更為多元化，使得各國央行通過投資SDR可以更好地實現儲備資産分散化。

　　對於當前國際貨幣體系來説，人民幣加入SDR貨幣籃子進一步推動了當前國際儲備貨幣的多元化，有利於增強國際貨幣體系的穩定性。人民幣加入SDR貨幣籃子正是促進儲備貨幣多元化的一種努力與嘗試。

　　溫彬：人民幣加入SDR貨幣籃子會倒逼國內金融體系改革，促進金融體系和金融效率的提高，更好地發揮金融杠桿在資源配置中的作用。人民幣國際化是當今世界經濟金融領域的新亮點，有利於維護國際金融體系的穩定。

　　背景連結

　　何為SDR？

　　特別提款權（SpecialDrawingRight，SDR）是IMF于1969年創設的一種國際儲備資産和記帳單位，用以彌補IMF參加國官方儲備的不足。由於它是IMF原有的普通提款權之外的一種補充，所以被稱為“特別提款權”。

　　SDR並非真正的貨幣，也不是對IMF的債權，而是IMF參加國央行持有的一種名義上的儲備貨幣。IMF按參加國份額的比例向其分配SDR。參加國在發生國際收支逆差時，可以用SDR向基金組織指定的其他參加國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款。此外，SDR還可以與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。不過，SDR不能直接用於貿易或非貿易的支付，使用時必須換成其他貨幣。

　　目前，SDR的價值由美元、歐元、英鎊和日元4種貨幣構成的一籃子貨幣的當期匯率確定，4種貨幣所佔權重分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR貨幣籃子每5年復審一次，以確保籃子中的貨幣是國際交易中使用的具有代表性的貨幣。各貨幣所佔權重反映了其在國際貿易和金融體系中的重要程度。

　　2005年11月，IMF執行董事會明確，SDR籃子的組成貨幣必須滿足兩個條件：一是貨幣籃子必須是IMF參加國或貨幣聯盟所發行的貨幣，該經濟體在籃子生效日前一年的前5年考察期內是全球4個最大的商品和服務貿易出口地之一；二是該貨幣為《基金協定》第30條第f款規定的“自由使用貨幣”。

　　自由使用貨幣有兩條認定標準：一是在國際交易中廣泛使用，包括該國在IMF參加國中出口所佔份額、以該貨幣計價的資産作為官方儲備資産的數量；二是在主要外匯市場上廣泛交易，包括外匯交易量、是否存在遠期外匯市場、以該貨幣計值的外匯交易的買價差等指標。

　　2010年，IMF在SDR貨幣籃子5年一度的例行審查中，認為人民幣尚未達到“自由使用貨幣”的標準，因此未將其納入SDR貨幣籃子。2015年11月，IMF將再次開會討論決定SDR貨幣籃子中各種貨幣的權重，以及是否將人民幣納入其中。

　　（本專題稿件由本報記者欒國鍌、劉明采寫）