股市震蕩影響掛鉤股指結構性理財産品收益

　　多只産品出現最低收益率兌付

　　□本報記者 劉偉

　　“當初發行的時候，宣傳的預期最高收益率都在8%以上，但實際兌付收益率卻是按照最低收益率來的，都‘瘦成閃電’了！”——最近有投資者如此調侃到期的掛鉤滬深300指數的部分結構性銀行理財産品。

　　由於從去年下半年開始，A股市場出現了一輪轟轟烈烈的牛市，不少銀行都加大了掛鉤股市特別是掛鉤滬深300指數的結構性理財産品的發行，特別是今年一季度有許多銀行開始發行這類産品，這些産品投資期限基本是3個月到6個月，目前已經陸續進入兌付期。由於A股市場從6月中旬到7月份開始了一波幅度超過20%的大跌，近日到期的多款結構性銀行理財産品遭遇了按照收益率下限(或接近收益率下限)兌付的尷尬。這些産品的收益率不但比不上同期限其他銀行理財産品的收益，甚至有的比銀行同期存款利率都要低。

　　理財專家表示，由於結構性産品的最終收益率由掛鉤標的的表現決定，而不同類型産品的收益實現條件又千差萬別，因此投資者不但要對市場有正確的判斷，還要選擇出符合判斷才能實現最高收益的結構型産品。

　　部分産品最低收益率比存款還低

　　普益財富統計數據顯示，近期掛鉤指數型理財産品收益率遠低於最高預期收益率的情況明顯增加。原本在結構型理財産品領域長袖善舞的股份制銀行更是遭遇低收益率兌付的重災區。多家銀行類似交易結構的理財産品都出現了以預期最低收益率兌付或者以接近預期最低收益率兌付的情況。其中更有銀行出現了1個月內近30款結構性理財産品收益率未達最高預期的情況。

　　廣發銀行的“‘歡欣股舞’2015年第25期(滬深300指數期末雙向連續型帶觸碰條款—偏看漲方向型)人民幣理財計劃”的投資起始日為2015年4月1日，投資期限為91天，其掛鉤標的為滬深300指數，預期收益率為4.00%至10.00%。理財産品到期實際收益率為4.60%，只比最低預期收益率略高。

　　廣發産品4.6%的收益率雖然低，但比銀行存款利率還是要高出不少的，農業銀行的一款産品收益率甚至還不如銀行存款。該行的“‘金鑰匙·如意組合’2015年第30期看漲滬深300指數人民幣理財産品”的投資起始日為2015年4月23日，投資期限為91天，其掛鉤標的為滬深300指數，預期收益率為1.00%至8.40%。若掛鉤指數期末價格大於期初價格，則産品到期收益率為8.40%，否則産品到期收益率為1.00%。實際情況是，掛鉤指數的期初價格為4740.89，期末價格為4157.16，因此産品到期獲得預期最低收益率1%。

　　還有比這個産品更低的！平安銀行的“平安財富結構類(100%保本掛鉤股票)資産管理類 2014年178期人民幣理財産品”的投資起始日為2014年7月22日，投資期限為365天，其掛鉤標的為三隻港股，包括盈富基金、中國移動、中國電信，預期收益率為0.50%至8.00%。産品設定交易區間為每只掛鉤股票期初價格的85%至115%，每季度觀察一次，若季度觀察日每只掛鉤股票均位於交易區間內，則該季度産品年化收益率為8.00%，否則為0，産品收益逐季累計。此外，若四個季度收益均為0，則産品到期收益率為0.50%。實際情況是，盈富基金、中國移動、中國電信的期初價格依次為24.55、83.35、4.10港元，而每個季度觀察日均至少有一隻股票價格在交易區間之外，因此産品到期收益率只有可憐的0.5%。

　　實際收益縮水，資訊披露也減少

　　按照監管要求，銀行理財産品募集的資金不可以直接投資于股票二級市場，因此，銀行理財産品中與股市有關聯的産品主要有以下兩種情況，一種是掛鉤股指或股票的結構性理財産品，其中，中資銀行一般都發行掛鉤股指的結構性理財産品，以滬深300為主，外資銀行發行的産品中，掛鉤股指、個股、基金的各類結構性理財産品都有。

　　今年以來，掛鉤滬深300指數的結構性理財産品的發行量明顯增加。普益財富數據顯示，2015年一季度，全國各大商業銀行共發行結構性理財産品605款，其中掛鉤股票類産品共發行249款，佔比41.16%。從發行機構類型來看，股份制商業銀行發行佔比接近60%，其中廣發銀行、平安銀行發行産品數量突出，均超過100款。從預期收益率看，掛鉤股票型産品的平均預期收益率為9.57%，掛鉤股指型産品的平均預期收益率為8.25%。

　　雖然6月中旬開始股市出現大跌，但從整個上半年行情看，股市依然是大漲的，以滬深300指數為例，1-6月份漲幅超過了20%，超過了大部分銀行掛鉤産品最大觀察區間為20%的比例，因此，在今年1月份之前發行的掛鉤滬深300指數的結構性理財産品，整體收益率並不理想。據金融界網站的統計，6月份到期的掛鉤股票的結構性理財産品平均預期最高收益率為7.77%，而平均到期收益率只有4.74%，收益縮水近四成，可以説是風險最高的結構性産品。

　　或許是鋻於結構型理財産品業績的不理想，銀行對於理財産品的收益率資訊的披露也愈發“吝嗇”起來。普益財富監測數據顯示，7月25日至7月31日，有1340款銀行理財産品到期，但僅有129款産品公佈了到期收益率。這種現象並非偶然，此前一週，有1447款産品到期，也僅有157款産品公佈了到期收益率，也就是説，近期銀行理財産品收益率的披露率僅為10%上下。而從普益財富統計的今年二季度數據來看，二季度到期銀行理財産品共計19115款，其中公佈了到期收益率的産品有11852款，披露産品佔比也只有6成多一點。此外，部分銀行對於普通理財産品和結構性理財産品採取了區別的資訊披露方式，前者的兌付收益率資訊比較公開透明，而後者則需要使用持有該理財産品的賬戶進行登錄和查詢，其餘投資者是不能查閱的。

　　購買掛鉤股指産品宜謹慎

　　結構性理財産品在2014年以來的發行提速預示著銀行理財正在逐漸朝向擺脫以預期收益為主要發行形式的方向發展，各大商業銀行正在推動銀行理財朝向真正意義上的資産管理轉型。但由於股市波動過大，僅適合有一定投資經驗及相關知識、具備一定風險承受能力的投資者購買。

　　銀率網分析師李林夏表示，掛鉤股指或股票的結構性銀行理財産品因為受到掛鉤標的價格波動的影響，其收益具有不穩定性。受到其資金優先級和雙向觸碰條款的保護，雖然不會像股票市場一樣劇烈波動，但因為掛鉤標的價格波動過大而無法達到最高收益甚至收益很低的情況較多，這與非結構性的理財産品相比，在預期收益達成上有著比較明顯的差別。

　　李林夏建議，對於有一定投資經驗的銀行理財産品投資者來説，可以在股票行情趨於平穩時，適當配置掛鉤股指的結構性理財産品；而在暴跌暴漲的行情中，掛鉤股指的結構性理財産品往往難以達到預期最高收益，不建議投資者大量購買。對於沒有投資經驗的投資者，建議其投資穩健型的非結構化理財産品。如果要投資結構性産品前，一定要看清銀行給出“理財收益測算示例”。投資者需要測算在最好情景、較好情景、一般情景、最差情景下可能獲得的到期收益，根據自己對掛鉤標的判斷，選擇適合的産品。