不管是牛市還是熊市，前方高能，“豬市”來了。

　　據媒體報道，豬肉價格開始進入上漲週期，過去3個月已經漲了1/3。業內專家估計，生豬的有效供給要到年底才能形成，也就是説，豬肉價格上漲將至少持續半年時間。

　　在CPI權重中，豬肉價格佔比最大，大概在10%左右。坊間一直戲言，只要這只豬不飛到天上去，CPI就沒什麼大問題。現在，豬價已是起飛的架勢，CPI也將隨之上揚，突破“1時代”不是問題，是否觸及3%的通脹控制目標，視全年經濟回暖情況而定。

　　如果CPI出現較大幅度變化，那麼中國經濟的複雜程度就將進一層。雖然央行的貨幣政策從來不是惟一地盯住通脹這一個目標，但是通脹始終是影響央行決策的一個最重要變數。上一輪通脹時，CPI漲到5%-6%最終促使央行採取從緊的貨幣政策，態勢一直維持到去年11月。而在過去9個月裏，央行貨幣政策嘴裏不説，實則寬鬆，降息降準左右開弓，奠定了當前這一輪牛市的基礎。如今“豬市”悄然而至，本就被不確定性搞得雞飛狗跳的中國股市，又增加了新的不確定性。

　　豬肉價格的上漲趨勢，到底會不會影響到下半年的貨幣政策，以及股市行情，成為一個仁智互見的問題。不過，在談及未來通脹“火焰”的可能性之前，我們實際還沒有脫離一個長時間羈絆我們思考的“海水”，那就是通縮。

　　宏觀經濟的觀察者都會發現，CPI和PPI開始出現微妙分野。6月PPI同比下降4.8%，降幅較上月進一步擴大。PPI是工業品出廠價格指數，跌幅擴大反映出國內經濟需求的疲軟。可以預期，下半年會有進一步的刺激措施。一段時間以來，陸續有部委透露口風，財政政策將擔負起更大作用。

　　PPI的數字如此羸弱，使得政府不可能放鬆穩增長，財政政策會加碼，貨幣政策也不會逆轉。儘管上半年GDP守住了7%的目標，儘管按照經驗下半年的經濟增長通常好過上半年，但經濟下行的壓力慣性，還是使得全年GDP破“7”的可能性始終存在，這表明除非通脹陡高，達到2010-2011年的水準，否則政府施政的優先順序不會發生改變。何況，A股今非昔比，承擔了很多戰略性的泡沫任務，央行不會輕易更改寬鬆立場。

　　任何一次通脹，成因都是多方面的，豬糧等農産品價格上漲、國際大宗商品通脹輸入、貨幣發得過多等等。歷次通脹，都有投機需求點燃導火索（例如2010年通脹時的“蒜你狠”），這裡面既有對通脹的強烈預期，更有彼時流動性的氾濫。一旦在CPI上表現為溫和的上漲，居民實際生活中感受到的物價水準可能已經很高了。在對通脹的解釋中，貨幣學派的觀點為越來越多的人所接受，即通脹時太多的錢追逐太少的貨幣所致。因此，豬肉價格的上漲，有豬週期的原因，也與貨幣有關。（韓哲）