投資風向標

　　近期，黃金價格出現堪比2013年的猛烈跌勢，但這次卻沒了“中國大媽”的搶金盛況。上周，國際市場黃金價格一跌再跌。先是20日（上週一），紐約黃金期貨電子盤從每盎司1130美元附近閃跌至1080美元，當日跌出五年新低。24日，紐約黃金期貨再度下挫，跌破1100美元大關。

　　下跌的大宗商品不僅僅是黃金。最近幾天，國際大宗商品市場劇烈波動，原油、金屬板塊、能化板塊、農産品全線收跌。

　　多家機構判斷，大宗商品的此番下跌不只是暫時性下跌，可能在未來較長時間內低位運作。世界銀行甚至發佈研報判斷，2015年內全球大宗商品價格下降的趨勢將會持續。

　　當此之際，投資者最關心的是，在股市、黃金等大宗商品市場同時走弱的時刻，個人投資理財策略該如何調整才能獲得較高收益？

　　南方日報記者 陳若然 黃倩蔚 唐柳雯

　　黃金、原油、農産品全線調整

　　市場

　　黃金作為大宗商品的主要品種之一，其價格大跌是近期大宗商品下跌的誘導因素之一。

　　20日早盤，紐約黃金期貨電子盤從每盎司1130美元附近瞬間暴跌至1080美元，一分鐘內跌逾40美元，一度跌破1100美元關口，創2010年3月以來新低。隨後雖有反彈，仍在低位徘徊。其他貴金屬亦呈下跌趨勢。鉑金跌5%至2009年以來低點，鈀金和現貨白銀下跌近2%。24日，紐約黃金期貨再度下挫，刷新五年半新低。

　　大宗商品近日也全線下跌。自2011年以來一直低迷的大宗商品在今年上半年出現的反彈勢頭令市場一度對其後市走向有所期待。但就近期走勢看，大宗商品的全線潰敗似乎已成事實。

　　20日，彭博統計的大宗商品綜合指數跌近1%，為連續第5天下跌，接近2002年6月以來的最低水準。其中，國際現貨黃金價格跌至5年新低，銅價創下6年新低，原油價格創出3個月新低。隨著原材料價格不斷下跌，大宗商品生産商的股票價格也出現了下挫行情。

　　油價也繼續下跌。美國能源資訊署（EIA）22日公佈的數據顯示，美國7月15日當周EIA原油庫存增加247萬桶，前周減少434.6萬桶。數據公佈後，美國WTI9月原油期貨價格收跌1.67美元，跌幅3.28%，報每桶49.19美元，跌破每桶50美元，創4月2日以來最低收盤位，收盤前一度跌至每桶49.02美元。ICE布倫特9月原油期貨價格收跌0.91美元，跌幅1.60%，報每桶56.13美元。

　　國內大宗商品市場也是走跌。24日，國內大宗商品仍全線收跌。截至收盤，橡膠期貨領跌，主力合約收于每噸1.27萬元，較前一交易日結算價下跌520元，跌幅3.93%。石化類商品、有色金屬、農産品方面油脂類商品也全線下跌。

　　據國內券商對中觀數據的監測，6月中旬至7月中旬一個月之間，鐵礦石、煤炭、原油價格都表現疲軟。鐵礦石價栺重回跌勢，鋼鐵水泥與銅價延續下跌，煤炭價栺繼續低位盤整。

　　據悉，金價暴跌後，不少基金公司開始撤資黃金期貨投資。據湯森路透旗下基金分析公司23日公佈的數據顯示，截至7月22日當周，美國基金投資者從大宗商品和貴金屬基金中撤資達7.79億美元，創2013年底以來最大資金外流規模，而這些基金主要投資黃金期貨。

　　美國加息迫近美元強勢影響大

　　析因

　　對於大宗商品價格近期走弱的原因，一種意見認為，其與A股不無關聯。但究竟是A股接連下挫引發大宗商品市場暴跌，還是大宗商品市場暴跌牽連A股受損？

　　就市場直接反應看，在A股下跌同期，大宗商品全線下跌。7月7日到8日布倫特原油創下4個月來新低，下跌近6.4%，全球大宗商品市場上銀銅均暴跌超5%。6月中旬至7月中旬，鐵礦石、煤炭、油價都在下跌。

　　招商證券宏觀分析師閆玲在接受南方日報記者採訪時稱，A股與大宗商品市場有著較強的聯動性。作為新興市場領頭國家之一，中國的A股下跌使得流動性受到影響，投資偏好趨向保守，其流動性衝擊連帶影響了大宗商品市場。與此同時，投資者最為擔憂的還是新興市場未來經濟的走勢。

　　就大宗商品此番下跌的深層次原因，高華證券認為，6月下旬以來，中國股市經歷一輪深度調整，成為全球關注的焦點。這無疑是大宗商品市場走勢的一項推動因素。此外，實際需求疲弱，尤其是在大宗商品密集度較高的行業需求疲弱，也是重要的因素之一。近期數據顯示，一季度投資對GDP增長的貢獻從50%降至15%，帶動銅等“資本開支型”大宗商品的價格創下2015年新低。

　　高華證券認為，大宗商品市場在今年春季的反彈是暫時的，現在的熊市是在“發現遠期市場新均衡”，即為改善大宗商品市場長期供應過剩局面，價格將在長時間內保持低位。

　　高華證券表示，大宗商品市場走熊是長期醞釀所導致的一個宏觀趨勢，要數年才能化解。十年來，大宗商品産能投資過剩，價格通縮；同時美元強勢導致經濟分化加劇；另一方面，包括中國在內的新興市場為了實現更為均衡的增長需要去杠桿化。三因素疊加致使大宗商品下跌成為必然。

　　申萬宏源則認為，本次大宗商品的普跌主要由兩點因素驅動：一方面希臘債務危機觸發了全球投資者的避險情緒，直接導致了歐元的走弱，同時支撐了美元的走高。同時，美元已經因為美聯儲年內加息的預期而走高。兩個因素同時驅動下，美元佔據了絕對強勢的地位，從而直接壓低了大宗商品的價格，導致了包括以金銀為代表的貴金屬這種傳統避險資産的價格調整。

　　大宗商品需求減弱短期難逆轉

　　走勢

　　近期來看，美聯儲加息漸行漸近，大宗商品行情更加難有起色。本週，全球市場的焦點無疑將聚焦于美聯儲議息會議後的口徑。在希臘危機暫告一段落、中國股市形勢趨穩之後，美聯儲卻面臨著通脹壓力，加息腳步越來越近，全球債市、股市、商品也隨之波動更為劇烈。顯然，美國是否通過前瞻性指引或暗示，就9月加息向市場提供心理準備，是本週最重要的事件。

　　瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟師陶冬分析認為，7月中旬，美聯儲主席耶倫在眾參兩院作半年度聽證時，堅定無誤地傳達了聯儲在年內準備加息的資訊。

　　耶倫的表態描述了經濟和通脹向上發展的預測，向市場傳遞今年加息的資訊，使得美國二年期國債利率（對聯儲利率動作最為敏感）在一週內微升2點，美國市場出現了美股、美債、美元一同上升的罕見景象。值得注意的是，十年期美國國債利率不升反降，陶冬分析認為，這表明市場與聯儲在認知方向上有所分歧。

　　陶冬認為，本週美聯儲可能會改變聲明中的用詞，以防債市波動。

　　“我們預計首次加息可能在9月份。而一旦聯儲開啟加息，新興經濟體將很難繼續降息。多年近零利率、三輪量化寬鬆之後，美聯儲的加息動作可謂意義深遠。貨幣是新興經濟體的‘衝擊吸收器’。如果美聯儲啟動加息，貨幣市場的波動可能增加。”渣打銀行全球研究部在三季度的全球經濟展望中表示。

　　渣打分析指出，2015年下半年是開啟加息的好時機，“我們認為美聯儲緊縮週期將保持非常緩慢的節奏，每隔一次會議提高利率25個基點，預計到2017年二季度政策利率將達到2.0%的利率後保持水準。”渣打銀行分析認為，未來幾年通脹率可能在1.5%和2.0%之間徘徊，全球貨幣政策之間的分歧會較大，美聯儲或無必要大幅緊縮。政策利率達到2.0%時，實際利率仍然接近為零。

　　蘇格蘭皇家銀行（RBS）分析表示，美聯儲年內加息預期將支撐美元繼續上漲，“美元兌其他主要貨幣將逐步上漲，相較幾個月之前這一過程有更多的震蕩。”蘇格蘭皇家銀行強調，仍看空歐元和日元，同時美元上升仍然打壓大宗商品，大宗商品價格低迷將令商品貨幣持續承壓。

　　陶冬也分析認為，雖然不同商品的新增産能週期各不相同，未來價格走勢上會有所分歧，不過整體而言産能過剩對於商品市場是一道繞不開的坎。“目前商品需求大幅減弱，哪怕價格調整已經相當慘烈，不少商品基金已經關閉，對大宗商品前景還是不看好。”陶冬分析表示。

　　增持股票債券等權益類資産

　　建議

　　股市震蕩、金價等大宗商品普跌，後市投資如何配置成為當下投資者最關心的話題。

　　單就大宗商品市場而言，當前投資似乎並不是理智的選擇。世行在7月22日發佈的《大宗商品市場展望》報告中預計，今年大宗商品市場仍將持續承壓，價格將繼續疲軟。

　　世行表示，能源價格方面，在今年4到6月份油價上升17%後，該行將2015年原油價格預測從4月份的每桶53美元微幅上調至57美元。二季度能源價格有所上升，但油價上漲的影響被天然氣（下跌13%）和煤炭價格（下跌4%）下跌所抵消。預計今年能源價格平均比2014年低39%。美國、歐洲和亞洲三大主要市場的天然氣價格預計將下跌17%。

　　在剛剛發佈的2015下半年宏觀展望報告中，高盛也認為，許多商品，特別是油價和工業金屬都陷入長期熊市，全球市場仍將供過於求，因此看空油價，預計WTI原油期貨價格三季度將觸及45美元/桶，2016年能夠穩定在60美元/桶。此外，由於實際利率預計上升，美國經濟增長好轉，以及美聯儲加息等原因，高盛同時看空黃金。

　　業內人士建議，2015年大類資産配置的主要策略，建議增持美元資産，增加權益類資産的配置，降低固定資産，如房地産類的資産配置品種。

　　股票債券更有機會

　　廣發銀行個人銀行部高級財富管理顧問鐘永斌分析認為，從全球投資來看，目前中國處於三期疊加、努力扭轉經濟下行格局的時期。而歐洲還在應對嚴重的債務危機，希臘問題懸而未解。日本受到技術衰退影響，經濟很不明朗，也處於長期下行的時候。從去年下半年到現在，美國經濟已經出現很明顯的復蘇，GDP和經濟增速逐步恢復，美元今年上半年持續強勢。

　　鐘永斌表示，在強勢美元的背景下，人民幣從去年開始結束了持續了幾年的單邊升值勢頭。今年上半年，美元升值幅度達到11%。隨著下半年美元加息的可能性上升，持有美元、美國股票及債券，是這輪全球經濟大週期下的更為合理的配置。

　　鐘永斌表示，目前是一個調整配置的好時機。普通投資人不妨考慮將部分人民幣轉換成美元，目前不少銀行機構會給投資者提供美元理財優惠利率。此外可以多留意基金公司發行的QDII産品，這些投資方式門檻都並不高，如QDII投資起點僅為1000元。

　　但鐘永斌提醒投資者，目前國內基金公司80%-90%的QDII産品實際上重倉股和標的都在香港市場。投資者要選一些大部分資産是投美國的基金産品。由於香港股市越來越跟隨A股市場，因此配置香港資産並不能很好地達到全球市場配置的目的。

　　普益財富統計顯示，6月月度銀行發行的QDII理財産品中，收益率為正的理財産品有35款，其中花旗銀行以美元計價的“百達基金-生物科技”收益率達到了4.1%。加上美元上半年持續的升值，收益率高於少人民幣理財産品。

　　此外，鐘永斌分析認為，目前全球正處於從經濟下行到經濟復蘇的過渡階段，根據“投資時鐘”理論，這种經濟週期下，一般而言投資股票和債券類的品種會有較大的機會，黃金、石油、債券、貨幣這幾類投資都不太看好。

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　　基金投資配置將調整

　　大宗商品價格波動，將怎樣影響基金投資？對此，優選財富董事長張虎成表示，大宗商品價格的變動對基金投資的影響是多方面的。“形成直接衝擊的是投資範圍中包含商品期貨或者有商品屬性的基金，大宗商品的劇烈波動導致這類基金的操作難度加大，從上半年的數據看，這類基金的收益率普遍低於去年同期水準”。

　　不過，張虎成也指出，大宗商品價格的劇烈波動對於上市公司的影響並不一致，會引導基金投資作出不同行業的配置。他舉例道，“比如，原油大跌對於航空運輸等以油料作為生産原料的行業來講形成利好，有利於這類公司的業績改善，對於基金來講就會偏愛配置這類股票”。另一方面，對於石油、石化等以石油油類作為最終産品的企業來講無疑會形成比較大的衝擊，比如石油石化等企業業績下滑明顯。

　　值得一提的是，與國際大宗商品走勢關係最為緊密的基金，當數大宗商品QDII基金。目前，國內公募基金已經有涉及油氣、黃金、抗通脹主題、商品等主題QDII基金産品。例如，油氣QDII有諾安油氣、華安標普全球石油、華寶興業標普油氣等。其中，諾安油氣能源則以主動投資的方式選取海外石油基金、ETF等進行投資，是典型的主動管理型FOF産品。華安標普全球石油主要跟蹤標普全球石油指數成分股。華寶興業標普油氣也是指數基金，但其投資更偏向於標普石油天然氣的上游公司。

　　張虎成指出，受這波大宗商品大跌影響，能源、礦産等行業上市公司虧損嚴重，比如中國鋁業公司虧損17億美元，投資者在配置這類資産時須謹慎。而國泰國證有色金屬行業指數分級、信誠中證800有色指數分級、銀華內地資源指數分級等基金皆持有中國鋁業。

　　記者還了解到，如果投資者押注大宗商品反彈，則或可選擇大宗商品分級B。例如，分級B是較為激進的投資品種，包括大宗商品分級B有招商中證大宗商品B、銀華中證內地資源主題B、鵬華資源B等品種。上述分級B的母基金以跟蹤A股大宗商品、資源主題指數為主。