◆ 方文

　　一般拆除VIE時間，最快也要六個月，但是百姓網創下了20天的最快紀錄。“中國資本市場風雲變幻，我們要儘快做完。”本週二，從上海交大起家的中國最大的C2C分類資訊網站百姓網宣佈，已完成總額22億元人民幣的D輪融資，估值超過7億美元。百姓網王建碩還透露説，用20天拆除VIE結構後回國後，最快將於今年10月可在新三板掛牌上市，未來還不排除轉到上海戰略新興板等其他國內市場的可能。

　　“我們就像是上世紀80年代末的赴美留學生，思來想去，衡量著是留在一切看起來都很好的美國，還是回歸到中國。”作為一個做分類資訊做了10年的慢公司和輕公司，目前百姓網月活躍用戶過億，2009年開始盈虧平衡至今。業內人士認為，從百姓網的拆VIE的神速看，重要的是外資機構願意退出、有內資機構願意接盤，而且業務財務簡單，盡職調查和審核時間短。“我們可能會是在中國上市的最大分類資訊公司。”王建碩總結回國上市原因，“國內資本極大看好網際網路，融資中給出了幾倍于我們所需的資金，太多人想要進來，這是一個熱潮，以至於我們的融資金額不斷被調高。”

　　今年以來，在美上市的中國公司出現了回歸潮，尤其是和百姓網一樣的中國網際網路和科技公司。據彭博社數據，2015年以來在美上市中國公司收到的私有化要約總金額已破紀錄過230億美元，超過過去12年中每一年的總額。尤其今年二季度以來中概股回歸呈現井噴之勢，包括奇虎360在內收到私有化要約的中概股已超過20家。其中，在360創下最大私有化紀錄後，還有人人、陌陌、YY、噹噹等相繼發佈私有化要約，且同樣採取杠桿與高溢價的方式進行私有化。而此前，則有分眾傳媒、完美世界、世紀佳緣、盛大遊戲、易居中國、博納影業等等。

　　中概股急著想回家，業內普遍認為和A股市場的牛市行情有關。截至今年6月底，A股主機板、中小板和創業板的平均市盈率分別為16倍、45倍和68倍，而香港主機板、納斯達克和紐交所的平均市盈率分別為11倍、16倍和16倍。這讓多家海外上市的網際網路企業均表示自身價值被低估，商業模式不被境外投資者理解等，促其更迫切地想要回歸。此外，還有工信部宣佈將在上海自貿區開展試點基礎上，在全國範圍內放開經營類電子商務（線上 數據處理與交易處理業務）外資股比限制，外資持股比例可至 100%。這意味著，電商類中概股可以不必拆除 VIE 架構直接回歸。這對於正欲拆除 VIE 架構回國的中概電商股企業無疑也是巨大的利好消息。

　　然而，最近A股連續三周的罕見暴跌，給中概股的歸途蒙上了一層前途叵測的陰影。不過，這在清科研究中心研究員吳蒙看來，經歷過此番深度調整的A股市場，相比過去能夠更加健康地運作，對欲回歸的企業反而不算壞事。因為中概股們可預期A股回暖的時間差，正好趁A股調整時機著手處理私有化等諸項耗時事宜，待市場調整完畢後再擇機回歸；至於被暫停的IPO，回歸企業還可繼續選擇借殼方式。此外，隨著人民幣基金和國內資本市場的不斷壯大和成熟，國內融資渠道日趨完善，資本市場會更合理地反映企業內在價值。中概股回潮，不能只看眼前潮。5年後，説不定真會像有人猜想的那樣，BAT回歸也不無可能呢？