■本報記者 左永剛

　　歷時三年之久，涉及國務院十幾個部門的養老金委託投資辦法即將推出。《基本養老保險基金投資管理辦法(徵求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)經過兩周向社會公開徵求意見後，形成了較為集中的若干焦點問題。

　　《證券日報》通過多個渠道梳理髮現，養老金全面開啟市場化、多元化委託投資遭遇了五大問題。一是仍存在是否推動養老金委託投資的疑慮，二是養老金委託投資被誤以為資金全部投資股市，三是只要養老金投資股市就一定虧損，四是養老金投資股市風險較高，五是投資收益應該量化到每個人。為此，《證券日報》記者採訪了多方人士，以此探究養老金投資的現實需要。

　　持續貶值威脅養老金安全

　　《證券日報》記者從人力資源和社會保障部獲得的統計數據顯示，全國基本養老保險基金從2000年開始有統計數據，截至2014年年底，平均年化收益率僅為2.32%。基本養老金每年收益率低於1年期存款利息收益，同時遠低於14年來的通脹水準。

　　另據中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文測算，基本養老保險在過去20年來，貶值將近1000億元。

　　今年4月份，人力資源和社會保障部新聞發言人李忠也表示，按規定，社會保險基金只能存銀行、買國債，雖然基金的安全性得到了保障，但是也確實存在收益率較低、難以保值增值的問題比較突出。特別是基本養老保險實行部分積累制，截至2014年年底，基本養老保險基金累計的結余已經超過3.5萬億元。

　　在當前養老壓力日漸加大、養老金貶值日益嚴重的背景下，改革養老金投資運營模式，迫在眉睫。鄭秉文在接受《證券日報》記者採訪時表示，投資比存銀行強，要改變以往“輕投資，重儲蓄”的養老金文化。

　　“實際上，除了侵佔、挪用養老金等違法違規行為危機養老金安全之外，貶值也是影響養老金安全的重要因素之一，因為貶值也會造成養老金損失，同樣會影響基金安全。”另一位國內權威研究者表示，讓養老金通過委託投資進行市場化運營管理，實現保值增值，也是出於對基金安全的考慮。

　　養老金入市不是“炒股”

　　“儘快出臺社會保險基金特別是養老保險基金的投資政策，徹底扭轉基金貶值的格局。”中國社會保障學會會長鄭功成在接受《證券日報》記者採訪時指出。

　　“投資並不意味著養老金全部投資股市，並且也不能做出只要入股市就會賠錢的判斷。”鄭秉文稱，要徹底改變投資就是炒股的錯誤認識。

　　根據《辦法》，養老金委託投資將堅持市場化、多元化、專業化的原則，在保證基金資産安全性、流動性的前提下，實現保值增值。投資範圍包括銀行存款、國債、權益三大類，股票投資只是權益類6個投資品種之一，這意味著投資股票僅僅是一部分資産配置。此外，養老基金可通過適當方式參與國家重大工程和重大項目建設的投資。

　　上述權威研究者稱，“股票是市場化投資的重要品種，而且還屬於比較成熟的投資品種，《辦法》更多體現了養老金委託投資制度的科學性、合理性、全面性，這就不能把一個比較成熟的投資品種排除在外，而是要給予一定的投資空間。”

　　“但部分養老金入市會向股市釋放積極信號，作為長期資金對市場的穩定作用可以提升信心。”上述權威研究者強調。

　　政府監督+公眾監督

　　在風險控制層面，《辦法》已經做出全方位制度安排，一是對委託人、受託機構、託管機構、投資管理機構的權利、義務，在養老基金委託投資合同、託管合同和投資管理合同中做出明確約定。可以形成多方制衡機制。

　　二是要求受託機構建立健全養老基金受託投資內部管理制度、風險管理制度和績效評估辦法。同時要求投資管理機構應當建立良好的內部治理結構，還要健全資産配置、風險管理和績效評估等制度。

　　三是受託機構按照養老基金年度凈收益的1%提取風險準備金，餘額達到養老基金資産凈值5%時可不再提取，專項用於彌補養老基金投資發生的虧損。投資管理機構從當期收取的管理費中，提取20%作為風險準備金，專項用於彌補重大投資損失。

　　四是對於養老金造成損失的，要依法承擔賠償責任，如存在道德風險、管理缺失而造成的損失，同時也明確通過扣減相關機構的管理費等一些制約措施，特別是對違規情節嚴重的情況，還將在3年內暫停其業務資格。

　　更值得注意的是，養老金投資實現市場化運作之後，人力資源和社會保障部、財政部依法對受託機構、託管機構、投資管理機構及相關主體開展養老基金投資管理業務情況實施監管。中國人民銀行[微網志]、銀監會、證監會[微網志]、保監會按照各自職責，對託管機構、投資管理機構的經營活動進行監督。同時要建立資訊披露制度，讓公眾享有知情權。

　　增進參保人的福祉

　　多位接受《證券日報》記者採訪的研究者稱，養老金委託投資制度安排有利於避免地方分散投資造成的低效率，影響基金安全；集中委託投資有利於把全國優秀人才聚集起來，從而降低投資成本；有利於國家給予一定的優惠政策，使得投資收益得到均衡。

　　實際上，在此之前，作為補充養老金的全國社會保障基金、企業年金先行先試委託投資，均實現較高收益率。據《證券日報》記者查證，自2001年有投資收益統計以來，截至2014年年底，全國社會保障基金的年均投資收益率達到8.36%；從2007年至2014年年底，企業年金的平均收益率達到7.87%，並且股票投資收益率遠高於同期其他投資品種收益率。

　　《證券日報》記者從人力資源和社會保障部獲得的一組數據顯示，2014年企業年金投資收益達到581.31億元，加權平均收益率達到9.30%。分類看，權益類資産去年實現30.58%的收益率，固定收益類資産收益率為8.27%，流動性資産收益率為5.89%。值得注意的是，股票型企業年金養老金産品去年收益率高達30.58%，其收益處於投資品種榜首位置。

　　對於投資收益歸屬問題，上述權威研究者稱，“由於養老金結余資金包含統籌資金和個人繳存部分，已經無法分清楚比例歸屬，但國家統一投資運作，能實現資金規模效應，提高資金收益，最終還是為了增進參保人的福祉，所以中央統一運作，不是剝奪了個人養老金投資的權益。”

　　“可以預見，在保證養老金保值增值的基礎上，盤活養老金這一重量級資金，既可以實現養老金分享經濟發展紅利，同時在當前經濟增速下行壓力的情況下，對國家經濟建設做出貢獻。”上述權威研究者稱。