除了美元資産之外，債券作為風險較低的投資理財工具，在當前股市波動劇烈的情況下，重新回到了人們的視野。不過，一方面，股市剛剛企穩“債市未來會好嗎”依舊是個問題，另一方面，債券品種繁多，各自收益與産品特點都有不同，從股市轉戰債市，投資者應該買些什麼？

　　南方日報記者 陳若然

　　債市迎來一輪暖春

　　上周，股市剛剛經歷了過山車式的暴跌，而債市相應卻迎來了一輪暖春。上周，債券投資重新熱了起來。據機構調研，各品種債券産品交投普遍都如坐春風：國債收益率短升長降，信用債交投火爆，不過收益率下行；短融債、中長期中高等級券種交易都極為活躍，尤其是債市中長端利率債交易熱情高漲，中高等級信用債受到配置盤的追捧。

　　這一輪債市的春天，一方面是受到股市行情震蕩影響，不少“割肉”止損的股民紛紛開始重新規劃理財思路，而債券作為風險低，且能帶來持續穩定收益的品種，成為優先選擇的品種之一。

　　此外，無論是從政策面看還是市場風險偏好看，債券的未來似乎都相當值得期待。此前股市暴跌下，上週一行三會紛紛出招維護市場穩定，令市場對未來貨幣寬鬆政策形成預期，7月初，上交所和深交所曾公告稱暫緩已過會的IPO發行，這意味著打新基金將逐步撤出，利好銀行理財，也利好信用債需求。

　　不過，據行業人士觀察，5年和10年期的1603合約周度依舊處於下跌的狀態，市場對於遠期利率的下行似乎並不那麼看好。債券風險較低，目前市場熱情高漲，但收益率下降卻可能成為這股投資熱情的一瓢冷水。

　　機構分析表示，A股重挫帶來的潛在債務違約風險並沒有解除，疊加下周即將公佈的主要經濟數據和通脹判斷，以及近期美國經濟加速擴張帶來的美聯儲加息預期，依舊維持至少在三季度存在高位做空期債的階段性趨勢機會。

　　另一方面，上週二，央行開展7天500億元逆回購操作，對衝當日到期的500億元逆回購，資金面整體呈現較為寬鬆的態勢。受此影響，當日早盤國開行招標的福娃債中，7年和10年期品種收益率低於市場預期。

　　機構認為，股票市場大漲之後，前期下跌帶來的巨大流動性缺口以及流動性擠出效應將相比前期出現明顯改善，因此流動性風暴最劇烈的情形大概率已經過去，對於影響債券市場的重要變數。

　　關注利率債和高收益債

　　對於債市未來行情，國泰君安分析認為，避免股災向金融危機和經濟危機演變的一道重要防線就是保持維護市場的流動性，因而，從控制金融風險的角度説，未來國家很大可能會維持流動性的寬鬆環境。不管是穩定金融市場，還是托底經濟，都需要貨幣政策維持偏寬鬆，資金利率將處於低位。

　　國泰君安預計，下半年7天拆借回購中樞在2.0-2.4%之間，短端利率較低，票息加杠桿的策略仍可持續，同時，長債收益率水準相對來説穩定，如果國債利率在3.7%之上，投資者可考慮逐步配置。

　　不過，國泰君安也提醒投資者來説，目前儘管股市企穩回升，但未來的震蕩依舊不可避免，債券的固定收益可以説是保底收益，只要投資者持有就“有得賺”，因此儘管收益率降低，依舊是不錯的避險投資選擇。

　　國泰君安預計，如果股票指數企穩不再創出新低或者再次出現連續暴跌，“國家隊”的資金入市的規模和力度都可能出現減小，考慮到高風險偏好的投資者很可能被擠出市場之外，整體市場的風險偏好和杠桿相比之前將有明顯的下降，受到流動性衝擊之後，股票市場出現持續反彈的概率偏低，整體而言，短期債券市場仍將上漲，政策、經濟和機構配置層面，都有利於維持市場漲勢。

　　因此，國泰君安表示，儘管過去一年以來受到股票市場影響，相當一部分債券投資機構開始通過增加與權益相關的投資來提升組合回報率，由於收益率之間的巨大差異，導致對債券“主業”關注不足，未來很可能會重新回到債券投資的主業上來，更多的關注價差交易策略如利率債和高收益債。