機構：贖回壓力加大 債券遭遇錯殺
- 發佈時間：2015-07-10 01:00:35 來源：經濟參考報 責任編輯：羅伯特
“需指出，週三下午市場中確實出現了較為異常的債券拋售，且拋售力量多來自券商。個人認為，這主要是因為投資者對後續流動性産生了擔憂。”一位商行交易員在接受記者採訪時指出，“當然，此處的流動性並非指貨幣流動性，而是指資産變現能力出現危機。不可否認，當前股票市場的調整確實會導致部分機構出現贖回壓力，在股票市場無法完成變現的條件下，機構可能拋售債券等資産，籌措資金，以便對外支付。”
對於上述觀點，國泰君安首席債券分析師徐寒飛亦表示了贊同。“週三股市再度大幅下挫，三大股指期貨也全線跌停。A股劇烈調整引發的外溢效應正在傳導。”徐寒飛坦言，“一方面，外盤對經濟和金融風險擔憂升級，在希臘債務危機和國內股市大跌衝擊下，海外交易的人民幣相關資産，包括銅、鐵、原油、鐵礦石、農産品等大宗商品、中概股、離岸匯率遠期互換、境外掛鉤A股期貨或ETF等全線收跌；另一方面，債市突然大轉向，基金、保險等對資本市場流動性風險擔憂升級，避險情緒之下現金為王，各機構紛紛兌現短期盈利。”
可以看到，當前包括國信證券、國泰君安、華創證券在內的多家券商機構均判斷，本週三的債券“誤傷”原因很大概率來自於恐慌情緒的傳導。
“此前我們就強調，現階段利率債的交易機會並不是趨勢性的，要警惕股市持續下跌所引發的流動性危機的傳導。”華創證券分析師屈慶直言，“實際上金融市場的流動性往往是一致的。就這幾天股市的表現來看，其流動性幾乎已經喪失，大面積停牌加上大面積股票的跌停，使得市場擔心股市流動性的擠兌會擴散到債券市場。尤其是擔心後期可能會有更多的股市融資轉向債券市場，增加債券市場的供給壓力。”
綜上考量，受訪的多位一線交易員均建議，當前投資者不宜過多地介入利率市場，等流動性衝擊結束後再選擇入場也不遲。而相比之下，由於中高等級信用債並不處於拋售的第一線，且風險偏好回落導致的剛性需求會加大，因此中高等級信用債仍可繼續看好。
“雖然當前基金、理財、保險面臨的贖回、浮盈兌現壓力加大，由於股票大面積跌停或停盤，各機構只能賣出一切有流動性的資産，使得債券等産品遭遇錯殺。但我們認為，隨著央行、財政部、匯金等救市政策的不斷升級，流動性最恐慌的階段可能正在過去。”徐寒飛表示，“從廣義流動性來看，銀行間資金面整體平穩，央行寬貨幣、穩匯率的操作延續，市場負面情緒終會修復，流動性緊張主導的下跌持續時間不會太長，投資者仍可保持謹慎樂觀。”
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