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機構:贖回壓力加大 債券遭遇錯殺

  • 發佈時間:2015-07-10 01:00:35  來源:經濟參考報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  “需指出,週三下午市場中確實出現了較為異常的債券拋售,且拋售力量多來自券商。個人認為,這主要是因為投資者對後續流動性産生了擔憂。”一位商行交易員在接受記者採訪時指出,“當然,此處的流動性並非指貨幣流動性,而是指資産變現能力出現危機。不可否認,當前股票市場的調整確實會導致部分機構出現贖回壓力,在股票市場無法完成變現的條件下,機構可能拋售債券等資産,籌措資金,以便對外支付。”

  對於上述觀點,國泰君安首席債券分析師徐寒飛亦表示了贊同。“週三股市再度大幅下挫,三大股指期貨也全線跌停。A股劇烈調整引發的外溢效應正在傳導。”徐寒飛坦言,“一方面,外盤對經濟和金融風險擔憂升級,在希臘債務危機和國內股市大跌衝擊下,海外交易的人民幣相關資産,包括銅、鐵、原油、鐵礦石、農産品等大宗商品、中概股、離岸匯率遠期互換、境外掛鉤A股期貨或ETF等全線收跌;另一方面,債市突然大轉向,基金、保險等對資本市場流動性風險擔憂升級,避險情緒之下現金為王,各機構紛紛兌現短期盈利。”

  可以看到,當前包括國信證券、國泰君安、華創證券在內的多家券商機構均判斷,本週三的債券“誤傷”原因很大概率來自於恐慌情緒的傳導。

  “此前我們就強調,現階段利率債的交易機會並不是趨勢性的,要警惕股市持續下跌所引發的流動性危機的傳導。”華創證券分析師屈慶直言,“實際上金融市場的流動性往往是一致的。就這幾天股市的表現來看,其流動性幾乎已經喪失,大面積停牌加上大面積股票的跌停,使得市場擔心股市流動性的擠兌會擴散到債券市場。尤其是擔心後期可能會有更多的股市融資轉向債券市場,增加債券市場的供給壓力。”

  綜上考量,受訪的多位一線交易員均建議,當前投資者不宜過多地介入利率市場,等流動性衝擊結束後再選擇入場也不遲。而相比之下,由於中高等級信用債並不處於拋售的第一線,且風險偏好回落導致的剛性需求會加大,因此中高等級信用債仍可繼續看好。

  “雖然當前基金、理財、保險面臨的贖回、浮盈兌現壓力加大,由於股票大面積跌停或停盤,各機構只能賣出一切有流動性的資産,使得債券等産品遭遇錯殺。但我們認為,隨著央行、財政部、匯金等救市政策的不斷升級,流動性最恐慌的階段可能正在過去。”徐寒飛表示,“從廣義流動性來看,銀行間資金面整體平穩,央行寬貨幣、穩匯率的操作延續,市場負面情緒終會修復,流動性緊張主導的下跌持續時間不會太長,投資者仍可保持謹慎樂觀。”

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