完善貨幣市場交易品種至關重要
- 發佈時間：2015-07-09 01:51:54 來源：京華時報 責任編輯：羅伯特
自去年11月以來，央行先後四次降息、兩次降準。雖然央行一直試圖引導利率下行，但是金融市場整體“寬貨幣、緊信貸”格局短期之內無法改變。
所呈現的局面是銀行信貸增長乏力，超額存款準備金高企，金融市場和短端利率下降迅速，企業融資和長端利率下降並不明顯。這也就意味著貨幣寬鬆整體效果不如預期，商業銀行對實體經濟的支援力度有限。
央行首席經濟學家馬駿在人民銀行工作論文中指出，利率市場化後，央行政策利率的變動如何傳導到其他中長期固定收益市場利率，政策利率能否通過市場利率變動有效影響銀行的存貸款利率，從而達到調控實體經濟的目的，是利率市場化與貨幣政策框架能否成功轉型的關鍵。
可見貨幣利率傳導機制的重要性。貨幣寬鬆整體效果不如預期的重要原因就是利率傳導機制不健全，各金融市場之間、金融市場向信貸市場的利率傳導存在障礙。
從信貸運作方式來看，監管部門對各商業銀行信貸規模進行總量分配和投放節奏控制，有可能形成信貸市場供求關係脫節。政府“這只手”要與市場的手結合起來，才能靈活使用、發揮作用，讓市場對資金需求與市場資金額度能夠匹配，才能很好降低實體經濟融資成本。
值得注意的是，影子銀行業務在監管之外運作，掩蓋了期限錯配、信用違約等問題，不計入統計和監管，推高利率，隱藏風險，也不利於利率下行。
與此同時，貨幣市場、債券市場、信貸市場如何有效傳動也成為關鍵。一方面，掌管流動性、債券和信貸市場的部門要加入更多市場化基因，可以借鑒國外監管經驗，在取消存貸比這一硬性指標之後，可以調整並有期望進一步改革信貸資源管理方式，充分發揮市場對信貸資源配置的決定性作用，讓市場的手靈活起來，消除金融抑制。
另一方面，通過消除計劃管理對信貸的抑制，影子銀行中的鉅額存量資金可以回歸正常的銀行信貸渠道，重新納入監管體系，降低企業融資成本，從很大程度上緩解融資難、融資責的問題。
事實上，完善貨幣市場交易品種至關重要。從上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)的運作情況看，期限在隔夜到一個月之內的交易品種交易量較大，但3個月以上期限的交易較少，無法作為中長期利率的基準利率，影響利率曲線期限的完整性。只有完善貨幣市場交易品種，積極發展長端品種交易，才能促進完整市場利率曲線完整性。
◎京華時報記者 余雪菲
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