A股已經驚魂半月，融資盤踐踏，被動去杠桿引發跌停潮。業內人士稱，如果不干預，持續下跌將導致杠桿資金繼續踩踏。緊急態勢下，監管層週末不斷放大招。匯金昨晚確認稱，已于近期在二級市場買入交易型開放式指數基金(ETF)，並將繼續相關市場操作。而央行也將給予證金公司流動性支援。“真金白銀”入市了，有業內人士表示，最危險時候已經過去了，但恢復信心可能需要3-5個月。

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　　去杠桿壓力仍在

　　對於場外配資資金規模，證監會之前給出的初步數字只有5000億元。而券商摸底統計口徑則顯示出，場外配資的量更為巨大。申萬宏源分析師王勝稱，整個場外配資市場規模約為1.7萬億-2萬億。

　　他表示，場外配資加速入場的時間大約在2015年3-5月。按照3個月的交易量水準分配3-5月份的配資量分別為3000億、4000億、5000億左右，目前大量5月份入場的配資賬戶面臨已經被逐出市場或者面臨預警可能被強制平倉，佔比存量約為25%。

　　場外融配資的去杠桿化引起連鎖反應，進而殃及到場內的融資盤。申萬宏源稱，結合調研情況，強行平倉的仍僅僅是個別現象。但如果接下來繼續快速下跌，3600點左右，6月上半月平均成本為4900的兩融資金將面臨預警甚至平倉；到3450附近，平均成本4600左右的兩融將面臨預警甚至平倉。

　　“如果不干預，去杠桿的自發調整遠未見底。”海通證券首席策略分析師荀玉根表示，目前場內融資套牢盤4000億，場外達到1000億-2000億，持續下跌將導致杠桿資金繼續踩踏。

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　　主動平倉致融資餘額下降

　　更細緻一些，有多少融資餘額低於成本線？

　　申萬宏源分析師丁一則給出更為詳細的數據：部分高點進入以及杠桿較高的股票已經跌破或逼近強平線。按照6月12日滬指的高點計算，近900個兩融標的股票中有112隻股票跌幅超過50%，最大跌幅達60%。按照50%的跌幅計算，如果投資者高點進入，杠桿高於1.6倍，則已經跌至平倉線以下。

　　按照目前普遍的70%初始保證金計算，不同股票質押率不同，對應杠桿也不同。部分藍籌股折算率最高可達0.7，對應最高杠桿為2倍，能夠容忍35%的下跌幅度。如果折算率為0.5，對應的杠桿為1.7倍，可以容忍46%的下跌幅度。

　　申萬宏源分析師丁一稱，下跌過程中杠桿資金虧損更多，抗風險能力更差，投資者選擇主動平倉獲利了結或者止損，因此融資盤主動平倉是融資餘額快速下降的主要原因。按照7月2日的融資餘額計算，依然大約有5000億的融資餘額低於成本線。如果大盤無法企穩或者繼續下跌，將有更多的投資者主動平倉融資盤。

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　　真金白銀救市

　　在這麼緊急的態勢下，監管層在週末不斷放大招，利好不斷，以期望穩住投資者的情緒。

　　“監管逐漸亮底牌，股市如果週末開盤，今晚已經漲停。”週末，不少金融從業人士在朋友圈感嘆道。

　　據中國證券業協會消息，21家證券公司召開會議，決定以2015年6月底凈資産15%出資，合計不低於1200億元，用於投資藍籌股ETF。其次，滬指在4500點以下，在2015年7月3日餘額基礎上，證券公司自營股票盤不減持，並擇機增持。上市證券公司將積極推動回購本公司股票，並推進本公司大股東增持本公司股票。

　　更為勁爆的是，IPO發行正式被要求暫停。最新一批28家新股在4日晚間公佈停止暫緩發行程式，已經申購發行的新股將在6日起退回款項。不過，證監會昨日稱，近期沒有新股發行，下一步新股發行審核工作不會停止，但會大幅減少新股發行家數和發行融資數額。“這次是用真金白銀來買入了。匯金已經早一步在購買藍籌ETF了，還有國有企業大股東增持或回購不斷提振市場信心。”深圳一位券商人士對記者表示，未來肯定還有更多的手段來維穩，比如降低印花稅稅率等等，監管手上的底牌依然握在手上。

　　匯金昨日確認稱，已于近期在二級市場買入交易型開放式指數基金(ETF)，並將繼續相關市場操作。

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　　最危險時候已過去？

　　那麼，“真金白銀”開始入市了、IPO也暫緩了，未來市場能夠出現股民期望的“絕地大反彈”嗎？

　　興業證券首席策略分析師張憶東判斷認為，雖然市場已是驚弓之鳥，但是最危險的時候已經過去，政策的手已經在糾正市場失靈的格局，一旦出現恐慌拋售和惡意做空的惡性迴圈，則政策維穩就會加大力度。

　　華潤元大基金投研人士對記者表示，中期來看，高點出現在6月，市場調整時間需要3-5個月，因為本輪係針對去年以來的約13個月中期漲勢做修正。投資人籌碼已亂，信心也需要時間恢復，因此需要較長的3-5個月時間，第四季度啟動漲勢可以期待。

　　他還稱，暴跌後市場風格明顯向績優股傾斜，七八月會有密集的中報公佈，業績良好的公司，將成為風險偏好下降後投資人的首選標的。股市的震蕩帶來了巨大的恐慌，去杠桿帶來的連鎖反應放大了踩踏效應，但必須承認的是，此次震蕩，長遠來看優化了市場結構，也讓市場和投資人回歸理性，是去偽存真的一次洗滌。短線來看，上證指數3600-4000的底部反覆可以預期，即使略微跌破，並不影響4000點以下就是短期底部的預期。南都記者周亮