為何投 投哪 能否賺

　　——詳解養老金投資運營

　　《基本養老保險基金投資管理辦法》29日向社會公開徵求意見。人社部新聞發言人李忠在30日召開的新聞發佈會上説，預計扣除預留支付資金外，全國可納入投資運營範圍的資金總計約2萬億元。

　　存銀行“縮水”

　　多元化投資是需求

　　李忠介紹，截至2014年底，養老保險基金的結余達到3.5萬億元。而人社部30日發佈的中國社會保險發展年度報告顯示，2009年至2014年，企業養老保險基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低於同期一年期銀行存款利率。按照銀行利率計算(五年定期存款的利率在5%左右)，相差一個點，3.5萬億元每年的“損失”就是350億元。

　　中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文還以CPI作為基準測算，養老金在過去20年貶值將近千億元。

　　相比之下，用於戰略儲備的全國社會保障基金，由於允許市場化運營，自2000年成立至2013年底，基金累計投資收益4187.38億元，年均投資收益率8.13%，遠超過同期2.46%的年均通貨膨脹率。

　　中國社會保險發展年度報告顯示，2014年，河北、黑龍江、寧夏城鎮企業職工養老保險基金支出大於收入，海南持平，一些省份收入僅是比支出略高。“應該説，現在養老基金進行市場化、多元化投資運營，是形勢發展的客觀要求。”李忠説。

　　三成基金可入市

　　30%是上限比例

　　李忠介紹，養老金投資運營主要包括三大類産品，即銀行存款類産品、債券類産品、股票和基金類産品。“在各類産品的投資比例上，管理辦法都有嚴格的限制。”他説，“總的想法，風險低的比例較高，風險高的比例較低。”“辦法明確規定了投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金産品的比例合計不得高於基金資産凈值的30%。”李忠説，“這個30%規定的是養老保險基金投資股市的上限比例，重點仍是合理控制投資風險。”

　　他強調，在實際運營中，進入股市的基金規模和時點不是由政府來直接操作的，而是由授權受託的市場機構來具體運作，而且也不可能很快達到投資比例的上限。

　　清華大學經管學院副院長白重恩説：“養老金市場化運營並不是去‘炒股’,而是通過多元化的資産配置，抗擊通脹保值增值，通過委託專業機構並輔以專業化監管來保障資金安全。”

　　加強風險管控

　　投資安全最關鍵

　　李忠介紹，具體到投資管理辦法裏，對嚴格控制風險也做了多方面的制度安排和政策規範。例如，管理辦法分別明確委託人、受託機構、託管機構、投資管理機構各自的權利義務，讓這些機構之間能夠建立一種相互制衡的機制。同時，管理辦法要求管理機構建立健全養老保險基金投資管理的內部控制制度，加強風險管控，維護委託人的利益。對相關的工作人員也提出了要遵守職業規範，嚴禁利用職務便利為自己和他人謀取利益。“管理辦法在多元化投資方面也作出了規定。要求合理進行資産配置，明確只能在境內投資，同時嚴格控制投資産品的種類，主要是投資一些比較成熟的品種。”李忠説，“管理辦法明確，投資機構和受託機構分別按管理費的20%和年度投資收益的1%來建立風險準備金，專項用於彌補養老基金投資發生的虧損。”

　　此外，各地養老金委託投資的資金額度、劃出和劃回等事項，必須要向人社部、財政部報告。受託機構、託管機構、投資管理機構也要如實向有關部門報告養老金投資運營的情況。“人民銀行、銀監會、證監會、保監會等相關機構也將按照各自的職責，發揮監管作用，對託管機構、投資管理機構的經營活動進行監管。”李忠説，“通過這樣一系列措施，我們相信，能夠確保養老保險基金的投資運營是在安全的軌道上運作的。”

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　　外國養老金如何投資

　　【美國】養老金體系主要由公共養老金和企業養老金部分構成。在投資風格上，美國的公共養老金相對保守，主要投資國債等低風險品種，2000年以來始終保持4%左右的回報率；而對於企業養老金部分，美國政府則通過稅收優惠政策鼓勵其投資。以最為成功的401K計劃為例，員工可根據實際情況選擇股票型、債券型、平衡型等不同的投資方式，企業則按照員工選擇將資金委託金融機構進行代客理財運作。

　　【新加坡】養老保障主要是中央公積金體系，其中該體系帶有強制儲蓄的特性。新加坡的養老體系規定相當嚴苛，公積金賬戶中的錢主要由政府用於投資國債、國內住宅以及基礎設施建設等，每年回饋給會員一定的利息。隨著新加坡每人平均年齡的不斷增大，政府也在研究如何更加靈活地使用公積金進行投資，以獲取更大的投資回報率。

　　【德國】養老金體系由法定養老保險、企業養老保險和私人養老保險三大支柱構成。德國養老金投資奉行相對謹慎的策略，投資公司法對於養老基金投資股票或其他金融衍生品的上限均有明確規定。而基礎設施建設及房地産業等的實體資産往往作為德國養老金投資的首選目標。

　　【芬蘭】養老金體系由普享養老金和繳費養老金兩部分組成。芬蘭養老金法案對養老金收益有嚴格定義，養老金提供者不能一味追求利益最大化，而只能設法擴大投資回報、開發服務、提高效益。養老金投資必須要保證安全盈利，投資業務不能只關注風險最小化或利潤最大化，一定要兼顧這一對互相對立的目標。股票、債券、房地産和對衝基金等投資産品受到養老金管理者的青睞。值得注意的是，作為社會透明度名列世界前茅的國家之一，芬蘭養老金的投資情況也會按時公佈。養老金聯盟每季度公佈相關數據並分析投資操作的條件、分配和回報。