主持人：劉暢

　　高杠桿的市場形態，A股投資者還是第一次遇到，如此兇狠快速的連續殺跌也是第一次見識。每天超過5%的跌幅，每天上千隻個股跌停，上證綜指在短短兩周大跌近30%。雖然管理層連續幾天出手救市，卻如泥牛入海，市場根本沒有給予什麼正面回應。到底是什麼原因導致了本輪股市的暴跌？

　　泡沫破滅是暴跌根源

　　A股經過一年多的爆炒，市盈率和市凈率均已達到較高水準，尤其是創業板為首的中小盤股，泡沫程度被比喻為“地球頂”。有分析認為，過度的炒作和資金推動，導致泡沫在最後的瘋狂之後徹底破裂，才是股市暴跌的根源。

　　■交銀國際首席 洪灝

　　密集分佈的極端收益和極速換手率是市場泡沫的重要標誌。當前，自由流通股在A股市場平均持有期為一個星期左右。相比之下，1990年台灣泡沫瀕臨破滅時，股票平均持有期在兩個星期左右。A股市場明顯是一個泡沫。看看那些屢破世界紀錄的成交額，伴隨著密集分佈的極端收益率，這就是一個泡沫即將破裂的標誌。

　　■滬匯通

　　過去三個星期中，中國股市儼然成為一場“事故”。上證綜指已下跌近30%，按照美國人的統計方式，就是四分之一的國民財富已在短短三個星期內灰飛煙滅。年初在實體經濟總體疲軟的情況下，股市一路扶搖直上，吸引了無數愛財心切的新手投資者跟風入市。隨後，大盤在5000點上方突然來了個180度急轉彎，頭也不回地“倒栽蔥”式下跌，讓許多散戶逃命都來不及。

　　高杠桿加速股市下跌

　　“杠桿牛”本來就是靠杠桿融資的形式以小博大，來推動股市上漲。對於5倍杠桿的融資賬戶，一個漲停就能獲得50%的收益，一個跌停就能讓資本損失近半，三個跌停就可以爆倉被強平出局。在下跌中，各路資金拼命逃跑，形成了“多殺多”格局，引發了“多米諾骨牌”效應。

　　■媒體人 張昊

　　有業內人士稱，在“6·19”暴跌中，杠桿比例為1：3或1：5的配資客已經爆得所剩無幾。但市場依然很脆弱，一有風吹草動，就會再次引發新的踩踏。尤其是昨日的暴跌，引發的不僅是場外配資盤的強平壓力，也進一步引發了券商融資盤的強平。在殺跌過程中，兩融倉位再次平倉，由此形成杠桿資金強平的“多殺多”局面。

　　■資深財經人 舒立

　　在現有分業監管體制下，金融創新增加了監管死角和盲區。目前場外資金杠桿主要包括傘形信託、銀行理財的結構化産品、民間配資公司和新興的P2P網路配資平臺，事實上都是銀行理財資金流入股市的渠道，銀行監管部門卻很難有效監控這一龐大資金流。在這些因素綜合作用下，市場既可暴漲，亦可速跌。

　　機構做空期指所致

　　有人將期指做空A股的演進路徑進行了歸納：期指率先砸盤，負基差持續擴大，帶動正股市場殺跌，引發場外融資爆倉，場內融資盤平倉，公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場大面積跌停。

　　■媒體人 李春平、郭永芳

　　做空力量更多可能來自於國內資本。近期有人認為，“期指惡意做空是近期市場下跌的主要原因”。對此，7月2日晚間，證監會新聞發言人張曉軍答記者問時稱，證監會決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱、特別是跨市場操縱的違法違規線索進行專項核查。

　　■資深媒體人 徐紹峰

　　摩根士丹利一會兒預測滬指要漲到16785點，一會兒又説6月12日的5178點就是牛市頂點，前後相隔不過半年多時間。到底是大摩分析師信口雌黃？還是預測能力有限？抑或看似有失水準的預測背後隱藏著某種不可告人的目的？是為了背後的利益集團，還是刻意做空中國，以便擾亂中國經濟的改革步伐？此次A股暴跌是中國資本市場對外開放過程中所遭遇的一次挑戰。

　　■股民觀點

　　■呂瑾華：總有人妖魔化做空，似乎做空就是壞的，就是陰謀。

　　■美好的日子：股市是懲罰貪婪人的主戰場。

　　■袁樂平808：依法治股理所應當，且應常態，不要一到股災了才想起來。

　　■雲外千峰A：有多少愛可以重來，有多少人願意等待。寒冬來得太早，長痛不如短痛。