■ 觀察家

　　在某種意義上説，這輪調整如此猛烈，跟過去一段時間各地方監管機構“擔心牛市停滯、沒有真正下決心查處違規杠桿資金入市”是分不開的。

　　中國股市的“過山車”行情在近期演繹得格外慘烈，大有超過2007年的跌宕起伏之勢。上證指數從兩年前的不到1900點低位一路上漲，在6月中旬一度接近5200點，兩年間3300點的漲幅可以説牛冠全球。但是，在過去短短兩周多的時間內，這3300點的漲幅迅速縮水了1000點，讓很多股民損失慘重，各種過激的情緒和語言遍佈網上網下，讓人“細思極恐”。

　　股票投資是一個長期的投資範疇，絕不是供賭徒賭博的賭場，投資者在投資股票以前一定要反問自己，有沒有敬畏市場的態度？一旦投資失敗，有沒有控制情緒的能力？如果説，一個成功的投資者需要具備多種素質，那麼控制投資情緒的能力是最重要、也是最基本的素質。

　　但實際上，要求股民談情緒控制確實有點“強人所難”。真金白銀的漲跌，得要多大的定力才能保持“胸無波濤、面如平湖”？

　　可對於參與本輪牛市的各方面的政府及相關監管部門來説，作為最重要的參與者之一，裁判員相比運動員更需要注意控制情緒。如果説本輪行情中股民對改革牛市的信心不足，這很大程度是監管機構給予市場的感覺就是似乎也一直不相信這輪牛市的持續性。

　　一個成熟監管者應該有的情緒，是絕不應當被股票價格的起起伏伏所控制，並不是説一個只漲不跌的股市才是健康的股市，監管機構更沒有必要對股票價格下跌負直接的責任。如果説股票投資者需要篤定的投資態度，並不是需要監管者給予上漲的激勵抑或是下跌的“空襲”，監管部門最應該篤定的是自己的股市“看門狗（Watchdog）”職能，那就是堅決查處違規杠桿資金的進入、查處炒作虛假消息哄抬股價、查處莊家操縱市場的行為。在某種意義上説，這輪調整如此猛烈，跟過去一段時間各地方監管機構“擔心牛市停滯、沒有真正下決心查處違規杠桿資金入市”是分不開的。

　　而對於“聽風就是雨”的國內股市來説，監管部門“情商”不夠就會産生可怕的蝴蝶效應。

　　就像教科書講的：股票的價格=公司內在價值+市場情緒。一般來説，公司的內在價值在短期內波動是不大的，但是，一個亢奮情緒的股票市場實際上把“情緒價格”不斷推高。如果我們回顧今年春節以後的行情，就可以發現投資者把對市場情緒因素的把握髮揮得淋漓盡致。網際網路+、國企改革、一帶一路、國企合併等各種題材概念滿天飛，博得資金眼球，相關標的漲幅驚人。而這些概念的瘋狂炒作，事實上得到了監管部門的默許。然而要知道，所有這些題材即便是真實的，從國家政策到上市公司的業績、或者説公司內在價值提升，都需要一個比較長的時間來兌現。

　　股市過去一年來情緒化的狂漲，早就就孕育著持續暴跌的風險，過分脫離公司內在價值的炒作，必將會受到市場的教育。經歷本輪大起大落之後，市場投資者將更趨向於理性，此前忽略的公司內在價值毫無疑問將被人們重拾，尤其是目前上市公司逐步進入中報披露期，估值相對合理、優質的成長性企業將面臨更多的投資機會。

　　你不敬畏市場，市場就用實際讓你敬畏。對於包括監管部門在內的所有股市參與者來説，有必要對此警鐘長鳴。

　　□許維鴻（中航證券首席經濟學家）