儘管有週末央行降準降息的“大招”在前，但A股市場卻似乎並不“買賬”。短短半個月時間，A股連續出現了恐慌性大跌。種種跡象顯示，在一連串暴跌的背後，中國證券市場正在經歷疾風驟雨式的去杠桿過程。

　　失 守 1261隻個股半月跌幅超三成

　　週一，A股早盤大幅高開，上證綜指漲逾2%逼近4300點，隨後大盤遭到拋壓，股指再度暴跌，盤中重挫逾7%，最低下探至3875.05點後反彈，先後收復3900點、4000點和4100點，尾盤有所回落，全天振幅達10.07%；創業板指則一度暴跌近9%，失守2700點。截至收盤，上證綜指跌139.84點，跌幅為3.34%，收報4053.03點，深證成指下跌832.52點，跌幅為5.78%，收報13566.27點。兩市全天成交約1.54萬億元，中小板指收盤跌6.61%，創業板指收盤跌7.91%。

　　從盤面上的情況來看，28個申萬一級行業僅銀行板塊飄紅。個股方面，兩市僅有202隻股票上漲，2142隻股票下跌，其中有約1500隻非ST個股跌停。滬深300股指期貨主力合約IF1507收盤下跌231點，跌幅為5.44%，收報4014.2點，貼水177.35點。全天成交288.22萬手，持倉10.10萬手，減倉8605手。現貨方面，滬深300指數收盤下跌144.65點，跌幅為3.34%，收報4191.55點。

　　WIND統計數據顯示，從創出本輪新高的6月12日（5178.19點）至今短短11個交易日內，上證綜指暴跌1068.56點，跌幅高達20.86%，最低觸及3875.05點；深證成指同期則重挫4323.42點，跌幅高達24.17%，前期漲幅較大的中小板指和創業板指數則分別暴跌27.18%和30.36%。數據顯示，以收盤價格計算，A股總市值已經從6月1日的78.38萬億元驟降至29日的61.59萬億元，短短半個月之內就蒸發了16.79萬億元，流通市值從57.30萬億元驟降至44.55萬億元，蒸發12.75萬億元。

　　僅僅指數的暴跌和市值的蒸發遠遠未能體現個股的慘烈程度。WIND統計數據顯示，上述11個交易日內，A股全部2761隻個股中，僅有173隻出現上漲，下跌的則高達2270隻，其中，跌幅在10%以上的有2151隻，跌幅在20%以上的有1892隻，跌幅在30%以上的有1261隻，跌幅在40%以上的有223隻，跌幅在50%以上的則有6隻，分別為全信股份、永東股份、華鵬飛、惠倫晶體、道氏技術和雪峰科技。

　　在一片“股災”聲中，外資投行也開始大肆唱空A股市場。大摩分析師在6月25日的報告中稱，公司將2016年中期的上證綜指目標區間設為3250點至4600點；相較于公司此前將2015年年底目標區間設為4000點至4800點。新目標區間和24日收盤相比，下降空間為2%至30%。報告稱，滬指、深指和創業板此輪牛市已經見頂。

　　恐 慌 A股經歷激烈去杠桿

　　業內人士認為，導致A股此次暴跌的核心因素之一，就是場外配資、場內融資去杠桿引發的連鎖效應：大量的買盤和強制平倉引發市場大跌，市場大跌進而又導致更多的強制平倉盤出現，整個市場的惡性迴圈導致投資者出現恐慌情緒，進一步加速了市場的下跌。

　　申萬宏源表示，根據對於目前民間配資+傘形信託入市的狀況測算，配資公司大約有10000家左右，平均規模約為1億至1.5億元規模，保守估計整體的配資規模就約為1萬億至1.5萬億元。傘形信託主要資金來源為銀行理財資金，理財資金總量比去年年末大約增長10%至15%，2014年年末達15.8萬億元，權益類配置約為6.24%。目前權益類佔比中性估計10%，這塊規模大約為1.7萬億元左右，其中有一部分是做定增項目配資、兩融收益權等業務，假設40%至50%左右是傘形信託，則這塊的存量約為7000億至8000億元左右。除此之外，還有一些其他的方式，包括網際網路P2P等模式，很難統計，綜合來講，總體規模大約1.7萬億至2萬億左右。

　　上述券商表示，結合信託渠道的調研，目前面臨被強制平倉的佔比大約為8%至15%的帶杠桿賬戶，如再有一天恐慌式全面跌停，面臨被強制平倉的佔比將迅速增加至25%。

　　6月29日，面對跌跌不休的市場和投資者對於強制平倉的恐慌，監管部門再度緊急安撫市場。中國金融證券股份有限公司（以下簡稱“證金公司”）當天表示，目前證券公司融資融券業務風險總體可控，強制平倉的規模很小，壓力測試表明，在目前市場情況下，融資融券業務整體維持擔保比例仍然遠高於預警線，滬深兩市25至26日兩個交易日因維持擔保比例低於130%而強制平倉金額不到600萬元，風險仍然可控。

　　證金公司表示，滬深兩市近兩個交易日通過HOMS系統強制平倉金額不超過40億元，當天上午強制平倉規模約22億元，合計佔交易量的比例很小。證金公司表示，將按照證監會的部署，繼續規範發展融資融券業務。按上述規定測算，融資業務規模仍有增長空間。

　　承 壓 公募基金扎堆創業板存風險

　　6月29日，在央行“雙降”的利好消息刺激下，A股以銀行為首的權重類股票出現了止跌企穩的情形，但包括中小板和創業板等前期漲幅巨大、市值偏小的股票仍然沒有企穩的跡象。

　　WIND統計數據顯示，6月12日至6月29日短短11個交易日中，2365隻開放式基金（非貨幣和QDII）中有1927隻單位凈值出現下跌，跌幅在10%以上的就有1237隻，跌幅在20%以上的有761隻，跌幅在30%以上的有97隻，其中，國富健康優質生活在短短11個交易日就下跌39.79%，堪稱慘烈。業內人士擔心，公募基金的凈值大幅下跌將引發基金份額持有人的大規模贖回，迫使基金經理大量拋售股票，進一步加重市場的踩踏效應。

　　英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示，目前創業板的情況比較嚴重，已經陷入了流動性危機。他認為，當前許多創業板企業的高估值沒有任何業績支援，會比較麻煩，即使養老金入市，也不可能去購買這類股票。過去一段時間基金經理為了追逐排名雲集創業板，惡果已經顯現。

　　上述擔憂並非聳人聽聞。從公募基金對創業板的配置來看，WIND統計數據顯示，2014年第四季度，共有1175隻基金重倉持有208隻創業板股股票，持股總數為24.71億股，持股總市值為722億元；到了2015年第一季度，已經有2156隻基金重倉持有279隻創業板股票，持股總量已經達到31.24億股，持股總市值達到1510億元，無論是從重倉股票數量還是持股總量，均顯示出今年一季度創業板遭到公募基金的猛烈增持。一季報還顯示，在一些創業板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經達到相當驚人的程度，實現了不同程度的控盤。數據顯示，在上述279家創業板公司的流通股持有中，僅僅公募基金披露的重倉持股合計比例超過15%的就有31隻，超過20%的就有11隻。在上述公募基金實現控盤的創業板股票中，單個基金公司旗下的多只基金“抱團取暖”的景象已經變得司空見慣。在這種情況下，一旦創業板股票出現大幅下跌，風險不言而喻。

　　來自中國基金業協會的數據顯示，截至2015年5月底，我國境內共有基金管理公司96家，管理的公募基金資産合計7.36萬億元。其中，股票型基金和混合型基金的總凈值規模分別高達2.04萬億元和2.13萬億元。