A股在上周創出本輪牛市最大周跌幅後加大震蕩。6月25日，滬指高開衝上4700後快速回落，收盤前跳水下跌3.46%，兩市近2000股下跌。滬指持續震蕩，融資客們開始“慌了”。數據顯示，融資餘額6月19日、23日、24日連續三個交易日下跌。

　　滬指6月5日衝上5000點，在經歷了短暫的再創新高後，開始持續震蕩下跌。記者根據6月5日-6月25日的14個交易日數據計算，5000點後滬指日均跌幅超0.7%。在5000點追高進場的新股民，大部分悉數被套。

　　兩融餘額連續下滑

　　雖然上周滬指跌幅超13%，但前四個交易日兩融餘額仍平穩上升。但上週五（6月19日）暴跌300點，融資客開始坐不住了。

　　數據顯示，兩融餘額當天（6月19日）較前一交易日減少70.6億元，環比下降0.24%。“恐慌感”在本週二、三（6月23日、24日）繼續蔓延，兩融餘額連續三個交易日下降。

　　兩融餘額連續下降，在本輪牛市中並不多見。對於連續下跌的原因，國泰君安認為，證監會6月13日加強配資監管後，市場的配資交易佔比開始出現逐步下降，對配資的管理可能在未來一段時間內持續，這對融資交易形成明顯限制。

　　中信建投一位分析師認為，兩融餘額的下降除了股市震蕩走勢導致投資者信心不足以外，很重要的原因是兩融的一個監管指標是擔保比例，總資産/負債是擔保比例，投資者負債的額度不變。大盤快速下跌意味著總資産下降，擔保比例跟著下降。

　　“證券公司要求的擔保比例是150%以上。”上述分析師舉例，“假如投資者有50萬元資金，通過兩融借出50萬元，擔保比例就是200%。如果股票跌了20萬元，擔保比例變為160%，有點危險了，這時候需要把50萬元負債還掉一部分，讓擔保比例上來。還掉負債的同時，兩融餘額就降下來了。”

　　外資邊唱空邊抄底？

　　有人在逃離，有人在抄底。與融資客對急跌的恐慌不同，外資在大跌中踴躍抄底。

　　港交所數據顯示，上周共有三天滬股通為凈流入，累計凈流入金額達65億元。而在端午小長假後，外資熱情不減，滬股通6月23日再現凈買入70.66億元。

　　唱空聲音不斷，資金卻涌入，外資投行“説一套、做一套”也引起市場質疑。上述中信建投分析師表示，大手筆買入説明瞭外資對A股市場的看好，但外資投行有自己的判斷準則，國內投資者不要盲目跟風。

　　記者根據6月5日-6月25日的14個交易日數據計算，滬指日均跌幅超0.7%。

　　“日均下跌超0.7%，這個數據可以簡單理解成，如果你股市投了10萬元，每天平均至少虧700元。”中信建投的一位分析師向記者解釋到。

　　新京報記者 郭永芳

　　■ 政策

　　時隔倆月央行再“放水”

　　6月25日，時隔兩個月央行重啟逆回購，以利率招標方式進行350億元人民幣7天期逆回購操作。今年4月20日年內第二次降準以來，央行已經連續十九次暫停公開市場操作。

　　為何選擇在此節點重啟逆回購？央行給出的回應是：“此舉是為了適量投放短期流動性且有助於穩定市場預期。”

　　此前5月份市場各項數據表現，使得不少機構預期，6月末將會迎來一次降準的時間窗口。不過，這一預期在央行昨日重啟逆回購後有所降低。

　　眾多市場人士表示，年中時點臨近，央行重啟逆回購意味著短期流動性更充沛，資金面平穩度過年中基本無懸念，而這也使得月內降準、降息概率進一步降低。

　　民生銀行首席研究員溫彬對新京報記者表示，近期由於節日、新股申購等因素，導致貨幣市場利率較前期上行，央行通過逆回購向市場投放流動性，並且通過較低的逆回購利率引導市場利率下行，意在維持金融體系流動性穩定，保持市場利率水準處於合理水準。

　　新京報記者 郭永芳

　　近半個月兩融餘額情況 （單位：億元）

　　6月5日 21689

　　6月8日 21748

　　6月9日 21861

　　6月10日 22010

　　6月11日 22151

　　6月12日 22300

　　6月15日 22407

　　6月16日 22471

　　6月17日 22620

　　6月18日 22730

　　6月19日 22659

　　6月23日 22519

　　6月24日 22127

　　■ 熱點

　　IPO“抽血”提速上半年募資1470億

　　隨著證監會審核步伐的加快，A股IPO發行提速。安永6月25日發佈數據顯示，今年上半年A股市場有190家公司首發上市，共籌資1470億元，同比分別增長265%和316%。安永認為，下半年新股發行繼續加速，為註冊制實施鋪路。

　　IPO排隊企業降為565家

　　安永大中華區A股業務主管合夥人汪陽表示，A股IPO發行提速受多項因素推動。包括證監會加快上市審核步伐，“消化”在審申報上市企業數目；降息降準釋放市場流動性；註冊制等一系列資本市場改革措施，提振投資者信心，強勁的資本市場帶動上市活動。

　　今年4月23日，證監會一改每月核準一批企業IPO的常態，又核準了25家企業首發申請。這是自2013年底IPO重啟以來，IPO核發首次由每月一批次增加到兩批次。對此，證監會曾表示，將在繼續保持按月均衡核準首發企業的基礎上，適度加大新股供應，由每月核發一批次增加到核發兩批次。

　　去年開啟的一輪牛市一路飆漲，A股進入“快牛”狀態。證監會提速IPO核發，加大新股供應對市場産生一定的“抽血效應”。分析人士認為，這有利於調節市場，由“快牛”轉為監管層樂見的“慢牛”行情；另外，對排隊IPO企業“去庫存化”也是為即將推出的註冊制鋪路。

　　根據安永昨日發佈的數據，目前IPO排隊企業由重啟前的755家降為565家，其中，有263家是原排隊企業，新增排隊企業302家。IPO審核提速，IPO“堰塞湖泄洪”。

　　新股平均回報率達467%

　　在證監會的監管措施下，企業為儘快上市，首發市盈率維持在較低的水準。由於市盈率較低以及火爆的市場行情，新股上市表現強勁。

　　根據安永的數據，2015年上半年新股平均一字漲停板天數為12天；新股的平均回報率高達467%，創業板則為594%。暴風科技回歸A股後，市值已經近60億美元，回報率超過40倍。新股申購持續火熱，新股平均申購資金超過1200億人民幣。

　　安永表示，新股發行將繼續加速。2015年下半年新股發行仍將保持一月兩批節奏，為註冊制的順利實施鋪路，新股集中的行業包括“網際網路＋”相關行業、製造業、TMT、金融業等，中小企業是2015年下半年上市的主力軍。

　　對於註冊制，一位接近監管機構的人士稱，《證券法》修改先要經過“三讀”，“三讀”的時間大概會在今年10月份，之後會跟各個部委進行協調，因此，預計註冊制推出的時間會在明年年初。

　　上述人士表示，目前流動性充裕，包括樓市在內的其他領域並未完全復蘇，股市是一個比較好的投資途徑；同時，流動性能夠通過股市進入實體經濟。

　　新京報記者 李蕾

　　觀點

　　市場做多動力不足，50日均線再次跌破。從這一波下跌的高低點看，反彈幅度50%左右，反彈力度不強。預計後市震蕩下行概率較大，建議繼續空倉觀望。 ——股商財富

　　今年以來股市博弈的力量越來越起到主導性作用。從博弈的角度來看，今年年底之前貨幣緊縮的風險非常小，資金面會維持一個比較寬鬆的局面；股票和籌碼供應短期內尚不會井噴；主題概念依然刺激股市上漲；牛市結束跡象不明顯。 ——安信證券首席經濟學家高善文

　　對於監管者來説，中國股市不斷上升的杠桿率是監管機構所擔心的。A股下一輪的機會將存在於銀行、醫療護理和工業生産三個行業。 ——匯豐中國股票策略主管孫瑜