前一週滬深兩市雙雙收漲，而本週滬指失守5000點，多空博弈增加，5000點後市場的震蕩明顯加劇。而多數市場機構依然堅定看多，認為市場短期將延續此消彼長的存量博弈行情，短期資金緊張帶來的調整結束後，市場仍然有望延續上漲趨勢。

　　失守5000點 資金面壓力引殺跌

　　本週滬深兩市繼續深度調整，下跌幅度超市場預期。其中16日滬深兩市雙雙收跌，截至收盤，上證綜指下跌3.47%，滬深300下跌2.99%，創業板指下跌2.85%，大盤股強于小盤股。盤面上，28個申萬一級行業悉數下跌，建築裝飾、國防軍工和鋼鐵等行業表現居後，跌幅分別為5.73%、5.20%和5.03%。

　　創業板指15日也領銜下挫5.22%，前期強勢的網際網路金融、次新股及高價股整體跌幅較大。15日滬指報5062.99點，跌2%，滬深股指再度維持弱勢震蕩走勢，板塊輪動行情延續。上周，市場已經整體呈現高位滯漲，日均波動率大幅下滑，整體風格以落後股與小市值公司補漲為主，前期領漲的行業及主題則表現相對低迷。

　　從實體層面看，30個城市地産銷售年初以來累計同比上升16.3%，地産市場仍在持續復蘇趨勢中。中歐基金認為，前期A股行情的主導力量主要是增量資金入市，但目前以A股市值增長的總體體量、日均交易量、融資融券餘額增長空間而言，未來整體增長的空間或已有限。上市公司頻繁減持、增發以及房地産資金分流也會對資金面形成影響。

　　好買基金研究中心認為，當前主要有三大資金面壓力引起股指殺跌：第一，近期監管趨嚴，《證券公司融資融券業務管理辦法》有松有緊的調整下，逐漸將場外不可控的杠桿下降，而轉為可控制的杠桿水準，短期內估計千億以上的配資出逃是引起股指殺跌的原因之一；第二，打新資金的短期出逃，17日啟動的新一輪打新投資預計凍結5-6萬億資金，短期內會給資金面帶來一定的壓力；第三，月末股指交割日結合6月份銀行體系面臨半年末的考核所帶來的流動性影響，都為目前週期性板塊難以短期拉抬指數情況下的大盤再度施壓。

　　輪動與結構性機會仍存在

　　在短期資金面壓力的影響下，反覆震蕩中趨於均衡或成為近期趨勢。但長期來看，市場上漲的兩大邏輯並未被破壞：一是資金利率下行趨勢未變，二是居民財富再配置過程還未結束，新增資金仍在不斷進入股市。多數機構仍然看好A股未來表現，建議投資者均衡配置，保持6-8成倉位，對於倉位較低的投資者，短期市場的區間調整提供了佈局機會。

　　中歐基金認為，由於今年整體市場漲幅較大，而且市場高杠桿融資盤體量遠高於以往歷次牛市，因此市場的暴漲暴跌在近期或將是常態。對於市場行情而言，仍然延續前期的主要觀點，創業板近期整體弱于主機板以及風格轉換或將出現也逐漸兌現。商業模式創新及“網際網路+”的創新出現邊際上的弱化，不少公司在前期講完商業模式變化的故事後，近期正在等待落地的進程中，未來中報的披露也將逐漸證偽部分公司的模式。傳統行業方面，國企改革和經濟見底回升預期是近期的增量邏輯，整體走勢相對好于前期漲幅較大的網際網路公司。

　　從資金面分析，短期市場資金面出現一定的緊張狀況，不僅僅是股票市場出現調整，銀行間短期的利率也在上行。但長期而言，利率中樞下行、降準降息等寬鬆政策的延續、轉型改革帶來新增長點、資金持續流入股市的大格局仍然沒變。因此中歐基金仍然看好後市回歸上行趨勢，但房地産、減持等資金分流的趨勢，會壓縮整體市場的上行空間。未來整體市場再次大幅上漲的概率不大，但輪動與結構性機會仍存，管理能力強的産品有望獲得超額收益。

　　“儘管經歷了暴跌，但這僅僅是牛市的第一階段。”泰達宏利基金投資副總監鄧藝穎樂觀地表示，“應對永遠比預測更重要，歷史上6月份的行情多為調整。作為基金經理，最近關心的並不是怎樣躲過每一次暴跌，而是下半年誰會有望成為這個市場的龍頭板塊。”泰達宏利方面認為，本輪牛市並購重組將始終伴隨其中，只要並購重組在二級市場上沒有終止，那麼牛市就不會結束。下半年將重點關注網際網路+汽車、黃金産業鏈和現代物流三大領域。

　　均衡配置 坐穩拿住

　　從市場情緒面來看，根據好買基金研究中心統計，上周，偏股型基金倉位下降0.65%，當前倉位77.40%。其中，股票型基金下降0.86%，標準混合型基金下降0.36%，當前倉位分別為85.01%和66.72%。截至6月12日，兩融餘額降至1.46萬億元。在監管趨嚴的態勢下兩市震蕩向上，兩市成交量較上周有所萎縮，但整體投資熱情仍然較高。

　　前一週上證指數及深證成指再創7年半以來新高，上證放量站上5100點，創業板周線雖收陽，但上攻3900點失敗，價值股實現華麗轉身，連續兩周領漲盤面，成長股獲利盤集體回吐，“神創板”光環褪去。數米基金研究中心指出，本週利空利多交織出現，利多仍集中在政策面，京津冀一體化進程加快及國企改革力度加強，使“頂層設計”概念股表現值得期待，此外上周公佈多項經濟數據顯示經濟下行壓力加大，後續降準預期增強，流動性將呵護牛市繼續前行。

　　值得警惕的是，宏觀數據中5月基建投資增速放緩，顯示穩增長政策效果低於預期，同時此前連續降準降息政策對實體經濟的提振作用未能體現，貨幣政策或將陷入流動性陷阱，而股市去杠桿也將對流動性産生衝擊，隨著指數不斷走高，多空分歧將增加，板塊分化將更加劇烈，股市操作難度加大。預計本週指數走勢仍以震蕩為主。基金投資上，從安全性考慮，建議買入食品飲料、地産等防禦性板塊，中長期關注國企改革、一帶一路、工業4.0等“頂層設計”板塊，作為長期配置對象。

　　“總體上從中長線看，目前仍處於牛市途中，經濟企穩存疑，貨幣政策有望繼續寬鬆。短期來看，由於獲利盤壓力尚未完全釋放，常規性的監管政策、部分事件性因素可能對市場形成情緒上的擾動，市場波動幅度加大，建議投資者均衡配置，坐穩拿住。”好買基金研究中心強調。