重慶晨報記者 黃菁晶 報道

　　昨日，恒大地産（3333·HK）發佈公告，擬在境內發行公司債券，發行總額不超過200億元，第一期發行規模50億元為5年期，利率詢價區間為4.3~5.8%。6月19日為此次發債的首日。作為滬港通標的股，也是首次境內發債的紅籌公司，恒大此舉受資本市場高度關注，國內3家最大信用評級機構均給予此筆境內債最高信用等級AAA，同時給予恒大主體最高信用等級AAA，評級展望為穩定。此次評級也折射出中資機構對國際評級話語權的爭奪。

　　三機構同時給予最高信用評級

　　“從來只有少數企業能拿到AAA，且均為中石油、國家電網、招商局、中信集團等大型央企，但一般也都只有一家評級機構認可給予，此次恒大能同時獲3家認可，可謂絕無僅有。”對於此次恒大所獲的3對AAA最高信用評級，一位資深評級人士表示。

　　中誠信證評、大公國際、聯合評級作為國內最大、亦是最具權威性的3家信用評級機構，由他們首次同時給予一家企業AAA，又進一步提升了恒大獲最高評級的含金量。

　　據了解，AAA評級之所以難得，是因為AAA是全球所有評級機構能夠給出的最高級別。主體信用評級AAA表明受評主體還債能力極強，基本不受經濟環境影響；而債券信用評級AAA則表明債券信用品質極高，信用風險極低。

　　中資機構爭奪國際評級話語權

　　在3家中資機構的報告裏，中誠信證評認為其具較強成本及風險監控管理能力，多元融資渠道提升財務彈性；大公國際認為其佈局廣泛均衡，具較強的適應和抗風險能力；聯合評級則認為其銷售額多年持續增長，收入、利潤、規模將進一步提升。

　　即使這樣，恒大仍難免遭受境外機構偏見，評級較低。如標普就在今年5月給予恒大B+評級，暗示恒大還本付息及遵守契約有風險。實際上，恒大不但從未違約，去年12月還動用自有資金一次性提前償還了13.5億美元的鉅額債務，秀了一把財務強勁的肌肉。

　　“此次3大中資機構同時給予恒大AAA，可謂破除了境外機構對中國企業充滿偏見的雜音。更熟悉國內資本市場與企業狀況的國內機構發出的聲音，應該獲得更多的認可和支援。”上述人士指出。

　　據悉，之前與恒大待遇相似的還有上述中信集團等眾多龍頭央企，它們雖普遍獲得國內機構的認可，但在境外機構的評級中大多僅為平庸的“B字輩”，甚至淪落為C類評級。

　　這種國內外的巨大差異，由來已久且具有深層次原因。資深分析人士稱，境外機構對中國企業評級偏低，客觀上有不了解企業和評級標準僵化等因素；另一方面，主觀上也有誇大中國經濟和中國企業潛在風險的西方慣性思維，並或多或少在海外做空機構做空中國企業的行為中起到推波助瀾的作用。比如，恒大2012年所遭受的香櫞襲擊，後來就被證明是一次無中生有的做空。

　　發債利率詢價區間為4.3~5.8%

　　據公告，恒大此次發債的利率詢價區間為4.3~5.8%。“內地投資者對恒大這類國內龍頭企業的實力和潛力有更清晰的認知，故其內地融資成本相對較低。”分析人士表示，“因為被境外機構誤解，中國企業的境外債利率在一定程度上有被推高的成分。”

　　而對比今年2月恒大境外12%的發債利率，融資成本優勢更為明顯。“中國企業境外債利率偏高，原因之一即是被境外機構長期誤解，特別是負債率問題。”分析人士表示。

　　恒大負債問題被境外機構誇大

　　恒大此次發債能取得這樣的理想發行條件，與其基本面良好密切相關。但“言恒大必稱負債率”，是近年部分境外機構點評恒大慣有做法。更多業內人士則認為，恒大的負債率問題，其實被海外機構或有意或無意地放大了，其基本面足以支援恒大獲得高評級。

　　統計顯示，從2009年上市到2014年，恒大各項核心數據年年穩增：銷售額年均增長66.8%，凈利潤年均增長301.8%，核心凈利潤年均增長更高達810.3%。最新業績簡報更顯示，其5月銷售達167億元，創有史以來單月銷售額新高。

　　分析人士指出，基本面良好的恒大雖屬高負債內房股，“但恒大舉債是為了買地做大規模，累計已付土地款1956億，待付土地款僅佔總地價一成。”年報亦顯示，截至去年底，恒大賬上現金595億，可動用資金1105億。基本面向好也引券商一路看好，今年4月以來，先後有近10家國內外龍頭券商評定恒大為買入或增持評級。

　　恒大自身並未避諱負債率問題，而是正視和尋求解決辦法。去年以自有資金提前償債，今年又力推旗下多元産業分拆上市，以及實施輕資産戰略，都可視作是“減負”的努力。“此次發債也是用長債取代短債，用低息債取代高息債，降低償債壓力和融資成本。”研究報告指出。

　　“這次發債已非簡單的企業融資。”一名機構分析師點評，“此次恒大獲得AAA及引發的評級話語權爭奪，表明一個健康的多層次資本市場正在形成，中國資本市場越來越成熟，看待企業的眼光也更為客觀。”