編者按：

　　隨著本輪國企改革和央企市值管理的快速推進，並購重組大潮漸成洪流。回顧歷史，但凡重組並購的公司，均會取得不錯漲幅，在牛市裏尤其如此。在本輪波瀾壯闊的行情中，噴涌的並購重組成為一大催化劑。2014年是並購重組爆發的元年，全年A股公司公佈並購2290起，金額1.19萬億元，同比增長兩倍左右，其中重大資産重組208例，金額達6523億元。

　　2015年，並購重組如火如荼，目前全市場有218家上市公司因重大資産重組而處於停牌狀態。看似偶然的重組停牌是否有規律可循？上市公司還有哪些重組紅利值得期待？

　　並購重組成A股牛股搖籃

　　A股特色的證券交易背景更醞釀出重組套利的機會，並購重組預案公告後往往是連續漲停，並購重組股票成為當前兩市牛股的搖籃。2014年漲幅前100名的股票中(剔除新股)，有72隻在近兩年有並購重組行為，佔比超過七成。網際網路+、傳媒、新能源、醫療保健等新興産業成為本輪並購重組標的的主要構成，新的商業模式和新的産業為並購重組公司提供了新的成長空間和估值標準。

　　A股市場並購重組的未來發展空間如何？2014年美國的並購交易金額佔GDP的比重約12%，而中國只有3%，比較來看我國並購市場發展空間廣闊。另外一個不容忽視的大背景是當前國企改革的深化。各地改革方案中紛紛把資産注入實現資産證券化作為改革的主要途徑，多個省市已提出國資資産證券化目標，如湖南、河南、北京、甘肅、湖北在方案中提到在2020年前國企資産證券化率分別達到80%、60%、50%、50%、50%。而截至2014年底，中央及地方國資委系統監管的國有及國有控股企業所有者權益總額33萬億元，資産證券化率僅為33.5%。國企改革將帶來大量的並購重組機會。而且當前的技術革新、市場環境、政策走向都是有利於並購重組的，因此可以預見未來更加波瀾壯闊的並購行情將不斷上演，儘管不可避免地會出現過度炒作、估值過高的現象，但大浪淘沙、去偽存真，真正有成長空間、被低估的投資標的將持續存在，進而形成上市公司和投資者共贏的局面。

　　如何“賭”重組？

　　那麼，投資者該如何梳理並購重組，並從中挖掘投資機會？股神巴菲特是一個挖掘重組的高手，這是從他老師格雷厄姆身上學來的，他將重組套利命名為WORKOUT，也就是主業之外的事情，但實際上，早期巴菲特始終將三分之一的資産投資于這類品種上。

　　此地無銀三百兩。對於很多股票的短期異動，眾多的上市公司被迫發佈諸如3個月內無資産重組計劃等託詞，其實裏面的潛臺詞有時也可以理解為公司要重組了，時間就在3個月後。選股角度：股本小，市值低。比如，昆明機床2014年底剛説短期不會重組，隨後就停牌了。目前發出類似公告的公司還有如三愛富(大股東華誼集團已成立重組小組)、氯鹼B、精倫電子、大東海、海南高速等。再加上如今中國的大政方針是鼓勵全民創新、全民創業，與創業投資相關公司會得到資本的青睞，是新的重組高發地，比如錢江水利參股矽谷天堂、中關村等。

　　此外，對於已經重組受挫的公司也要格外重視，畢竟公司已顯露出重組很強的意願，後續再度啟動重組概率較大。

　　同係公司。同屬於一個大股東，大股東有整體性的重組預期，同係公司接連停牌重組。

　　早期2006年的ST合金，近期如恒天係的恒天天鵝2014年9月停牌借殼，緊接著恒天海龍2014年12月停牌。再比如，民生控股，泛海集團整體轉型金融業，泛海控股大漲近千億元市值，民生控股只有六七億元市值，無論重組與否，價值均嚴重低估。

　　去年我國六大稀土集團的組建工作已經獲得工信部批復，包鋼稀土正式更名為北方稀土；另外，中國鋁業集團、中國五礦、廣東稀土、中國南方稀土、廈門鎢業等稀土大集團也已經開始著手整合工作。

　　關注尚未釋放的潛力

　　重組並購消息公開後，市場尚未充分認知，或者後面還有超預期的東西出來。遠的不説，比如這輪牛市裏的南北車就是典型代表，合併消息出來後僅幾個漲停，價值未得到充分釋放，後面仍有很大空間。再比如*ST路翔、ST夏利和一汽轎車，重組消息或預期早已公開，但市場並未給予充分認知。

　　中恒電氣、百利電氣、智慧能源、臥龍電氣、摩恩電氣、通達動力、匯川技術7隻個股今年以來首次發佈並購重組公告，且並購重組仍處進行中，這些上市公司都有機會。

　　此外，重點關注一汽集團。北汽已于2014年12月19日順利IPO登陸港交所，一汽成為國內唯一尚未整體上市的汽車集團。一汽轎車2011年公告不可撤銷承諾，一汽股份2016年6月28日前，解決旗下公司的同業競爭問題。整體上市如若成行，一汽轎車將獲得巨大投資價值。一汽股份擬上市資産包括一汽大眾(奧迪、大眾)、一汽豐田等優良資産，一汽集團整體上市後，品牌和盈利能力優勢明顯，有望成為A股市值最大的汽車公司。我們預估整體上市方案，參考廣汽集團上市，為獨立IPO換股吸收合併一汽轎車和ST夏利，推動主題投資機遇。

　　此外，近日上海證券交易所與中航工業集團加強戰略合作，是中國資本市場支援軍工行業現代化的路徑創新。中航工業旗下公司值得關注，中航飛機、中航機電、洪都航空、成發科技值得關注。

　　另外，錢江水利不僅有創投資産，大股東中國水務對其正在進行一系列資産整合。也要注重大股東的整合動作，比如與江中藥業同係的公司中江地産掛牌交易，會進一步推升江中藥業的重組預期。

　　（東財）