新華網北京5月25日電 在中國經濟轉型升級的關鍵期，資本市場改革創新的一舉一動都備受矚目。日前，各界大佬齊聚清華五道口全球金融論壇，就當前幾大熱點話題展開激辯。資本市場未來發展的潛力在哪？A股是否存在泡沫風險？牛市如何才能可持續？

　　祁斌：未來5年資本市場迎來機遇期

　　

　　證監會國際合作部主任祁斌表示，以滬港通為標誌，中國資本市場迎來雙向開放的新時代，未來五年是高品質雙向開放的窗口期和機遇期。不過目前仍存三大不足。第一，境外資本投資于境內市場還存在阻礙。第二，合資證券公司業務受阻較大，普遍處於運營不佳和虧損狀態。第三，中國資本市場的國際認可度較低。

　　此外，祁斌還談到，股票發行註冊制要求市場各主體要迅速成熟起來。比如，券商必須提高自己的職責、投資者也要為自己的投資行為負責。註冊制改革在監管層內部經歷了廣泛討論，總體方案是比較成熟的。

　　張慎峰：近期將推出股指期權

　　

　　中國金融期貨交易所董事長張慎峰在接受新華網專訪時表示，交易所的國際化是一個系統工程，現在金融衍生品發展到一個非常好的機遇期，首先要開發更多的期貨産品，推動期貨産品國際化，助力人民幣逐步國際化，為企業“走出去”保駕護航，規避匯率損失。

　　張慎峰指出，一個現貨市場的發展，要靠更多品種保駕護航，單一品種承載避險任務過多過重，只有推出更多新的品種，使避險途徑由一條路變成多條路，變成立交橋，由一條線變成多條線，由一層網變成立體式的結構。

　　張慎峰透露，中金所近期將推出股指期權産品。目前儲備的産品有滬深300股指期權、上證50股指期權、中證500股指期權等。據悉，滬深300股指期權倣真交易已經進行了兩年多，産品已十分成熟。中金所還開發了VIX指數（國外俗稱“恐懼指數”），使得股市風險更加可控。

　　“一個完整的、健康的資本市場，既包括一級發行市場，二級交易市場，還有不能忽視的三級風險市場。股指期權是期貨的期貨、保險的再保險。”他説。

　　楊曉嘉：新三板有泡沫 但風險可控

　　

　　全國中小企業股份轉讓系統董事長楊曉嘉表示，新三板是資本市場創新的重要産物。未來市場競爭不是爭奪掛牌公司，而是制度創新，是差異化和多元化發展。

　　楊曉嘉説，今年以來新三板呈現幾大新特點，市場投資和融資同時出現拐點、 市場交易由冷轉熱，掛牌公司有交易行為的佔2/3，市場日均交易量從過去的6000萬-8000萬元左右，增至現在的10億元以上。做市商制度開始發揮作用，做市企業的股價已成為發行融資、並購重組、股權質押的重要依據。另外，市場參與主體和合格投資者的增長速度超過預期。

　　針對新三板是否存在泡沫和風險，楊曉嘉直面回應稱，新三板之所以“熱”，是因為恰好滿足了當前市場需求，反映了“中小企業融資難”、“社會資本投資難”的兩難問題。新三板在制度建設上不能和主機板一樣。

　　“主機板之所以有較高的上市門檻，是因為它面對眾多散戶投資者。新三板的投資者適應性制度非常重要。目前，新三板掛牌公司平均股東在55人左右，10%的企業股東只有2個人左右，風險還是可控的。”她説。

　　李劍閣：A股兩融“瘸腿”很危險

　　

　　中央匯金投資有限責任公司副董事長李劍閣在接受記者採訪時表示，目前A股兩融市場發展不均衡，存在“一條腿長一條腿短”的情況，市場應對融券業務更加重視，“單邊市”存在一定風險。

　　“融資融券業務對於完善資本市場非常重要，因為一個健康的股票市場不可能永遠看多。排除一些自買自賣的莊家，市場永遠不會有“共識”，因為有人買的同時有人在賣，所以要為看多的人提供融資業務，給看空的人提供融券機制，這樣市場才不會變成瘋牛。”他強調。

　　日前A股融資融券餘額已突破兩萬億大關，但融券餘額不足百億。李劍閣認為，健康市場的融資和融券應處於相對平衡的狀態。可是如今的A股市場中，無論融券供應，還是融券需求，都存在嚴重不足。融券供應量其實不一定真得要使用，它的作用在於，當這股力量存在時，會令市場增加理性成分。

　　“希望資本市場更加規範地發展，而不是僅僅盯著牛熊。”他説。

　　此外，對於近日媒體報道匯金減持藍籌ETF的消息，李劍閣表示，不予肯定，也不予否定，中央匯金在這方面並無披露義務。

　　彭文生：股市泡沫對實體經濟影響更正面

　　

　　中信證券全球首席經濟學家彭文生認為，與房地産泡沫相比，資本市場泡沫對於經濟發展的影響可能更正面，因為它能帶來創新，帶來生産性、效率性資本的累積和增加，而房地産泡沫對經濟長期的危害性更大。

　　彭文生強調，在金融市場逐步邁向自由化、監管管制放鬆的情況下，“價格在某段時間內上升過快”是正常現象，重要的是控制泡沫對於經濟的影響。在這裡，第一要建立投資者適當性制度，第二要控制杠桿率，近期監管層針對兩融方面採取的措施是合理的。股市大幅上升能否可持續，取決於股市能否服務於實體經濟。

　　他還認為，資本市場創新，既要解決遺留的債務、産能過剩等歷史問題，同時還要幫助新經濟、新興行業發展。

　　陳龍：創業板高估值有兩種可能 未來看好網際網路金融

　　

　　螞蟻金服首席戰略官陳龍在接受新華網專訪時指出，網際網路金融並非是衝擊傳統銀行業盈利模式的最重要因素。網際網路金融佔整個金融市場體量很小，目前銀行業利潤下降、壞賬等問題，其實與中國所處的‘新常態’經濟週期是相關的。網際網路金融與傳統金融之間應該是相互激發，不是對抗而是補充。

　　在談及目前二級市場上網際網路金融板塊的高估值時，陳龍表示，其實並非網際網路金融，創業板整體估值都比較高。

　　“資本市場是人性的一個放大，當一個東西貴的話，它往往有兩種可能性：一個是它代表了偉大的未來，一個代表它太貴了。我們經常不能甄別清楚這兩種可能。歷史經驗顯示——創新往往會激發投資者的更多熱情，”陳龍認為，投資者還是應該更慎重一些。“估值高並不一定是合理的，但我確實也認為，由於國家政策的扶持，未來網際網路金融行業會涌現出一些有價值、有意義的企業。”

　　此外，陳龍對於中國網際網路銀行的未來態度樂觀，“因為中國很多網際網路公司離商業場景很近，它們是為消費者、小微企業服務起家的，了解客戶的需求，這樣的話它便不是從零開始，‘我的利率更高一點，可以攬存去做別的，’不是這樣一個模式，它們在開始時就跟真實的金融需求貼在一起，”他説。

　　黎輝：大消費概念將引領投資熱潮

　　

　　美國華平投資集團董事總經理、亞太區總裁黎輝在接受新華網專訪時表示，未來一段時間，有關大消費概念的領域和主題會是投資的熱點和亮點。

　　黎輝稱，大消費概念不止局限于消費品零售，而是包括滿足人民日益提高的多種生活需求，不管産品還是服務，都是一個非常主要的投資方向。比如健康醫療，理財及金融服務、移動互聯網帶來的商業模式的大變革和提升等，這些都是今後投資的方向和熱點。

　　在談到A股牛市時，黎輝認為，本輪牛市不只是簡單的週期性産物，而是源於過去幾年中國資本市場發生的深刻變化，這是屬於結構性變化。

　　他還表示，中國資本市場的快速發展給PE帶來機遇的同時也有挑戰。一方面，企業的融資渠道的豐富，增加了PE退出渠道，另一方面，如今很多企業在考慮是否還需要PE投資。比如新三板制度的健全，扮演了過去PE投資C輪、D輪的角色，無形中加劇了競爭。此外，由於資本市場的活躍，國內很多上市公司開始考慮收購兼併的機會，這也與PE和VC産生競爭。