上波大牛市“瘋豬”逼退“瘋牛”

　　豬價經歷了長達一年的萎靡不振後，終於在近期進入新一輪上漲週期。數據顯示，3月13日，全國22省市生豬平均價僅為11.6元/公斤，為2014年5月初以來的最低點，此後明顯反彈，當月月底達12.24元/公斤；4月豬價繼續上漲，截至目前，全國22省市生豬平均價已超過13元/公斤，一個多月累計漲幅約12%，多地甚至衝高突破14元/公斤大關。

　　這讓部分投資者心生警惕。在市場人士看來，豬肉價格指數和上證綜指具有相關性的，如果觀察20多年來這兩者的走勢就會發現這一現象。以幾年前那波波瀾壯闊的牛市為例，當時全國生豬平均價格最低點出現在2006年7月(6.91元/公斤)，隨後生豬價格一路暴漲，2007年價格陡漲達到20年來最高，2008年大幅回落。

　　正是在生豬價格見底的近一年後，也就是2005年6月，滬指見底998點，一路狂奔至2007年10月的6124點，隨後行情戛然而止。

　　豬仔掌控瘋牛命運的內在邏輯是，由於豬肉價格對物價水準的影響較大，中國之前的通脹多半是由豬肉價格上漲引發的“豬通脹”。從宏觀經濟和投資邏輯判斷，只要通脹抬頭，央行就會停止貨幣寬鬆措施收縮流動性，那時牛市就會結束。

　　國家統計局公佈的數據顯示，4月份CPI(居民消費價格指數)同比上漲1.5%，漲幅已經連續三個月處於“1時代”。但豬肉價格同比上漲8.3%，漲幅較3月擴大6.3個百分點，影響居民消費價格總水準上漲約0.22個百分點。

　　近日民生證券研究院院長管清友就專門撰文稱，貨幣寬鬆是本輪股債雙牛的主要支柱，而低迷的通脹則是貨幣寬鬆的必要條件。如果通脹超預期回升，貨幣政策可能被迫轉向，成為終結股債雙牛的一個危險因子。從這個角度看，近期生豬價格的反彈值得關注。

　　背後邏輯轉了幾道彎

　　對此，搜豬網首席分析師馮永輝表示，“豬肉價格現在是恢復性上漲，對CPI的影響很小。只有豬價過度上漲才會對通脹産生影響，而現在的豬價剛剛漲到成本價，遠遠沒有達到這樣的水準。”

　　他表示，豬價的走勢主要受市場供求的影響，從去年1月到今年的16個月裏，因為母豬大批淘汰，相應的仔豬、肥豬存欄量大幅下跌，才造成了現在的豬價回升。但由於三公消費持續下滑，經濟增速下行居民收入增長放緩抑制了豬肉需求，馮永輝判斷，接下來的豬肉價格不會上漲過快。

　　不少業內人士也對“豬價是牛市終結者”的説法不以為然。財經評論員葉檀表示，豬肉漲了，CPI有可能上升，如果CPI上升，央行就不會繼續放鬆貨幣了，如果不放鬆貨幣，對於證券市場尤其是債券市場是不利的，所以這是一個轉了幾層的非常間接的關係。現在轉型過程中，其他工業品和數據都很弱，所以央行不放鬆貨幣或者收緊貨幣的可能性基本不存在。

　　《金證券》記者注意到，管清友在文中也指出，6月份後豬肉上漲壓力將明顯加大。對市場來説，四季度的經濟回暖、通脹回升和政策放緩會帶來一定壓力，但整體上資産重配的邏輯不會有方向性的變化，股債慢牛依然可期。